美债收益率飙升，A股“独立行情”还能走多远？｜程大爷论市

本周市场波动显著加剧，周五出现剧烈震荡。美债收益率持续飙升成为扰动全球权益市场的核心变量，美国8月PPI同比上涨5.4%，超出预期，叠加原油价格高企，通胀压力再度升温，美联储加息概率上升。

A股虽有一定护盘力量支撑，且成交量在萎缩至1.66万亿元后回升至2万亿元，但市场整体仍显疲弱。本期《程大爷论市》围绕这一核心议题展开解析。

美债收益率飙升如何传导至全球市场？A股“独立行情”还能走多远？

程大爷在节目中明确指出，A股走独立行情正变得越来越困难，当前市场不仅要看隔夜美股费城半导体指数的涨跌，早盘还要关注日本、韩国股市的开盘表现，外围冲击对A股的影响依然显著。周四成交量一度萎缩至1.66万亿元，周五虽回升至2万亿元，但盘中有两次明显的护盘动作，表明有资金在关键时刻注入流动性。程大爷认为，护盘可以延缓恐慌情绪蔓延，但若美股半导体板块未来承受更大压力，护盘力量最终可能难以阻止市场重心的下移。

从传导机制看，美债收益率飙升通过四个层次影响全球金融市场：

第一层，美国本土政策预期与资产重新定价。 PPI超预期使市场更加确信美联储将维持鹰派立场，加息概率上行至70%左右。原油受能源通胀逻辑驱动而上涨，黄金和工业金属受实际利率抬升和美元走强压制而下跌，美股成长股估值承压，价值板块相对抗跌。

第二层，全球大类资产的汇率与资本流动。 美元指数走强，全球风险资产折现率抬升，新兴市场资本外流压力加大，欧洲和日本等国债券收益率跟随美债长端收益率上行。

第三层，对中国市场的间接外溢。 北向资金流出压力加大，港股承压尤为明显——由于港股缺乏大主力护盘，跌幅显著大于A股。原油涨价可能抬升国内输入性通胀压力，若美联储不降息甚至加息，而美债收益率持续上升，中国进一步实施宽松货币政策的空间将受到制约，降准降息的条件可能打折扣。

第四层，交易层面的负反馈。 美股暴跌尤其是科技股暴跌后，周五早盘日本、韩国股市跟随下跌，恐慌情绪传导至A股，科技股普遍低开。资产价格下跌导致风险偏好下降，高位买入科技股的资金可能出现止损、减仓或去杠杆行为，放大短期市场震荡。

程大爷判断，在美国11月中期选举之前，高波动率环境大概率将延续，美股以调整为主，美债长端收益率可能反复冲高。他同时列出判断冲击何时出现拐点的几个观察指标：美国CPI和PPI数据是否见底回落、原油价格是否明显回落至80美元以下、加息预期是否回落以及美债拍卖认购是否回暖。在这些信号出现之前，金融市场仍将以震荡为主。

从技术面看，周五几乎所有指数都出现破位，打破了7月、8月以来持续向上修复的横盘走势，且几乎全部指数都在年线和半年线之下，这是第二次击穿年线、半年线。程大爷对上证指数相对不悲观，认为下行空间有限，但对科创板、创业板持谨慎态度，认为调整不会很快结束。

以上内容为节选，仅呈现本期节目第一个议题的核心观点。

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