全A盈利上行提速，景气修复范围拓宽——2026年中报业绩分析

来源：国海证券

报告作者：赵阳/李畅

赵阳SAC编号：S0350521080003

报告发布日期：2026年9月1日

报告摘要：本篇报告聚焦三个核心问题：1）2026年中报全部A股盈利总体情况分析；2）不同上市板和风格的业绩分化情况分析；3）从2026年中报看哪些行业属于高景气主线以及景气投资配置思路。

核心要点：2026年中报全A盈利增速进一步提升。2026H1全部A股/全部A股（非金融两油）归母净利润累计同比增速为16.9%/16.5%，且单二季度归母净利润同比增速为27.02%/21.72%。中报盈利整体呈现加速修复的特征，企业盈利韧性进一步增强。

创业板盈利改善提速，科创板维持高增。从上市板来看，2026年中报创业板利润增速继续抬升，科创板仍保持三位数的高速增长。主板呈现收入与利润同步改善。

风格：成长风格盈利相对优势进一步扩大。2026H1沪深300和创业板指归母净利润增速之差约19.65pct，较2026Q1进一步扩大。成长风格仍然具备走强的基本面优势。

2026Q2全部A股净资产收益率回升，盈利质量向好。全部A股扣非ROE（TTM）在2026Q2进一步回升至7.67%，环比提升0.53pct；全A（非金融两油）扣非ROE（TTM）在2026Q2回升至5.67%，环比提升0.30pct。如果ROE确认回升拐点，在流动性和风险偏好扰动加大的市场环境下，盈利修复有望成为稳定估值的重要驱动力。利润率延续2026Q1的提升趋势，积极变化是此前持续下行的资产周转率企稳，杠杆率也在磨底区间企稳回升。

库存温和修复，产能扩张开启。2026年中报经营性现金流改善，补库周期继续小幅上行，但补库力度并不算强。当前全A非金融资本开支增速和营收增速同时回升，增速水平基本匹配，我们认为产能格局有所改善。从实际产能转化来看，固定资产+在建工程同比增速也已经企稳。

2026年中报验证的高景气主线来看，AI算力硬件和资源品仍然延续较高的景气。中报景气较强的方向仍然集中在算力硬件相关细分行业，与此同时，AI景气进一步向上游材料端和下游应用端扩散。有色金属盈利水平仍处高位，但二季度价格对利润的拉动效应减弱，2026H1归母净利润增速较2026Q1回落。

中报的另一个积极信号是，在AI和资源之外，景气修复进一步蔓延到了更多的行业，一是周期性行业中，除了有色金属高景气延续以外，2026H1基础化工、石油石化、煤炭归母净利润增速均较2026Q1明显提升，或主要受益于国际油价高位震荡和供需紧平衡下价格弹性的释放;二是在全球产业链中具备相对竞争优势的制造业，比如造纸、汽车服务、电池、生物制品、黑色家电等，2026H1归母净利润增速较高；三是保险、证券在中报展现出较强的盈利弹性，或主要源于二季度权益市场回暖抬升投资收益；四是部分困境行业在竞争格局优化后筑底过程中出现了边际缓和的信号，对整体经济的拖累有望逐步减弱。

景气投资配置方向：1）2026H1盈利（归母净利润）同比增速居前：有色金属（+110.1%）、电子（+108.0%）、非银金融（+68.6%）、计算机（+62.3%）和国防军工（+47.0%）增速居前。2）2026H1盈利（归母净利润）较2026Q1边际改善居前：非银金融（+69.46pct）、钢铁（+36.16pct）、电子（+34.08pct）、煤炭（+31.70pct）和基础化工（+25.07pct）改善幅度较大。3）2026Q2的扣非ROE（TTM）改善幅度居前：石油石化（+4.04pct）、非银金融（+3.39pct）、有色金属（+2.38pct）、煤炭（+1.33pct）和电子比+1.21pct）居前。4）ROE连续多期走低后明显修复的行业：煤炭、石油石化、非银金融、基础化工和医药生物。5）ROE连续多期上行的行业：有色金属、电力设备、国防军工、电子、计算机和环保。

风险提示：全球经济波动超预期；中国宏观经济政策超预期变化；盈利波动超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；地缘政治风险；历史数据难以反映最新现状。

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