五年长跑收官：350亿元TCL华星产线背后广东国资的退与进

南方财经见习记者苏磊 

五年前，营收刚迈过世界500强门槛的TCL，面临着一道难题：纯电视面板生意不好做，价格持续下跌。为跳出行业周期，TCL华星押注高端面板，计划建一条高世代显示t9产线，总投资要350亿元。

2021年，t9落地广州黄埔，广东恒健、广州城投、广州科学城集团这三家省、市、区国资平台合计出资78.75亿元，持有项目45%股权，TCL华星持股55%，这条由三级国资共同托举的产线，五年长跑就此启程。

五年后，t9满产满销，进入利润释放期，当初约定的退出通道也到了兑现时刻。

2026年8月，TCL科技以93.248亿元回购三家国资所持45%股权，一半是现金，另一半换成TCL科技股份。至此，t9的国资入股故事暂告一段落。

“退出，并不意味着离开。”广州科学城集团的相关负责人向南方财经记者表示：“退出后，一方面实现国有资本回笼，另一方面企业也持有TCL科技公司股份，继续分享成长收益。”

更重要的是，五年深度参与产线建设，让这批国资对产业有了更深的理解与更强的投资能力。地方国资陪伴龙头企业跨越行业周期的同时，又反哺了国资的成长，而回笼的国有资本，正奔向下一站。

350亿项目，落在广州黄埔

2021年，在三家国资平台共同参与下，华星t9项目于广州黄埔落地。

彼时，广州正在加快打造“世界显示之都”，黄埔区、广州开发区正是这张产业版图的核心承载区。

经过多年培育，当时这里已经聚集了乐金显示、TCL华星、视源股份、创维、立景创新等一批产业龙头，产业链也从单一的面板制造，逐渐向上游延伸。2021年，黄埔区、广州开发区新型显示产业企业已达122家，实现产值1680亿元，占全区规上工业总产值的19.2%。

显示面板产业的特殊性，也决定了产业链上下游需要尽可能靠近。

TCL科技资本市场部总经理罗勇曾向南方财经记者介绍，半导体显示上游核心材料，比如玻璃基板，厚度约0.4毫米，面积可达5至10平方米，长途运输极易破损，成本也高。最优方式是在面板工厂附近配套玻璃基板厂，通过连廊和传输系统直接送入产线。

罗勇认为，广深两地积极构建全国领先的显示产业集群及创新生态，在产业链协同、人才引入、重大项目落地方面持续赋能TCL华星及产业链相关企业发展。

同时，TCL华星本身也是国资选择t9的重要考量。

广州城投相关负责人告诉记者，t9项目的投资决策首先基于产业逻辑，TCL华星作为全球半导体显示领域头部企业，在技术、运营和客户资源等方面较为成熟，使项目从建设到市场导入具有较强的可预期性。项目落地广州，也能够服务“产业第一、制造业立市”战略和“世界显示之都”建设，并带动材料、装备、面板、终端等上下游企业集聚。

t9项目推进速度很快，从签约到打下第一根桩仅用21天，从开工到投产仅用18个月。建设期间，黄埔区、广州开发区统筹用地、建设和配套等事项，为项目开辟“绿色通道”。

广州城投相关负责人向记者表示，项目建设期间，城投体系全程跟进，协调厂房建设、设备采购、安全生产等关键问题；同时通过派驻董事、监事等方式参与重大决策与合规管理，在国资监管框架下参与项目全生命周期价值培育。

而这笔投资从一开始就设定了退出路径。

（来源：TCL科技集团股份有限公司2021年的公告）

按照当时约定，在t9项目建成并试投产满三年后，广州方面统筹的国有股东有权要求TCL华星或其指定的第三方回购所持股权。

2026年，当初埋下的伏笔，到了兑现的时候。

五年陪伴，从“扶上马”到“能造血”

“广州t9主攻IT及专业显示面板，目前满产且供不应求。”今年6月，TCL科技资本市场部总经理罗勇告诉南方财经记者。

五年时间，t9从图纸走向满产，并进入利润释放期：2021年签约，2022年投产，2025年二期满产。与t6、t7等大世代产线侧重大尺寸电视面板不同，t9瞄准AI PC、高端车载等成长型市场，产品结构更为差异化。

此外，t9产线毛利率更高，此前TCL科技预计，产线2026年全年净利润超过21亿元。

2026年上半年，广州华星半导体营收79.26亿元，同比增长7.40%；净利润11.54亿元，同比增长203.99%。同时，TCL科技自身也处于盈利修复通道，2026年上半年，公司实现归母净利润38.08亿元，同比增长102.19%。

对于TCL科技而言，t9产线已能自我造血。

“我们参与t9产线投资，核心定位是产业共建，先把重大产业项目落地培育起来。作为共建股东，我们深度参与产线建设、产能爬坡和本地产业链配套，助力广州黄埔区补齐高端显示产业链短板。”广州科学城集团的相关负责人告诉记者。

2025年，华星t9项目公司实现营收超160亿元、纳税超10亿元，带动就业超3000人；作为链主项目，t9还带动了上下游材料、设备、模组企业集聚落地黄埔；同年，黄埔新型显示规上企业也达到了142家，产值突破1400亿元，占广州全市比重超过70%。

对于国资而言，项目建设和产业培育的阶段性使命也已经完成。

一进一退之间，双方的诉求在这一刻形成了交汇。

2026年8月，TCL科技以93.248亿元收购三家国资持有的广州华星半导体45%股权。其中，46.624亿元以现金支付，46.624亿元以股份支付，三家合计持有TCL科技约5.22%股权。

退出后，国资仍在分享产业成长。

“回笼的国有资本可以再投入其他战略性新兴项目，我们也持有TCL科技公司股份，继续分享成长收益，项目依然留在广州持续发展。”广州科学城集团的相关负责人向记者表示。

国资奔赴新赛道

t9并非TCL华星第一次通过引入地方产业基金，再由上市公司收回少数股权的方式完成资本循环的案例。

这一模式在T6、T7项目上已有先例。

2016年至2021年，深圳市重大产业发展基金累计向TCL华星T6、T7项目出资约170亿元，持有两条产线超过40%的股权，撬动两条G11高世代LCD产线建设。2024年至2025年，TCL科技分三次收购该基金所持T6、T7股权，地方产业基金由此实现退出。

罗勇此前向南方财经记者解释，在高世代产线布局中，TCL科技在资本金层面出“大头”，地方产业基金出“小头”，再通过银行贷款放大投资。地方产业基金作为财务投资者，不干预企业日常经营，却能够在项目早期缓解资本金压力，并进一步对债务融资和产业配套形成支撑。

放眼全国，这种产业资本循环，也正成为地方国资探索产业投资的重要方式。

2026年，成都产投集团旗下成都重产基金完成对璞泰来项目的全部退出。三年前，该基金曾以10亿元参与璞泰来定向增发，并撬动总投资超过200亿元的新能源产业项目落地成都。伴随项目达产，基金最终实现近30%的综合收益率。

更典型的是合肥。截至2022年，合肥市天使投资基金已在50家所投企业中实现协议退出，累计收回本金2.52亿元；产业投资引导基金累计回收投资本金13.12亿元。据介绍，合肥多个投资基金建立了“投资—退出—再投资”的良性循环。

南京的九州星际案例则是另一种路径。国资基金在企业完成项目建设、生产规模跃居全球第一后退出，同时为企业引入新的PE机构、产业资本和地方国资，让市场化资本接过后续发展的接力棒。

案例不胜枚举。随着产业基金市场化、专业化程度提升，国资投资思路也在变化，“怎么退出”与“怎么投资”同样重要。

回到广州，t9退出后，国资的投资仍在继续。

广州城投体系并未离开新型显示赛道。广州城投相关负责人向记者介绍，城发基金继续作为市级牵头单位，联合广州产投集团、广州金控集团等市属国企，正在参与投资建设全球第一条规模化量产的G8.6代印刷OLED产线T8项目，总投资约295亿元，在半导体显示领域实现“有退有进、持续深耕”。

更大的资本循环也正在展开。广州城投表示，下一步城发基金及广州城投体系将继续围绕广州“12218”现代化产业体系开展投资布局，发挥国有资本引领带动作用，撬动更多社会资本投资广州；具体项目将按照市场化原则和国资监管要求规范推进。

广州科学城集团的相关负责人告诉记者，公司始终坚持“投资—退出—再投资”的良性循环，每年都有项目完成退出，退出回收资金持续滚动投入新的产业项目，实现国有资本在战略性新兴产业中的高效循环与增值。

这些资本下一站的方向已经越来越清晰：人工智能、生物医药、集成电路、智能网联新能源汽车等战略性新兴产业。

t9国资入股的故事告一段落，但对这批国有资本来说，这是下一轮产业下注的起点。