化工板块中报业绩明显修复 旺季行情能否兑现？

来源：工银瑞信基金

随着2026年中报披露收官，化工板块业绩整体表现较好，多家龙头公司业绩大幅跃升，行业盈利水平较去年同期明显修复。此外，国家统计局日前公布全国规模以上工业企业利润数据显示，1-7月，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3159.9亿元，同比增长56.6%，远超17.6%的全国规模以上工业企业整体利润增速。

工银瑞信新能源与新能源汽车团队认为，化工板块上半年业绩整体表现较好，但股价表现较差。从基本面看，市场对“上半年业绩高点”和“去产能不及预期”的两大担忧反应过于悲观。随着“金九银十”旺季来临以及供需格局改善，化工板块有望迎来估值修复。

从2026年化工板块中报来看，业绩表现较好的品种主要受益于三类逻辑：一是产品价格上涨，如氨纶、涤纶、蛋氨酸、汽油、煤油、MDI、染料、PVC等品种价差走阔；二是量增驱动，如钾肥、磷矿石等放量；三是多数公司普遍享有的库存收益。而业绩不及预期的公司，则主要受原材料涨价或需求被压制影响，前者如钛白粉、农药、磷肥等，后者如纯碱、轮胎等。整体看，行业盈利中枢已明显上移。

此前，市场对化工板块主要有两方面担忧：一是地缘冲突等事件驱动的业绩高增令市场担忧上半年即是业绩高点，后续将不断回落，从而对估值有所压制；二是“金三银四”需求不及预期、行业去产能效果有限，导致前期涨幅较大的板块出现回调。

在我们看来，市场对化工板块的反应过度悲观。一方面，由于供需格局已发生变化，部分公司后续业绩或仍将持续改善。这在化纤链上表现尤为明显，包括联合减产的涤纶长丝、供需改善的氨纶以及控制中间体的染料在内，化纤链公司集中度高，在新产能指标难以获取、竞争对手无力扩产的情况下，头部公司长期来看有望获得较高的单吨利润。另一方面，当前内需处于底部区间而外需表现较好，随着“金九银十”到来，旺季需求拉动叠加补库需求，有望推动部分化工品价格上行。

从投资角度来看，短期可跟踪旺季需求，关注外需较高以及供需格局改善、上半年去库导致库存水平较低的环节，如氨纶、涤纶长丝；中长期可关注双碳政策的后续落地，布局PVC等高排放高耗能的低位品种。

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