美联储加息落地，会开启激进加息周期吗，对A股有何影响？

来源：景顺长城

北京时间9月17日，美联储加息25个基点，联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，为三年多来首次重启加息。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12票赞成、0票反对通过了决议。点阵图指引年内还将继续加息一次。

一、如何解读本次议息会议结果，

超预期鹰派吗？

对此，景顺长城投研团队认为会前市场普遍预期本次或为“鸽派加息”，但会议整体释放较强鹰派信号，政策声明、经济预测、点阵图以及沃什记者会的讲话共同修正市场此前偏宽松的定价。

其中，政策声明出现多处鹰派调整：承认即便外部不确定性较高，国内支出依旧保持韧性；同时点明本次加息目的，是推动通胀更加及时向2%目标靠拢。

点阵图曲线整体上移，指引年内还将继续加息一次，2027年利率保持不变，2028、2029年各降息一次，但明年政策利率指引的众数（8人）是再加息一次，比中位数看到的更鹰派，中性利率预期也上调10bps。对比上次的点阵图预测，本次展示出美联储“高利率维持更久”的立场更为坚决。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭认为，9月FOMC会议标志着本轮政策周期的重要转变。此次最值得关注的是最新点阵图所传递的信息。政策制定者继续释放信号，表明今年内仍有可能至少再加息一次，同时上调了长期利率水平的预测。这进一步强化了一个判断，即中性利率可能在结构性层面高于此前预期，也意味着投资者或许需要适应“更高利率维持更长时间”的新环境。

二、会带来激进加息周期吗？

美联储主席凯文·沃什强调，当前通胀水平仍然过高，政策制定者需要看到更多证据，确认价格压力正持续朝着美联储2%的通胀目标回落。虽然经济增长有所放缓，部分消费需求领域也开始降温，但劳动力市场依然保持足够韧性，因此支持美联储继续推进控制通胀的努力。

不过，赵耀庭认为，此次加息并不意味着激进加息周期的开始，更像是一次政策校准，旨在强化美联储在控制通胀方面的公信力。只要经济增长保持正值，企业盈利继续扩张，股票市场应能够消化部分利率上升带来的影响。

景顺长城投研团队认为目前市场完全计价了12月份再加息一次，明年再加息两次，本轮加息周期累计加息100bps，比点阵图最高利率预期3次/75bps更加激进。展望后续，加息路径的兑现情况最核心依旧是看油价表现，沃什已经明确表示了要通过加息来回应油价上涨的扩散效应。

因此，虽然目前加息落地兑现且市场已经预期了较为激进的紧缩预期，中东地缘冲突以及油价的后续演绎仍具备高度不确定性，美债利率是否会进一步走高仍需保持警惕。

三、如何理解加息对股市的影响？

对于加息的影响，赵耀庭认为，未来更大的挑战可能来自估值，而非盈利本身。实际利率上升可能对利率敏感度较高的板块形成压力，尤其是估值偏高的成长股。与此同时，周期性行业、金融板块、能源板块以及高质量价值股，则有望受益于名义经济增长保持韧性的市场环境。

从美联储此次释放的信息来看，美国国债收益率短期内大幅下行的可能性有限。收益率曲线短端仍将对通胀数据意外变化以及未来美联储政策沟通保持高度敏感。

不过，鉴于当前政策利率已经处于限制性水平，而经济增长正逐步放缓，赵耀庭认为长期债券作为投资组合分散化工具的吸引力正在不断提升。

相较于许多其他主要央行，美联储当前更偏鹰派的立场可能在短期内为美元提供支撑。然而，美元能够走强到何种程度，仍将取决于美联储是否最终落实进一步加息，以及通胀是否如政策制定者当前所担忧的那样具有持续性。

景顺长城投研团队认为，本次加息对市场影响或相对可控。外部扰动因素是近期A股市场调整主要因素，但对于A股影响多偏短期、阶段性。若后续美国通胀表现回落、油价和地缘风险有所缓和，美联储缺乏连续加息基础，则海外流动性对A股的边际压制有望减弱。

与此同时，当前A股市场仍具备一定积极条件，市场整体估值具有较好性价比，全年盈利增速值得期待，从基本面维度支撑市场表现，全年来看市场下行风险或相对可控。中长期来看，市场核心支撑一是来自AI 产业高景气持续扩散和业绩高增长；二是在美元资产安全性下降的背景下，人民币资产配置吸引力提升；三是国内基本面已经出现好转的迹象，对于A股中长期我们仍然保持积极。

配置层面，

景顺长城投研团队认为市场震荡时期，红利价值风格近期呈现良好的对冲效果，或可考虑保持关注。

除了红利之外，考虑关注两类机会，

一是景气成长，AI 产业链可能在内部进行均衡，基础设施和应用环节需要再平衡，能源转型、创新药等相关的高景气行业仍然建议继续关注。

二是结合供需格局，可关注化工、有色金属等相对低位板块。泛消费基本面仍偏左侧，可在其中关注基本面率先企稳且分红能力强的细分行业。

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