“用友系”独角兽闯关港股 云徙科技押注企业运营智能体

21世纪经济报道记者 石恩泽

近日，据科创板日报消息，企业AI应用方案商云徙科技已以保密形式向港交所提交上市申请，目标今年底前挂牌。若上市进程顺利，云徙科技有望成为港股“企业运营智能体”赛道的新标的。

云徙科技成立于2016年，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司主力产品xGOS.AI企业运营超级智能体覆盖会员营销、订单交易、供应链履约、业财融合四大核心运营场景，官网显示其累计服务头部客户超300家。

十年间，云徙科技完成8轮融资，总额超10亿元，股东名单罕见集齐腾讯、红杉中国、云锋基金与中金资本。有市场人士对媒体称，公司估值约100亿元。

由于采用保密递表，云徙科技的招股书与财务数据尚未公开。这家从“数字中台”转型而来的公司，其真实成色要待聆讯后资料集披露方能验证。

从“用友系”老兵到百亿估值，云徙科技成色待验

云徙科技身上最鲜明的标签，是创始团队的“用友系”烙印。

公开信息显示，云徙科技创始人、CEO包志刚早年曾执掌用友软件四川分公司，后升任用友网络高级副总裁。这位四川大学EMBA毕业生拥有近20年企业级市场服务经验，曾主导20多家企业的咨询项目。2016年5月，包志刚在广州黄埔创立云徙科技，并在杭州设立研发中心。彼时正值阿里巴巴“中台战略”外溢，云徙科技成为最早一批数字中台服务商。

云徙科技联合创始人朱铁生同样出身“用友系”，为北京大学光华管理学院EMBA，目前持股约8.45%。他曾对外总结云徙科技的打法为“B端身体，C端思维”，即用企业级服务的功底，帮客户做面向消费者的生意。

“用友系”创业者的共同特征，是深扎大客户交付与行业know-how。一位长期关注企业级软件的投资人向记者表示，这一代企业级软件人，正在用智能体重写自己当年卖出去的ERP和CRM。

人的基因决定了公司的路径。云徙科技的商业模式，已从“卖中台软件”转向“交付数智运营团队”。

据云徙科技官网介绍，xGOS.AI由xAaaS策略智能、xBiz业务智能、xData数据智能三大板块，搭配xCon底层智能底座构成，预置策略师、执行伙伴、数据分析师三类“数字员工”角色，并通过MCP能力层打通企业核心业务系统。这种工程化积累正是通用大模型厂商短期难复制的部分。

落地效果上，云徙科技披露的案例带有明显的“卖结果”色彩。在家电行业，公司通过打通八大电商渠道与数十个仓库数据，将客户原有五天的对账流程压缩至一天；在农牧养殖领域，依托AI兽医体系帮助头部养殖企业年减少损耗上百万元，一线诊疗成本降低10%；在促销场景中，决策周期从数周压缩至分钟级。

客户端，云徙科技的服务名单包括蒙牛集团、广汽集团、温氏股份、海底捞、中国烟草等，覆盖家电家居、酒水饮料、美妆日化、新能源汽车等十余个行业。

收入端的最大悬念仍未解开。朱铁生2021年接受媒体采访时曾透露，云徙科技消费零售业务占比超过60%，公司整体保持80%左右的年增速，预计2025年收入将达到25亿元以上。五年过去，这一预期是否兑现，目前无从核验。

资本层面的拼图则相对完整。2016年8月，云徙科技获银杏谷资本5000万元天使轮投资；2018年先后完成云锋基金领投的A轮及红杉中国、云锋基金参与的1.5亿元A+轮融资；2019年完成中金资本旗下基金、元禾、襄禾资本参与的3.5亿元B轮融资；2021年5月获腾讯战略投资，同年10月完成凯欣资本领投的近1亿美元D轮融资，腾讯与红杉中国继续加持；2022年至2023年，国科投资与知识城集团先后入股。

股权结构上，包志刚持股约15.21%为第一大股东，云锋基金旗下主体持股约11.56%，红杉中国旗下主体持股约11.55%，腾讯关联企业及银杏谷资本亦在股东之列。创始人、两大互联网巨头与顶级财务投资人同台的均衡结构，在企业级赛道并不多见。

但秘密递表意味着关键指标集体缺席：项目制与订阅制的收入结构、毛利率、客户留存率、盈亏状况，目前均为未知数。要判断云徙科技的成色，还需把它放回整个赛道的坐标系中。

“企业运营智能体”赛道排队上市，AI正在给企业级软件开辟新增量

云徙科技并非孤例。港股市场上，企业级智能体标的正成建制涌现，且持续获得资金追捧。

今年5月27日上市的深演智能（2723.HK）被称为“企业决策AI智能体第一股”，按2024年收入计在中国营销和销售决策AI应用市场排名第一，2025年营收5.77亿元且连续三年盈利。其香港公开发售获5479倍超额认购，首日上涨266%，市值约184亿港元。

更早之前，2025年10月，滴普科技（1384.HK）以18C规则登陆港股，成为“企业级大模型AI应用第一股”。该公司2024年营收2.43亿元，同比增长88.3%，但亏损逾12.5亿元；其公开发售超购倍数高达7569倍，创下港股主板历史纪录，上市三日股价涨超3倍。明略科技-W、海致科技（02706.HK）随后分别于2025年11月和2026年2月挂牌，后者头顶“大模型除幻第一股”称号首日上涨242%。

待上市的队伍同样拥挤。金智维于今年8月二次递表港交所，这家AI数字员工市场份额连续三年居首的公司，金融行业收入占比约七成，2025年营收2.56亿元、净亏损3.46亿元，账上现金0.72亿元对应21.26亿元赎回负债，是“烧钱换卡位”的典型样本。

今年2月递表的第零智能则是罕见的盈利型选手，其以3.0%的份额位列中国企业级AI智能体解决方案第五，2024年收入1.69亿元、利润3164万元。此外，影刀、来也科技、实在智能等由RPA转型智能体的厂商尚未公开递表，但均处于上市筹备或传闻阶段。

从各家切面看，深演智能擅长营销决策，滴普科技主打数据底座与企业大模型，明略科技聚焦营销与情报大模型，金智维扎根金融数字员工，第零智能做通用企业智能体。

而云徙科技的差异在于覆盖“营销—订单—供应链—业财”的全运营链路。若顺利挂牌，云徙科技有望成为港股首个以“企业运营智能体”为定位的纯正标的，其定价也将为后续排队公司提供估值参照。

值得一提的是，赛道层面的想象空间，来自商业模式的换代而非单纯的技术叙事。

第一重增量是定价模式跃迁。企业级软件正沿项目制、License、SaaS订阅的路径，向按结果付费的RaaS模式演进，红杉资本“服务即软件”的判断在业内被反复引用。百融云创已发布“结果云”，提出按任务计价、按岗位薪酬计价、按价值创造分成三种收费方式；滴普科技也在尝试“AI员工”订阅制，围绕替代人力的价值收费。云徙科技“数智运营团队”“对业务结果负责”的表述，属于同一逻辑。

第二重增量是预算池扩容。传统软件切的是企业IT预算，数字员工切的则是人力资源预算。当软件开始按“岗”计价，其面对的市场空间便出现数量级放大的可能。

第三重增量是角色上移。AI正从辅助工具变为直接对业务结果负责的业务主体。据IDC数据，中国企业级AI智能体市场规模预计从2025年的212亿元增至2029年的3320亿元，年复合增长率超过100%。

但冷思考同样必要。Gartner调研显示，仅17%的组织完成了AI智能体部署，超过六成企业仍停留在探索或试点阶段；毕马威报告显示，88%的组织正在投资智能体系统，但只有24%能在多个业务用例上获得投资回报。

“技术热、落地冷”的反差依然明显。国内客户对“按效果付费”亦处于高关注、低接受状态，资本性支出的预算习惯与私有化部署的执念，仍在推高交付成本。

与此同时，港股AI新股动辄数千倍超购的火爆，与已上市AI公司普遍亏损的现实形成落差，估值透支的风险不容回避。

对云徙科技而言，聆讯后资料集将是其第一次公开“考试”，而这份答卷最快将在年内揭晓。