2026年8月物价数据点评：国际油价再度上行叠加芯片价格上涨，带动8月国内物价涨幅扩大

基本观点：8月中东局势升级，国际油价再度上涨，推动国内汽油价格大幅走高，是当月CPI环比由降转升、同比涨幅扩大的主要原因。另外，受全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，8月国内电脑、手机等电子产品价格大幅上涨，对整体物价水平也有推升作用。不过，伴随促消费政策效应有所减弱，8月汽车、家电等耐用消费品价格走低，是限制当月CPI涨幅的一个主要因素。8月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.0%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。预计9月CPI同比涨幅会在1.0%左右，后期有望持续低位运行。这将为包括央行降息在内的逆周期调节政策发力提供充足空间。8月PPI环比转为上涨，同比涨幅回升，这主要受国际输入性因素影响。当月国际原油、有色金属价格上行并向国内相关产业传导，提振国内石油、有色金属产业链价格普遍上涨。同时，部分行业在产业升级带动下，需求增加，价格走势偏强，以及AI投资热潮推动半导体产业链价格上涨等因素，对8月PPI涨势也起到助推作用。预计9月PPI同比涨幅会扩大至4.0%左右，后期走势将主要受输入性因素牵动。

具体来看：

一、8月中东局势升级，国际油价再度上涨，推动国内汽油价格大幅走高，是当月CPI环比由降转升、同比涨幅扩大的主要原因。另外，受全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，8月国内电脑、手机等电子产品价格大幅上涨，对整体物价水平也有推升作用。不过，伴随促消费政策效应有所减弱，8月汽车、家电等耐用消费品价格走低，是限制当月CPI涨幅的一个主要因素。8月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.0%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。

8月CPI环比由降转升，同比涨幅扩大至0.8%。背后的主要推动因素是在中东冲突升温、当月国际油价再度上涨背景下，国内汽油价格环比由上月的下降10.7%，转为上涨7.2%；这带动8月能源价格同比涨幅由上月的0.6%扩大至4.1%，仅此一项就影响CPI同比上涨约0.28个百分点，对CPI的上拉影响比上月增加约0.24个百分点，解释了当月CPI同比涨幅扩大0.3个百分点中的绝大部分。作为对比，7月CPI同比涨幅回落0.5个百分点，汽油价格回落的影响占其中的0.45个百分点。这意味着近期国际油价走势是牵动国内CPI波动的首要因素。

工业品价格方面，受全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，8月平板电脑、计算机和移动电话机价格分别同比上涨21.5%、19.6%和11.0%，涨幅分别比上月扩大4.3、2.2和2.5个百分点，合计影响CPI同比上涨约0.38个百分点，影响幅度比上月增加0.24个百分点，也是当月推动整体CPI涨幅扩大的一个重要原因。另外，8月国际金价大幅上涨，国内金饰品价格同比涨幅显著扩大9个百分点至33.6%。不过，当前以旧换新政策对耐用消费品价格支撑作用减弱，叠加上年同期基数走高，8月家电、汽车价格环比走低，同比也有一定幅度下行。其中，以家电为主的家用器具价格8月同比下降0.9%，为近15个月以来首次负增长；当月汽车价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。补贴类商品价格走弱，是限制8月CPI涨幅的一个主要原因。整体上看，8月扣除能源之外的工业品价格同比上涨1.8%，涨幅比上月回升0.3个百分点。

食品价格方面，8月生猪产能综合调控政策效应显现，叠加部分地区高温、强降雨等极端天气频发推高运输成本等因素，当月猪肉价格环比小幅上涨，同比降幅收窄1.5个百分点至-11.8%。受蛋鸡夏季歇伏影响，8月鸡蛋价格由上月下降2.1%转为上涨2.4%，同比涨幅扩大0.7个百分点至18.5%，影响CPI同比上涨约0.07个百分点。受供应季节性增加影响，8月水果价格环比下降，但受上年同期低基数影响，价格同比降幅收窄。以上对冲了当月蔬菜价格同比降幅扩大带来的影响，带动食品CPI环比季节性回升，同比降幅由上月-1.5%收窄至-1.4%，对当月整体CPI走势影响不大。

服务价格方面，8月暑期旅游出行消费需求有所放缓，加之今年部分地区推行春假，对暑期旅游市场高峰形成一定分流作用，当月机票、宾馆住宿价格环比涨幅收窄，旅游服务价格环比走低。值得注意的是，7月部分地区政策性调价持续推进，医疗服务价格环比大幅上涨1.1%，8月这一政策脉冲效应消退，医疗服务价格环比涨幅收窄至0.1%。综合以上，8月服务价格环比上涨0.1%，涨幅较上月收窄0.3个百分点，当月服务价格同比为0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。这也是8月当月扣除波动较大的食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比涨幅回升0.1个百分点至1.0%的主要原因。

整体上看，中东局势屡现反复背景下，国际油价波动是当前牵动CPI走势的一个主要因素。不过与上半年相比，这一输入性通胀因素的影响趋于弱化。值得注意的是，全球AI投资热潮对国内手机、电脑等商品价格的推升作用正在显现，但后期扩散至电子产品之外的可能性不大。8月核心CPI同比继续处在1.0%的低位，显示当前物价涨幅偏低，这主要受国内消费需求不振、市场供强需弱拖累。

往后看，9月初国际油价处于高位，当月电子产品价格也会延续上行，加之9月食品价格会有一定季节性走高，价格同比降幅趋于收窄，我们预计9月CPI同比会回升到1.0%左右，将继续处于偏低水平。总体而言，后期物价水平还会处在温和状态。这意味着接下来促消费政策有较大发力空间，特别是物价因素不会成为央行降息的主要掣肘。

二、8月PPI环比转为上涨，同比涨幅回升，这主要受国际输入性因素影响。当月国际原油、有色金属价格上行并向国内相关产业传导，提振国内石油、有色金属产业链价格普遍上涨。同时，部分行业在产业升级带动下，需求增加，价格走势偏强，以及AI投资热潮推动半导体产业链价格上涨等因素，对8月PPI涨势也起到助推作用。

8月PPI环比从上月的下跌0.7%转为上涨0.4%，带动同比涨幅从上月的3.5%扩大至3.8%。8月PPI环比回正，主要受外部输入性因素影响。一方面，8月美伊冲突再起，国际油价反弹，带动国内相关行业价格上涨。其中，石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别上涨10.4%和4.1%，涨幅较上月大幅加快22.2和12.5个百分点，有机化学原料制造价格上涨0.9%。另一方面，在需求增加和供给约束共同作用下，8月铜等有色金属价格总体上行，提振国内有色金属矿采选业价格环比跌幅从上月的-2.1%收窄至-0.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比从上月的下跌1.7%修复至上涨至0.8%。据国家统计局测算，8月石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造、有色金属冶炼和压延加工业4个行业合计影响PPI环比上涨约0.31个百分点，贡献率超77%。

除外部输入性因素外，8月也有部分行业在产业升级带动下，需求增加，价格走势偏强。当月电子电路制造价格环比上涨3.5%，虚拟现实设备制造价格上涨1.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.3%；生物质燃料加工、废弃资源综合利用业价格环比均上涨0.3%。同时，受AI投资热潮推动芯片等半导体产业链价格大幅上涨影响，近期手机等电子产品价格有所上调，8月计算机、通信和其他电子设备制造价格环比上涨0.6%，涨幅与上月持平。另外，8月煤炭价格延续较快上涨势头，环比涨幅为2.8%（前值4.2%），除因用煤需求季节性增加外，也与部分地区煤炭产量下降有关。

分大类看，8月生产资料价格环比从上月的下跌0.9%回升至上涨0.4%。分项中，采掘工业价格环比大幅上涨2.7%（前值-0.2%），原材料工业价格上涨0.8%（前值-2.4%），加工工业价格持平（前值-0.1%），显示上游涨价势头明显强于中下游。值得一提的是，中游原材料工业内部价格走势分化较为明显，在能源、有色金属相关行业价格普遍上行的同时，受国内投资走弱以及高温多雨天气干扰建筑施工等影响，8月黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业价格环比分别下跌0.9%和0.2%。同比来看，8月生产资料价格同比涨幅较上月加快0.2个百分点至5.0%，分项中，采掘工业和原材料工业价格同比涨幅分别较上月加快1.4和0.6个百分点至17.8%和6.7%，加工工工业价格同比涨幅持平上月于3.1%。

8月生活资料价格环比从上月的下跌0.1%回升至上涨0.2%。从分项来看，这主要受衣着和耐用消费品价格改善拉动。其中，8月衣着价格环比止跌，从上月的下跌0.3%改善至0.0%，或主要受换季换衣需求带动；耐用消费品价格环比从上月的持平转为上涨0.6%，为2022年11月以来最快涨幅，我们判断这可能受上游能源以及有色金属、半导体等原材料涨价带来的成本压力驱动，这在近期手机、电脑等电子产品涨价趋势中得到体现。同比来看，8月生活资料价格同比下跌0.5%，跌幅较上月收窄0.3个百分点，从分项看，食品、衣着、一般日用品价格同比均延续下跌，仅耐用消费品价格同比上涨，且涨幅在低基数和环比上涨动能共同推动下加快至1.2%（前值0.4%）。