头部券商中报排位战

来源：财经杂志

券商头部效应越来越明显，2026年上半年前十家券商营收规模的行业占比超过75%，净利润占比超过81%

文｜《财经》记者 张欣培

编辑｜郭楠

2026年上半年，尽管上市券商股价表现不佳，不少券商仍创下历史同期最佳业绩，前十家组成的头部阵营竞争持续加剧，内部排名出现新变化。

根据Wind（万得）数据统计，营收排名前十的券商营业收入全部超过百亿元，合计实现营业收入2480.74亿元，同比增长55.89%；合计实现归属母公司股东净利润1126.68亿元，同比增长53%。

头部效应愈发显著。根据中国证券业协会发布的数据，150家证券公司2026年上半年实现营业收入3298.10亿元，净利润1386.64亿元。头部十家券商营收的行业占比超过75%，净利润占比超过81%。根据2025年年报数据，两项占比约为67%、70%。

头部十家券商内部呈现三大阵营。首先是中信证券、国泰海通双峰鼎立。营收均超过450亿元，归母净利润均超200亿元。中信证券多年稳稳居于榜首，但是合并后的国泰海通在多项指标上逼近，资产规模实现反超。

（《财经》根据券商半年报制图）

其次，广发证券、华泰证券、招商证券上半年营收均突破200亿元。华泰证券在营收方面被广发证券超越，净利润仍保持微弱领先。招商证券则凭借在股权投资方面的优势，营收、净利润均实现翻倍增长，营收规模排名由之前的第七名跃居行业第五名。

营收突破百亿元的券商还有中金公司、中国银河、中信建投、申万宏源、国信证券，分列第六名到第十名，竞争也最为白热化。中金公司依靠并购有望再进一步，申万宏源、国信证券近几年则被超越。

（《财经》根据券商半年报制图）

中信证券与国泰海通的“双峰对决”

2026年上半年，证券行业两大巨头中信证券、国泰海通双双交出历史同期最好成绩单。

半年报显示，上半年中信证券实现营业收入496.92亿元，同比增长50%；实现归属于母公司股东净利润233.43亿元，同比增长69.60%。国泰海通上半年实现营业收入471.63亿元，同比增加97.56%；实现归母净利润202.6亿元，同比增加28.74%。

两家券商盈利指标遥遥领先，营收较排名第三的券商高出200亿元以上。不过，两家券商竞争也日益激烈，中信证券在营收与净利润等方面依然领先于国泰海通，但是其持续十余年的绝对龙头地位已有所弱化。

2025年上半年，因并购产生79.64亿元的负商誉，国泰海通的归母净利润一举超过中信证券居于行业榜首，但扣非归母净利润仍有较大差距。在资产规模上，国泰海通则凭借合并后的规模效应实现反超。截至2025年底，国泰海通总资产为2.11万亿元，超越中信证券的2.08万亿元。截至2026年上半年，国泰海通的总资产为2.50万亿元，中信证券以2.47万亿元的微弱差距位列第二。

（《财经》根据券商半年报制图）

从各项业务来看，两大券商之间的比拼也比较激烈。

经纪业务方面，上半年国泰海通实现经纪业务手续费净收入99.42亿元，中信证券以微弱差距位列第二，实现经纪业务手续费净收入98.56亿元。国泰海通多项细分数据保持领先。中报显示，国泰海通境内客户数4089万户，君弘App及通财App平均月活1673万户，股基交易市场份额9.15%，注册投资顾问人数6332人，均排名行业第一。中信证券客户数量累计超1800万户，较上年末增长7%；托管客户资产规模超17万亿元，较上年末增长14%。

中信证券在投行、资管等业务上的护城河极深。投行方面，上半年中信证券实现投行业务手续费净收入30.23亿元，同比增长44%；国泰海通投行收入22.24亿元，同比增长60%。资管方面，中信证券相关营收几乎是国泰海通的两倍。中信证券上半年资管业务手续费净收入71.82亿元，而国泰海通为37.10亿元。

此外，中信证券在国际业务上优势明显。上半年，中信证券境外营收达117.88亿元，同比增长70%；国泰海通在中国香港及境外的营收为54.42亿元，同比大增121%。

由于业务结构的差异，从核心财务指标来看，中信证券在盈利质量与资本回报率上依然保持领先。上半年，中信证券加权ROE（净资产收益率）为7.81%，国泰海通为6.12%，前者高出1.69个百分点。

广发、华泰与招商的“错位竞争”

头部阵营的第二梯队为广发证券、华泰证券、招商证券。

与2025年相比，广发证券与华泰证券的排名发生了互换。广发以268.83亿元的营收规模排名升至第三，华泰证券以236.58亿元退居第四。但在归母净利润上，华泰证券实现归母净利润116.92亿元，仍以4000万元的微弱优势领先广发证券的116.52亿元。

招商证券凭借“投行+投资+PE”模式，一举超过中金公司、银河证券，排名由2025年底的第七名挤进前五。2026年上半年，招商证券实现营业收入219.02亿元，同比增长108.19%；实现归母净利润106.24亿元，同比增长104.87%。

（《财经》根据券商半年报制图）

从三家券商的业务比拼上看，经纪业务和自营业务方面差距并不大。根据Wind数据显示，上半年，广发证券、华泰证券、招商证券分别实现经纪业务净收入65.55亿元、62.64亿元、53.84亿元，自营净收入分别为131.40亿元、122.20亿元、129.14亿元。

广发证券在资产管理业务上具有绝对优势。上半年，广发证券实现资产管理及基金管理业务手续费净收入48.40亿元，不仅远超华泰证券与招商证券的9.26亿元和4.05亿元，甚至超过了国泰海通的37.10亿元。

广发证券控股的广发基金与参股的易方达基金上半年业绩亮眼。中报显示，上半年广发基金实现净利润24.59亿元，位列行业第一；易方达基金上半年实现净利润23.33亿元，位列行业第二。华泰证券控股参股的南方基金、华泰柏瑞基金上半年净利润分别为15.03亿元、1.88亿元，子公司华泰证券资管上半年净利润为4.79亿元。招商证券参股公司博时基金、招商基金上半年净利润分别为8.04亿元、8.02亿元。

华泰证券在投行业务上具有优势。半年报显示，华泰证券上半年实现投行业务手续费净收入15.41亿元，广发证券为4.93亿元，招商证券为6.04亿元。上半年，华泰证券完成股权主承销21单，主承销金额达532.62亿元，同比大幅增长124.65%。

此外，华泰证券国际业务优势显著，上半年国际业务收入44.12亿元，同比大增91.13%。华泰金控（香港）上半年完成12单港股IPO（首次公开募股）保荐项目，港股IPO前十大项目参与四单。

招商证券排名进入前五主要得益于其在科创投资上布局。招商证券投资的大普微、长鑫科技等龙头企业分别在创业板、科创板成功上市，其直接带动了另类投资子公司招证投资的公允价值跃升。半年报显示，上半年招证投资实现净利润52.20亿元，同比大增8370%。招商证券表示，这部分收益尚是账面浮盈。

从资本回报率上看，招商证券、广发证券、华泰证券三家券商的加权ROE分别是8.22%、8.08%、6.30%。招商证券提升尤为明显，同比增加了4.04个百分点。

（《财经》根据券商半年报制图）

“汇金系”扎堆百亿阵营

头部阵营中，竞争最激烈的是第六名到第十名，五家券商上半年营收均超过百亿元，彼此之间差距并不明显，各项指标你追我赶，优势业务各异。值得注意的是，该阵营中，中金公司、中国银河、中信建投、申万宏源四家均为“汇金系”券商。

中金公司距离200亿元营收仅一步之遥。2026年上半年，中金公司实现营收193.02亿元，同比增长50.47%；实现归母净利润81.99亿元，同比增长89.35%。

中金公司的并购正在积极推进中。9月7日晚间，中金公司公告称，换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获证监会同意注册及核准批复，公司A股股票将自9月15日开市起连续停牌。根据三者半年报数据简单加总，合并后的新中金上半年营收为242.43亿元，将超越华泰证券居行业第四，净利润103.21亿元，总资产1.25万亿元。

投行业务作为中金公司的优势业务，上半年实现营收33.80亿元，大幅增长133.97%。上半年，中金公司服务中资企业全球IPO合计47单，融资规模201.20亿美元，排名市场第一。其中A股IPO作为主承销完成11单，承销金额205.05亿元，排名第一；A股再融资项目作为主承销完成10单，承销金额114.02亿元，排名第三；主承销港股IPO项目27单，承销规模57.35亿美元，排名市场第一。财富管理业务上半年实现营收63.63亿元，增长52.25%。中金买方投顾保有规模突破1700亿元，中金财富总客户数增至1100万户，客户总资产5.39万亿元。

国际业务同样优势显著。中金国际上半年实现收入104.71亿港元，同比增长52.25%；净利润43.48亿港元，同比增长65.07%。在各家券商香港子公司中，业绩仅次于中信证券国际。

（《财经》根据券商半年报制图）

中国银河与中信建投分列第七、第八名，两者的营收、净利润十分接近。上半年，中国银河实现营业收入168.50亿元，实现归母净利润77.97亿元；中信建投营收、净利润分别为162.29亿元、76.39亿元。

财富管理业务为中国银河的支柱，机构业务、国际业务较为亮眼。中报显示，银河证券上半年财富管理业务实现营业收入80.46亿元，同比增长35.79%，占公司总营收接近一半；机构业务实现营收19.05亿元，同比大增82.55%；国际业务实现营收16.88亿元，同比增长53.52%；投行业务仍偏弱，上半年营收2.56亿元。

中信建投自营、财富管理、投行竞争力较强。中报显示，上半年中信建投交易及机构客户服务业务营收为90.72亿元，同比增长94.12%；财富管理业务营收46.66亿元，同比增长26.83%；投行业务收入11.13亿元，同比微降0.86%。值得关注的是，另类子公司中信建投投资上半年营收17.74亿元，同比大增373%；净利润13.17亿元，同比增375%。

申万宏源以138.36亿元的营收规模位列第九。申万宏源近几年排名连连下降，其营收规模曾在2020年排到行业第四，2024年排名第六，到2025年下滑至第八。

2026年上半年，申万宏源实现手续费及佣金净收入人民币51.38亿元，增长39.53%；实现投资收益及公允价值变动损益78.38亿元，增长2.05%，占比56.64%。业内人士认为，这种超半数营收依赖投资端的表现，其业绩极易受二级市场波动影响，缺乏传统业务的稳定性。

申万宏源投行业绩近几年频繁收到罚单。2025年，其投行业务与债券业务执业质量评价双双被降至C类（从2024年的A类连降两级），成为头部券商中罕见的“双C”评级。评级垫底直接导致其在优质项目储备、监管沟通及客户获取上处于劣势，投行业务手续费净收入出现阶段性下滑。

国信证券的营收排名由2025年底的第九下滑至第十，业绩增速在头部十家券商中垫底。上半年，国信证券实现营收125.59亿元，同比增长13.40%；实现归母净利润57.32亿元，同比增长6.79%。

各项业务出现明显分化。报告期内，国信证券财富管理与机构业务实现营业收入76.92亿元，同比增长47.50%；投资银行业务实现营业收入4.83亿元，同比增长29.51%。但同时，投资与交易业务、资管业务都出现了明显下滑。其中，投资与交易业务共实现营业收入42.17亿元，同比下降22.59%；资产管理业务实现收入2.51亿元，同比下降25.69%。其他业务营收-8462.76万元，其中持股50%的鹏华基金上半年净利润5.34亿元。

国信证券在2025年下半年完成对万和证券的收购。中报显示，万和证券上半年营收1.53亿元，净利润-1470.99万元，是国信证券旗下唯一亏损的子公司。此外，万和证券上半年分别受到海南证监局、上海证券交易所的处罚，其中万和证券子公司万和弘远作为易方达深高速REIT的投资者，未按规定及时停止交易并披露权益变动报告书，涉及基金份额及资金规模较大，情节严重。

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