原油供应缓冲趋紧，供需缺口再拉大

石油ETF招商（159197）跟踪指数国证油气高开低走，成分股中招商轮船涨5.55%、中远海能涨4.51%、招商南油涨2.58%，中国海油、中国石油亦小幅飘红。油运与油气开采标的同步走强，或指向同一条主线——周末以来中东石油供应通道的连环冲击。

消息面上，据央视新闻报道，当地时间9月11日，沙特能源部发表声明称，该国东西输油管道遭袭后预防性关闭。业内分析称，这条日输送能力约700万桶的管道，是沙特绕过霍尔木兹海峡、经红海西海岸出口原油的核心战略通道，它的停运切断了沙特最后一条绕行备用路径。

通道型供给冲击升级，库存见底或放大油价涨幅

据业内分析，当前，霍尔木兹海峡运力已降至战前约20%，伊朗明确表示海峡不会重新开放，并将复航前提绑定为美国全面履约，短期外交斡旋基本关闭；曼德海峡面临关闭风险；叠加沙特管道停运，三大油运咽喉同时受阻，全球每日近3000万桶石油运输处于停运或高风险状态，是自2022年以来最严重的供应端冲击。

更关键的是库存缓冲已基本耗尽。OECD库存处于2003年以来最低水平，美国战略石油储备（SPR）降至3亿桶以下，为43年来新低。与3月冲突时各国尚可释放储备对冲不同，如今“薄库存+航运受阻”叠加，同等规模的中断会引发更大幅度的上涨。IEA同步上调2026年全球石油需求增长预期至日均93万桶，供需缺口进一步拉大。

中金公司上调2026年四季度布伦特油价中枢预测至85美元/桶，判断油价下有“供应底”、上有“需求顶”——中东复产不及预期推升供应底，内生需求偏弱则令油价破百后需求顶逐步显现。西南期货指出，霍尔木兹危机已把年初“供应过剩”的预期扭转为“供应紧缺”的新格局。

油价高位也直接反映在板块盈利上。油气开采2026年一季度营收同比增长7.84%、归母净利润增长5.79%，炼化及贸易归母净利润更是大增22.22%。作为高股息板块，龙头分红持续，2025年“三桶油”分红率分别为：中国石油54.68%、中国石化81%、中国海油44.87%，股息率在高股息板块中处于较高水平

石油ETF招商：“三桶油”权重超40%，兼具资源弹性与高股息

石油ETF招商（159197）跟踪国证石油天然气指数，覆盖油气开采、油服工程、储运与燃气等全产业链环节。前十大重仓股中，“三桶油”中国石油、中国海油、中国石化合计权重超40%，兼配招商轮船、中远海能等能源运输标的。最新数据显示，指数市盈率约13.4倍、股息率约3.4%，估值处于历史中性区间，既含上游资源价格弹性，也兼具能源央国企高股息属性。

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