金斯瑞拟分拆蓬勃生物上市，股价单日大跌13.33%

21世纪经济报道记者 韩利明

9月4日盘前，金斯瑞生物科技（1548.HK）发布公告，计划将旗下Probio Technology Limited（蓬勃生物）分拆至香港联合交易所主板独立上市。联交所上市委员会已于8月14日批复，允许金斯瑞继续推进本次分拆工作。

公告显示，若分拆顺利完成，金斯瑞将持续持有蓬勃生物控股权益，其经营与财务业绩将持续并入金斯瑞合并财务报表。金斯瑞同时提示，本次分拆落地仍取决于联交所最终审批、市场环境等多重因素，存在不确定性。

消息披露后，二级市场率先作出反应。截至9月4日港股收盘，金斯瑞收报31.46港元/股，单日下跌13.33%，对应总市值为691.52亿港元。

有资深业内人士向21世纪经济报道记者表示：“拆分上市引发股价下跌属于正常现象，本质是从现有上市公司体内剥离部分资产，母体公司对应的估值自然会出现调整。”

“分拆子公司独立上市，能直接对接资本市场，为蓬勃生物后续的业务拓展和市场推广提供充足资金，而且更容易达成1+1大于2的效果。当前市场对于业务庞杂的多元化医药企业估值普遍偏低，分拆能够让不同业务板块价值被单独定价。”该人士补充。

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蓬勃生物亏损持续收窄

金斯瑞成立于2002年，2015年12月登陆港交所，发行价1.31港元/股。目前集团搭建起三大业务平台：金斯瑞生命科学事业群（生命科学服务及产品）、蓬勃生物（CRDMO服务）、百斯杰（工业合成生物产品）。

2026年上半年，金斯瑞实现营业收入4.04亿美元，同比增长27.3%。增长主要来自三方面：AI驱动药物发现、抗体药物发现行业需求旺盛；CRDMO上游需求复苏，项目承接量与产能利用率同步提升；工业酶业务持续扩张，带动销售额平稳增长。

分业务来看，作为集团收入基本盘，生命科学事业群报告期收入3.19亿美元，同比增长28%，占集团总营收78.0%；板块毛利率57.8%，经调整经营利润约9400万美元，同比增长102.8%。

百斯杰上半年实现收益3040万美元，同比增长7.4%；经调整毛利1300万美元，同比增长14.0%；经调整毛利率由40.4%提升至42.9%；经调整经营亏损由上年同期60万美元扩大至130万美元，亏损增加主要来自合成生物平台研发投入。

同期，蓬勃生物实现收益6110万美元，可比口径下同比增长34.2%；经调整毛利约830万美元，经调整毛利率由上年同期的1.5%提升至13.6%；经调整经营亏损由上年同期的3130万美元收窄至2430万美元。

蓬勃生物收入增长、毛利改善以及经营亏损收窄，源于CRDMO上游行业需求强势复苏，生物制剂、质粒、mRNA业务规模快速扩张，海外市场贡献持续走高。伴随规模效应释放、产能利用率抬升，单位折旧成本得到分摊，毛利率与经营利润率持续修复。不过，先进疗法板块持续加码产能建设以储备长期增长动能，也在一定程度上拖累了短期利润率提升速度。

蓬勃生物定位为CRDMO服务商，为生物制剂与细胞基因治疗（CGT）创新企业提供端到端一体化解决方案。今年二季度，其位于美国新泽西州的生产基地GMP级慢病毒载体（LVV）生产线正式投产。产能扩张之外，蓬勃生物计划在2026年下半年扩建药物发现实验室，用于应对持续扩张的药物发现项目需求。

金斯瑞方面判断，2025年是体内CAR-T技术发展的关键年份，技术临床热度延续至2026年上半年，不断产出的临床数据持续验证该技术潜力。体内CAR-T相关服务方案，有望成为2026年及未来先进疗法CRDMO业务的核心增长引擎。

前述业内人士也表示：“CGT赛道近年来发展态势火热，现阶段是相关CDMO企业登陆资本市场较好的节点，也更能取得相对较高的估值。蓬勃生物在这一领域积累深厚的工艺经验，目前也是国内甚至全球少数能跑通全流程的CDMO之一，更容易实现上市。”

前次分拆也曾遭遇股价短期下挫

CGT作为生物医药前沿赛道，为大量难治性疾病带来新治疗路径。本次推动蓬勃生物分拆上市，是金斯瑞依托CGT赛道进行资本运作的再度尝试。公司曾于2020年3月10日分拆传奇生物赴美IPO。

彼时消息披露后，二级市场短期出现恐慌情绪。2020年3月11日，金斯瑞股价下跌7.23%，收报15.4港元/股；随后股价震荡下行，3月23日收盘报10.7港元/股，9个交易日累计跌幅超30%。

2020年6月5日，传奇生物正式登陆纳斯达克，股票代码LEGN。其IPO定价为每份ADS（对应两股普通股）23美元，上市首日收盘大涨60.87%。除对外公开发行股份外，传奇生物同步以IPO同等价格，向母公司金斯瑞发行1,043,478股普通股。当日金斯瑞港股股价上涨0.84%，报19.2港元/股。

历经多年商业化推进，传奇生物已成长为全球CAR-T行业标杆。2025年，核心产品CARVYKTI®（西达基奥仑赛）全年净销售额接近19亿美元，同比增幅96%。据传奇生物披露，CARVYKTI®累计治疗患者数量已突破10000例，全球商业版图持续扩大。

2026年第二季度财报显示，CARVYKTI®当期净销售额约6.57亿美元，同比增长50%；其中美国市场净销售额同比增长32%，美国以外市场净销售额同比增长128%。

业绩端，2026年第二季度传奇生物实现营业利润5770万美元；而2025年同期为营业亏损2190万美元，同比改善7960万美元，主要得益于CARVYKTI®毛利增长以及授权等其他收入增加。

研发管线层面，传奇生物持续布局下一代细胞疗法。2026年EHA大会上，传奇生物披露体内CD19/CD20双靶点CAR-T疗法数据：在复发或难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤患者中，LB2501经单次输注后，在较高剂量水平（DL2）实现了100%的客观缓解率（ORR，6/6）和83.3%的完全缓解率（CR，5/6），首次取得临床概念验证。

2026年ASCO年会上公布的CARTITUDE项目最新数据继续验证CARVYKTI®在多发性骨髓瘤中具有持久的疗效和一致的安全性特征，包括在各细胞遗传学风险组中展现出持续的无进展生存期/总生存期（PFS/OS）获益，较低的免疫效应细胞相关性肠结肠炎（IEC-EC）发生率（1.2%）。

从传奇生物的成功分拆与成长路径来看，CGT赛道优质资产独立上市能够充分释放技术与商业价值。随着金斯瑞推进蓬勃生物分拆进程，在全球细胞基因治疗产业加速发展的浪潮之下，蓬勃生物后续的商业化表现与成长路径，仍有待市场持续观察。