恒生互联网跌回低位，资金为何逆市加仓？

最近港股互联网又经历了一轮调整，指数慢慢跌回两年前“924”行情启动前后的点位。

但数据显示，近10个交易日，恒生互联网ETF华夏（513330）有7个交易日获得净流入，合计净流入14.42亿元。也就是说，在市场情绪偏弱的时候，已经有资金开始逆市布局。

（来源：wind，统计截至2026/09/16）。

这些资金到底在看什么？据业内分析，除了对长期趋势的信心之外，最近还有几个变化值得关注。

先看二季度财报释放出来的信号。

阿里二季度AI云与算力服务收入484.37亿元，同比增长45%；AI相关产品收入123.76亿元，连续12个季度实现三位数增长。其中，MaaS年化收入超过160亿元，公司指引年底突破300亿元。

百度GPU云收入同比增长283%，较上季度184%的增速进一步加快，连续4个季度保持三位数增长。

与此同时，高盛追踪9家互联网公司二季度财报后认为，整体盈利同比下滑13%，低于此前预期的8%降幅，但盈利增速正在触底。

市场一致预期三季度盈利增速转正至17%，四季度进一步加速至25%，到2027年一季度有望达到43%。支撑因素包括外卖补贴竞争缓和、AI货币化带来的增量收入，以及电商业务持续造血。

业内分析称，现在看港股互联网，不能只盯着股价短期涨跌。前期市场担心的一个核心问题是AI投入越来越大，但收入什么时候能出来。现在从二季度数据来看，至少部分互联网公司的AI商业化已经开始出现更清晰的收入线索。

再往前看，比财报更早反映变化的，还有互联网大厂内部的一系列调整。

今年以来，大厂AI组织密集调整，普遍呈现高层直管、资源收拢、业务对齐的共同特征。

阿里2026年围绕AI完成了多次组织调整，3月成立ATH事业群，4月新设技术委员会，6月合并Token Foundry事业部。腾讯3月撤销AI Lab，7月将混元语言与多模态模型部合并为基础模型部。

这些变化的核心指向比较一致，就是把AI从原来相对分散的项目，进一步整合成以Token为单位的全链条能力。

进入9月之后，AI相关催化也比较密集。

9月2日，腾讯WorkBuddy开放平台正式发布，首批引入超百家生态伙伴；阿里千问办公同步开启公测，旗舰模型Qwen3.8-Max也迎来更新。

此外，国内外大模型仍在持续迭代，AI Agent、基础模型、云服务等方向都有新进展。市场关注点也开始从谁的模型参数更大，慢慢转向谁能把AI真正做成产品、产生收入。

摩根士丹利认为，9月下旬前后港股有望重新获得动能，相关催化事件有望形成情绪和基本面的双重支撑。

黄仁勋此前在G20会议上也把AI定位为类似电力和互联网的国家级经济基础设施。如果AI最终真的成为新一代基础设施，那么互联网公司的估值逻辑，也可能需要重新审视。

除了基本面变化，估值也是资金开始逆势布局的重要原因。

横向比较来看，恒生互联网科技业指数PE-TTM为23.89倍，低于同期创业板指的39倍和科创50指数的130倍（来源：wind，截至2026/09/10）。纵向看，当前估值已经回到2024年中的水平。

也就是说，在经历这一轮调整后，港股互联网一方面开始看到AI收入和盈利触底的迹象，另一方面估值也重新回到相对低位。这可能正是近期资金逆市流入的原因之一。

具体到投资工具，或可关注恒生互联网ETF华夏（513330），在A股上市，且支持T+0；以及它的场外联接基金华夏恒生互联网科技业ETF联接C（013172）。

总体来看，港股互联网目前或处于盈利底部确认、估值回落以及AI收入拐点逐步验证的阶段。短期市场仍然可能反复，但经历前期调整之后，一些积极变化或已经开始出现。

当然，也要提醒大家，后续仍需关注国内消费复苏节奏，以及AI商业化能不能按照市场预期兑现。社零增速、内需政策，以及互联网巨头接下来的财报表现，都会是重要观察指标。

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