储能行业痛点逐步化解 锂电板块有望迎来估值修复

来源：工银瑞信基金

近日，上海有色网（SMM）调整碳酸锂库存统计口径，碳酸锂库存数据大幅上调，同时市场出现锂电企业下修9月排产消息，带动锂电板块大幅调整。随着头部企业启动回购，市场情绪出现修复。

工银瑞信新能源与新能源汽车团队认为，当前市场已较为充分反映悲观预期，而产业基本面实则并未如此悲观。储能作为拉动锂电增长的引擎，面临的行业痛点正逐步解决，政策端、需求端、供给端迎来多重利好，有望推动市场信心恢复。

从真实产业数据来看，锂电行业韧性远超市场悲观情绪。鑫椤锂电发布的锂电产业链9月排产数据显示，样本企业中电池9月排产211.3GWh，环比增长6.3%。电池、正极、负极、隔膜、电解液五大环节排产均实现环比正增长并创年内新高，旺季效应持续显现。

当前储能已成为锂电产业链需求端最重要的增量来源。此前市场较为悲观，主要认为2027年国内储能可能因系统运行费大幅提升等问题而较难增长。在工银瑞信新能源与新能源汽车团队看来，国内储能面临的问题正逐步解决，未来更多利好有望推动市场信心恢复：

其一，储能系统运行费改革已上升到全国层面，预计将以净消耗电量作为征收标准，困扰行业的这一问题有望在年底前落地。

其二，全国仅十多个省份出台储能容量电价政策，而年底有望全部落地完成。尽管部分地区储能行业2027年面临增长压力，但大量省份尚未进入爆发期，2027年增长较有保证。

其三，峰谷价差拉大、峰谷时段拉长仍是行业发展趋势，储能套利与辅助服务的收益空间随之打开，有望为储能创造良好收益环境。

其四，配储扩容试点正式开启，山东等地率先推出政策。在系统运行压力大时优先弃用未达配储标准的电站，以市场化手段倒逼配储扩容、支持配储市场做大。

其五，2027年电价有望上涨，火电成本与系统运行费上行或将推动电价回升，为储能收益创造更好条件。

从锂电行业本身来看，此前，市场对车企在电池使用上的“去龙头化”趋势有所担忧。但回顾历史，此类情形在部分车企身上曾多次发生，而头部电池企业国内份额依旧稳固。电池竞争不仅是技术差异，更关乎消费者对品牌的认知。头部企业在技术、规模、品牌认知度、产品可靠性上均明显占优。车企寻求二线供应商以增强议价权可以理解，但担忧龙头竞争力削弱则略显非理性。短期看锂电行业可能仍面临2027年一季度取消出口退税以及高基数带来的影响，但中长期看锂电板块向上空间可观而向下空间有限，或具备较高的配置性价比。

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