“法国市值第一”，易主

来源：上海证券报

当地时间周二，奢侈品巨头LVMH集团在欧洲资本市场的地位发生重大变化。该公司被欧莱雅集团超越，丢掉稳拥多年的“法国市值第一”王冠，并且还跌出了欧洲上市公司市值前十行列。截至发稿，LVMH集团股价已较2023年的历史高点“腰斩”，累计下跌超50%。

LVMH近年来的排位变化也折射出产业的变迁，欧洲资本的聚光灯正从奢侈品逐渐转向硬科技与防御性板块。

欧莱雅超越LVMH

Wind数据显示，当地时间周二（9月15日），截至法国巴黎证券交易所收盘，欧莱雅集团股价下跌0.78%，市值约2030亿欧元（约合2335亿美元）；LVMH集团则收跌2.64%，市值约2018亿欧元（约合2319亿美元）。由此，欧莱雅取代LVMH，成为法国市值最高的上市公司。有分析称，这是2017年以来，法国巴黎证券交易所首次在交易日收盘时由一家“非奢侈品公司”占据市值第一的位置。

LVMH集团近年来在资本市场的排位变化也折射出产业格局的变迁——资本的聚光灯正在从奢侈品逐渐转向硬科技。

2019年，LVMH集团成为法国市值最高的公司；2021年，其市值登顶欧洲第一，并在2023年踏入5000亿美元市值俱乐部，成为首家达到这一里程碑纪录的欧洲公司。

到了2023年，局面发生变化。当年9月，减肥药巨头诺和诺德超越LVMH成为欧洲市值第一的公司；德国软件巨头SAP则于2025年取代诺和诺德成为欧洲市值最高公司；而后，光刻机巨头阿斯麦的市值超越SAP登顶欧洲第一，并于2026年5月成为欧洲首家市值突破6000亿美元的公司。

据彭博社报道，截至当地时间9月15日收盘，LVMH跌出了欧洲市值最高的10家公司之列。这是LVMH自2017年以来市值首次跌出欧洲前十。

全球消费需求迎来结构性调整

不过，LVMH市值的跌落并不意味着消费品行业的落幕，这更多反映的是全球消费需求的结构性调整。

LVMH集团和欧莱雅集团两大巨头排位的“一升一降”恰说明了这一点。

一方面，奢侈品曾经的增长引擎发生了松动。2026年上半年，LVMH集团总营收386.44亿欧元，报表口径同比下滑3%，有机营收（剔除汇率、收购等非经营性因素后）增长2%；经常性营业利润86.91亿欧元，同比微降4%；集团净利润56.97亿欧元，与去年同期基本持平。其作为“基本盘”的时装与皮具板块营收181.46亿欧元，有机收入同比下降1%。

贝恩公司发布的《2026年全球奢侈品市场研究》显示，当前全球奢侈品市场正受到四股相互交织的力量的深刻影响：体验型消费价值超越实体商品、区域增长引擎、消费者对奢侈品定义迭代，以及受AI冲击而迅速重构的获客渠道。进入2026年下半年，全球奢侈品行业正面临经济波动、地缘政治动荡以及深层文化变迁交织叠加的多重影响。根据贝恩基本情景预测，2026年全球奢侈品消费总额将达到1.44万亿欧元至1.47万亿欧元，按恒定汇率计算，同比增长0%至2%。

另一方面，市场仍然愿意为具备需求韧性和优秀运营能力的品牌买单。以欧莱雅集团为例，公司财报显示，2026年上半年，欧莱雅集团销售额237.7亿欧元，调整后同比增长6.5%；毛利率提升10个基点，达到74.8%；营业利润率提升20个基点，达到21.3%；去除非经常性项目后的净利润达到39.596亿欧元，同比增长4.7%。其四大事业部与五大区域实现了全线增长。

美国管理咨询公司科尔尼也表示，在奢侈品市场，品牌如今不再将重心放在规模和速度上，而是更注重“创意清晰度和消费者互动”。

与此同时，AI对消费品行业格局的未来影响不容忽视。“随着消费者越来越多地通过AI渠道发现产品和服务并确认购买决策，若品牌无法打造适配AI生态的核心优势与品牌共鸣，极易在消费者的选购视野中缺位，可能在市场竞争中处于落后地位。”贝恩公司提醒。

作者：曾庆怡