错过十五倍浮盈，“超级牛散”陈发树顶格减持雷电微力

21世纪经济报道 赵云帆

雷电微力（301050.SZ）近日公告，持股5%以上股东、“知名牛散”陈发树因个人资金需求，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持不超过741.64万股，占公司总股本2.9956%。

该比例为减持规定约束下能够实施的90天内的最大比例。而按9月11日收盘价28.57元/股测算，陈发树套现上限约为2.12亿元。

作为新华都系创始人和重要股东，陈发树因在紫金矿业、青岛啤酒、云南白药等一系列A股投资中收益颇丰，在资本市场中颇为知名。近年陈发树以“景气投资”风格示人，其在隆基绿能、伊利股份、中国中免等公司中的波段操作广受市场关注。

略有不同的是，此次陈发树减持的股票为其在雷电微力IPO前获得的股票。该部分股票通过多轮资本公积转增实现增值，目前已经令陈发树收益颇丰——但总体来看，陈发树并未成功在雷电微力股价高峰时“逃顶”。

错过十五倍浮盈

雷电微力主营毫米波微系统，核心产品为TR组件、阵列天线，用于雷达、通信及精确制导等军用场景，并拓展至数据链、卫星通信、5G、智能驾驶等领域。其探测隐形战机的相控阵雷达整体解决方案为公司在二级市场的核心概念与卖点。

招股书显示，雷电微力前身雷电有限阶段，陈发树通过增资、受让等方式成为公司股东。2015年6月，陈发树以6740万元增资取得雷电有限440万元注册资本；2015年7月，以约1650万元从实控人邓洁茹处受让160万元注册资本；2016年再以约1350万元取得270万元注册资本。

两年内，陈发树合计投入约9740万元，取得雷电有限注册资本870万元；公司后续整体改制为股份有限公司后，按1元面值折股，陈发树持股约870万股，IPO前持股占比11.98%。

2021年8月24日，雷电微力于创业板上市，发行价60.64元/股。上市后陈发树持股稀释至8.99%。此后，雷电微力多次实施资本公积转增，而陈发树至此次预披露前未曾减持，持有2192.28万股。

2022年8月，雷电微力IPO前老股正式解禁。但彼时A股市场估值低迷，股东“自愿承诺不减持”在A股蔚然成风。2023年8月3日，陈发树自愿承诺6个月内不以任何方式减持，直至此轮公告前，陈发树IPO前老股“一股未动”。

以浮盈观之，陈发树三次入股合计耗资约0.97亿元。按9月14日收盘价27.10元/股计算，陈发树持股市值约5.95亿元，浮盈约为500%。

当然，目前浮盈大不及往昔。Wind数据显示，因商业航天概念炒作，雷电微力股价于今年1月涨至74.82元/股，陈发树持股市值一度达到16.4亿元。不过陈发树并未及时“逃顶套现”。

订单周期错配导致业绩骤降

受陈发树减持计划影响，截至9月14日收盘，雷电微力报27.10元/股，单日跌5.15%，较前期高点74.82元跌超60%、年内跌超45%。

从雷电微力的经营情况来看，陈发树的减持或有迹可循。

财报方面，2025年雷电微力营收7.40亿元，同比降37.23%；归母净利润1.64亿元，同比降52.04%；扣非净利润1.44亿元，同比降54.40%。

半年报显示，雷电微力2026年上半年营收6833.24万元，同比降85.22%；归母净利润-9148.77万元，上年同期盈利1.16亿元；扣非净利润-1.01亿元；经营现金流3939.94万元，同比降81.52%；毛利率41.09%。与此同时，公司上半年出现信用减值7741.66万元，主因科研项目回款不及预期、应收账款账龄拉长等；资产减值2570.89万元，主因批产订单下发迟滞、原材料周转放缓等。

从收入结构看，上半年公司阵列天线收入6575.73万元、占比96.23%；TR组件收入33.96万元、占比0.50%。与2025年全年TR组件2.85亿元、阵列天线4.55亿元相比，上半年TR交付近乎停滞，收入高度集中于阵列天线。

订单与业务端，5月25日雷电微力公告与客户签订“某阵列天线产品”订货合同，金额4.43亿元（含税，部分数据源显示为4.428亿元），占2025年经审计营收7.40亿元的59.8%。公告提示该合同为“某阵列天线产品”首次量产，受工艺成熟度、产品一致性优化影响，预计毛利率低于公司2025年综合毛利率36.12%。

雷电微力董事长桂峻在近期调研中表示，此前的阵列天线新订单的签订，预示总订单正恢复。但半年报已明确新增订单回升与产品生产、验收周期错配，导致上半年完成交付验收少，收入确认滞后。

更为低调

雷电微力之外，陈发树近期在二级市场的动作并不算多。

伊利股份近期公告显示，陈发树于2026年一季度末以自然人身份新进前十大股东名单，持股6043.81万股、占比0.96%，市值约15.93亿元。半年报则显示，陈发树二季度加仓200万股。

随后，伊利股份于8月26日披露回购公告，其显示陈发树较二季度末减少100万股，持股降至6143.81万股，市值仍超16亿元。

至于隆基绿能，陈发树在该公司的投资上也进行了一轮完整的景气投资“示范”。

公开资料显示，陈发树早在2018年光伏行业严控新增规模、下调电价补贴时开始逆势投资隆基绿能（原简称“隆基股份”）。而此后隆基绿能开启“十倍之旅”，股价自2018年9月的12元/股，涨至最高125.68元/股。陈发树亦在此期间不断增持，至2022年二季度末持有的隆基绿能市值约115亿元。

其后隆基股价步入调整，陈发树持股亦开始由多变少。截至2024年一季度末，陈发树持有约1.79亿股，年底降至不足9000万股。截至2025年一季度末，陈发树已不在前十大股东名单之列。

不过，与早年一举一动引发市场热议不同，陈发树近年不再于热门公司或行业砸下重注。

除以上个股外，截至8月30日A股中报披露收官，公开信息显示，陈发树及新华都集团目前还持有的A股公司股份（包括云南白药、森特股份、必创科技、恒合股份等），持仓均未出现明显变动。