“抢钨大战”发酵：APT国内外价差超百万元，翔鹭钨业领衔异动

21世纪经济报道记者  董鹏

自6月中旬钨价大幅回撤以来，本周钨行业的关注度再次升温。

9月15日，钨行业上市公司集体异动，当日开盘后翔鹭钨业迅速触及涨停，全天涨幅达到9.06%，中钨高新、厦门钨业等公司亦有不同程度的上涨。

此前有媒体报道指出，包括美国、英国、津巴布韦、越南在内的多国，将对这一关键矿产的投资和贸易保护推向了新高度，比如津巴布韦已经暂停所有形式的锑、钨出口，该现象被媒体称为“抢钨大战”。

不过，需要指出的是，国外紧缺不等于国内也是如此，近期国内市场钨产品价格走势便保持平稳。

以业内最主要的基准商品仲钨酸铵（APT）为例，根据中钨在线统计，9月15日，国内价格维持在59万元至60万元/吨，欧洲价格则达到2900至3000美元/吨度，折合人民币172.2万至178.2万元/吨。

在国内对钨产品出口实施严格管制的背景下，国外市场更高的钨价能否转化为各家上市公司的业绩增量尚待后续验证。

国外溢价明显

钨是熔点最高的金属，且兼具良好导电、导热特性，因此被广泛应用于合金、电子、化工等领域。

上半年，引发中船特气股价大涨的明星产品六氟化钨，其关键原料便包括高纯金属钨粉。值得一提的是，国内在钨资源储备、产量方面均处于绝对领先位置。

上周末召开的中国国际矿业大会上，自然资源部发布的《中国矿产资源报告2026》显示，截至“十四五”末，我国稀土、钨、锡等14种矿产储量居世界第一。

产量方面，中国也是最核心的生产国。国金证券援引USGS数据显示，2025年国内钨产量达6.7万吨，占全球钨供给的78.7%。

只是，国内钨资源的开采严格执行总量控制，由自然资源部每年下达全国及各省钨精矿开采总量指标。

“各统计口径披露的产量数据存在一定差异，但均指向2026年以来国内钨精矿产量延续同比下降趋势。”国金证券近期指出，海外虽有新增项目推进，短期供给增量却十分有限。

供给偏紧格局下，各国还在不断加强对钨产品的出口管制。

继2025年扩大钨相关出口管制范围后，2026年1月商务部、海关总署发布公告，加强两用物项对日本出口管制，禁止向日本军事用户、军事用途出口两用物项。

此后，日本钨粉进口数量迅速下降，全球六氟化钨产能靠前的关东电化、中央硝子上半年因原料供应问题传出减产消息。

其他国家在扶持钨矿项目来填补供应缺口的同时，也在加强对自身钨产品的出口管制。

根据前述媒体报道，英国国家财富基金已于8月下旬宣布，将向矿业公司Tungsten West投资最高7100万英镑，协助重启位于英格兰西南部德文郡、邻近普利茅斯的Hemerdon钨锡矿。

津巴布韦继今年5月将钨列为关键矿产后，禁止未经加工或未选矿的矿产出口，目前已经暂停所有形式的钨出口。

此外，越南工贸部近期也提议，钨应从当前允许出口的矿产清单中剔除。一系列举措预示着，全球可交付钨正变得更加难以获取。

不过，需要指出的是，虽然今年国内、国外钨产品价格均出现大幅上涨，但是因为各自供需关系存在差异，价格运行节奏也不相同。

继续以仲钨酸铵为例，今年国内价格先涨后跌，整体走势剧烈震荡。

中钨在线数据显示，国内仲钨酸铵价格由年初的67万元/吨最高升至今年3月的152万元/吨，此后震荡回落至当前的59.5万元/吨附近，抹平了年内全部涨幅。

“钨价近期继续维持区间窄幅整理态势。供求双方均以谨慎观望为主，市场交投清淡，整体等待消费端备库放量，及下半月大型钨企长单采购价落地。”中钨在线9月15日指出。

相比之下，国外市场在供应缺口的支撑下，钨产品价格继续保持高位。

截至9月15日上午，欧洲仲钨酸铵价格为2900至3000美元/吨度（折合人民币172.2至178.2万元/吨），较2025年初增长约794%，同时钼铁等产品价格也显著高于国内。

海外钨产品虽然大幅溢价，但是在国内实施出口管制的背景下，国内企业的钨产品出口受到严格审查，并非单纯由价格决定。

这使得各家钨行业上市公司的业绩趋势更多与国内市场相关联，国外更高的钨价能否转化为收入、利润增量面临较多不确定性。

钨业股估值压力缓解

与国内剧烈波动的钨价类似，二级市场各家钨业公司的股价波动幅度极为突出。

仅以中钨高新为例，该公司作为全球最主要的钨产品生产企业，股价曾从年初的28.19元上涨至113.7元，区间最大涨幅超过300%。

此后，伴随着国内钨精矿、仲钨酸铵等产品价格的回落与二级市场资金偏好的演变，中钨高新股价自高位腰斩。

在公司股价下跌前期，机构筹码整体保持稳定。

Wind数据显示，截至今年6月末，中钨高新基金持股数量为1.71亿股，较2025年末的1.65亿股小幅增加。

除了控股股东及其一致行动人外，其他重要股东也在增持。

比如国新投资有限公司，上半年便增持中钨高新超过1110万股，自2025年中报以来连续四期增持。截至6月末，国新投资持股总数已经达到9833.7万股，成为中钨高新第三大股东。

将观察范围进一步扩大，基金在钨行业的整体持股也无明显变化。

另据统计，截至6月末，中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业与章源钨业4家公司的基金持股总数为4.09亿股，较2025年末时的4.18亿股仅小幅回落。

值得注意的是，以上机构持股数量为6月末的节点数据，整体相对滞后，进入三季度后中钨高新等个股继续下跌。

在9月15日股价集体异动前，中钨高新、厦门钨业等钨业公司三季度股价跌幅普遍超过30%。所以，三季度基金等机构是否出现更大幅度的减持，现阶段还无法确定。

此外，前期股价回落后，钨行业板块过高的估值压力得到了明显缓解。

相关数据显示，上半年中钨高新每股收益为0.91元，全年每股收益的Wind卖方一致预期值为1.99元。

按照62.23元的最新股价估算，其当前市盈率已经回落至31倍左右，较此前动辄百倍的估值显著回落。

供需偏紧的基本面，接下来也有望得到延续。

国金证券指出，考虑到全球新增钨矿项目有限，逆全球化背景下各国战略储备需求上升，我国通过进口弥补国内供给缺口的空间或较为有限，国内钨供需紧平衡格局有望延续。

该机构还认为，中期维度下，钨产品的价格中枢有望继续上移。

但是，经过前期一轮大幅回调之后，当前钨价尚处在修复过程中，相关上市公司若要重新获得二级市场资金的青睐，则需要更有力的基本面改善作为支撑。

而截至目前，包括钨精矿、仲钨酸铵在内的主要钨产品现货价格尚无明显异动。

赣州市钨业协会对9月钨市场的预测价格也与8月基本持平，如黑钨矿（55度）预测价仅从41.2万元/标吨上调至41.3万元/标吨。