畅通私募创投"募投管退"循环 科创产业基金求解“退出”之题

来源：中国证券网

畅通私募创投"募投管退"循环 科创产业基金求解“退出”之题

上证报中国证券网讯（记者 韩宋辉）如何畅通私募创投基金“募投管退”循环，关系到中长期资金投科技的“退出之题”。多位国有资本、保险资管、股权投资人士近日对记者表示，对科创产业基金而言，“募投管退”全链条过去最薄弱的环节是“退”——长钱要“投得久”，也要“退得出”，退出顺畅才能形成正向循环，吸引更多社会资本入场。

上半年，退出通道有回暖迹象。普华永道发布的《中国企业并购市场2026年中回顾及展望》显示，2026年上半年中国并购市场交易宗数达7316宗、同比增长近30%，交易规模2416亿美元、同比增长56%，均创近3年高位。

财务投资者的活跃，为一级市场退出提供了更多并购接盘方。普华永道统计，财务投资者上半年主导的交易宗数和规模同比涨幅分别接近50%、85%。中企海外并购交易宗数同比下降，但交易总规模同比飙升62%，大型化趋势明显。硬科技成为并购主战场，国内高科技领域超大型交易达10宗，集中在AI、存储、半导体等赛道。

“过去创投基金9成以上靠IPO退出，现在必须靠并购、股权转让等多元方式解决退出问题。”一位地方国有资本投资有限公司管理层对记者表示，科创产业基金要努力打通“募投管退”各环节，探索通过并购、转让等多元方式实现退出。

S基金正从“小众工具”走向“主流”。2025年，上海股交中心GP主导型S交易总金额达15亿元；北京、上海作为首批试点，份额转让平台已能提供发现价格、流程合规与资金安全等服务。上述股权交易中心副总经理表示，未来GP主导型接续交易会越来越多，占比将逐步向50%的比例靠近。

受访人士表示，S基金交易构建了一个独立于IPO和并购的“二级市场退出通道”，将原本高度非流动的私募基金份额转化为可交易资产，从而缓解了退出“堰塞湖”问题。

一位股权交易中心副总经理向记者介绍，目前S基金交易的大量优质资产来源是国资和财政背景的基金，虽然目前北京、上海等地国资主管部门出台了一些政策，但是从整体来看，国家及地方层面对国资基金的退出条件、转让流程、折价交易等要求仍不明确，国资转让的容错免责机制也尚未建立，导致大量国资基金不敢转、不愿转、不会转。

通道在打开，但退出难度并未消失。上述地方国有资本投资有限公司管理层分析，科创项目投资周期往往需要3至6年，一级市场的项目最终都要面对“退得出”的考验。他强调，没有不能投的项目，只有不能投的价格。在退出环节同样需要价格理性，该放手就放手，该卖的时候坚决卖，哪怕通过并购和转让的方式。

一二级市场联动补上另一块拼图。上述地方国有资本投资有限公司管理层认为，一级市场投资应与二级市场形成匹配，用二级市场的流动性反哺一级市场的定价与退出；投资机构该卖的时候卖，既是对流动性的尊重，也是“募投管退”正向循环的题中应有之义。

在业内人士看来，退出顺畅，才能吸引更多社会资本进入科创领域。当中长期资金既能“投得进”、也能“退得出”，耐心资本服务科技创新的闭环才能真正打通。