韩国“存储芯片双雄”撑起股汇齐升前景! 花旗交易主管看好1400点位逆向布局韩元

来源：金融界

智通财经获悉，来自华尔街金融巨头花旗的一名资深交易员表示，随着韩国存储芯片行业继续大幅提振经济增长，支撑韩元在年底前兑美元回升，经历6月强劲汇率反弹之后韩元近期的疲软走势可能不会持续太久。相比于日元近期升值更侧重货币政策正常化与汇率干预和稳定措施，韩元则拥有半导体出口和国际收支改善这些强劲产业支撑，持续扩大的芯片出口收入增加了潜在外汇供给，也提高了企业在韩国投资、缴税和支付经营费用时的本币需求，为韩元中期修复提供了基本面基础。

花旗韩国交易主管此次提出的，是利用短期宏观冲击布局韩元中期修复，而不是认定韩元已经结束波动。 依照他在最新采访中的判断，美联储偏鹰派与高油价可能使韩元短期进一步走弱，因此他将1美元兑1400韩元附近视为卖出美元、买入韩元的机会，维持2026年末1美元兑1330韩元的目标。

若围绕存储芯片的AI半导体周期长期延续、出口商们恢复大规模卖出美元，而且中东紧张地缘政治局势缓和，2027年上半年还可能升至1美元兑1200多韩元区间的上端。这里最重要的传导环节是结汇：强劲出口首先创造美元收入，企业何时将其换成韩元，决定了这些收入何时形成更直接的本币买盘。

这位花旗资深交易员观察到出口商7月和8月卖出美元较快，目前韩元本币资金充裕，因此近期不急于继续结汇，甚至部分投机势力趁机会做空韩元本币。这在很大程度上解释了为什么全球市场对于韩国半导体产品线需求以及出口需求基本面无比强劲可以与韩元短期回调并存，也构成其在1400附近逆向布局的核心依据。

花旗韩国交易主管：在1美元兑1400韩元附近买入韩元

“受美联储鹰派立场以及油价上涨引发的通胀担忧等外部因素推动，韩元短期内存在进一步贬值、使汇率突破1美元兑1400韩元的风险，”韩国交易主管李相勋(Lee Sanghun，音译)在周三晚些时候接受采访时表示。“我不认为韩元会在如此疲弱的水平停留太久，因此，1美元兑1400韩元附近的水平，将是卖出美元、买入韩元的好机会。”

在经历两个月的上涨、成为亚洲表现最强的货币之后，韩元周四连续第四个交易日下跌，一度跌至1美元兑1388.25韩元。美联储的鹰派立场正在拖累韩元，因为美国加息扩大了美韩利差，可能削弱韩国资产的吸引力。

周五早间，韩元开盘持稳于1美元兑1381.00韩元附近。

如上图所示，经历过去长达两个月上涨时期后，韩元近日呈现出连续第四天下跌。

李相勋表示，美联储的行动促使交易员将进一步加息计入价格，部分逆转了美元贬值的叙事。不过，考虑到韩国国内基本面强劲，他仍维持年底1美元兑1330韩元的目标。

尽管李相勋预计韩元将进一步走强，但他表示，升值速度不太可能赶上过去两个月。本月早些时候，韩元曾升至约两年来的最高水平。

李相勋表示，外部风险可能使未来的道路“颠簸不平”，而韩国庞大的经常账户顺差，并不一定意味着企业会将全部美元收入兑换成韩元。

他还认为，如果半导体周期保持强劲、芯片出口商恢复大规模卖出美元，并且中东紧张局势缓和，韩元有望在2027年上半年升至1美元兑1200多韩元区间的上端。

李相勋援引自己在客户会面和出差期间的观察补充说，出口商“在7月和8月卖出美元时过于急切”，目前可能拥有充裕的韩元流动性，因此现在“并不急于”卖出更多美元。

韩国存储芯片双雄夯实盈利底盘：韩元修复不只靠美元转弱

日元与韩元前期走强的支撑并不完全相同：日元更侧重货币政策正常化与汇率干预、稳定措施，韩元则拥有半导体出口和国际收支改善这条产业支撑。日本央行进一步加息的预期，加上7月底日美联合买入日元的干预，曾推动日元在本月升至约1美元兑152.89日元的七个月高位;美联储重新加息后，日元于9月17日回落至155.50附近，体现了国内支撑与短线美元走强之间的拉锯。

韩国的优势则更加直接地体现为AI需求带来的出口收入：8月出口额同比增长68.7%，达到982.6亿美元，其中半导体出口达到466.5亿美元，当月贸易顺差为347.5亿美元。 从国际收支机制推演，持续扩大的芯片出口收入增加了潜在外汇供给，也提高了企业在韩国投资、缴税和支付经营费用时的本币需求，为韩元中期修复提供了基本面基础。

韩国存储芯片双雄对全球资本的吸引力，已经同时体现在股价重估与经营利润扩张上。 统一采用韩国上市普通股、韩元计价的股价表现口径，截至2026年9月17日收盘，SK海力士年内上涨168.05%，三星电子上涨110.59%，两者均实现翻倍以上涨幅。支撑这一表现的并非只有AI主题热度：SK海力士第二季度营业利润达到约60.54万亿韩元，同比增长557%，高带宽内存(HBM)、AI服务器DRAM和企业级固态硬盘(eSSD)是其高附加值产品布局重点;三星电子同期整体营业利润达到89.5万亿韩元，存储业务季度收入与营业利润再创纪录，并扩大HBM4销售。

从投资逻辑看，存储芯片双雄对于全球资金的投资吸引力来自“AI基础设施扩大存储需求—产品结构与价格改善—利润大规模兑现”的完整链条;对于韩国股票资产，它们既是股票市场的盈利增长来源，也是出口与外汇收入的重要支柱。

韩元温和升值，对未进行汇率对冲的海外韩国股票投资者具有直接利好——即意味着同样的韩元资产，能够兑换成更多美元。 用花旗交易主管的目标作情景测算，美元兑韩元从1400降至1330，意味着韩元的美元价值上涨约5.26%;假设同期持有的韩国股票以韩元计价上涨10%，则美元计价回报为 1.10×1400÷1330-1=15.79%，不计股息、税费及交易成本。

韩元升值对韩国股市的积极意义，更准确地体现在海外投资回报与资金配置吸引力上;存储芯片双雄的盈利增长提供股价基础，韩元温和修复则有望为国际投资者增添一层额外的汇率收益。

从资金配置机制推演，若围绕存储芯片与整个半导体产业链的盈利增长吸引外资增加韩国股票配置，相应换汇需求可以强劲支持韩元，而韩元有序修复又能改善未对冲投资者的美元回报，从而形成潜在的股汇正向互动;但不能仅凭股价上涨便认定已有净外资流入。韩国央行也曾明确指出，股票上涨、经常账户顺差与韩元汇率并不必然同步，跨境资金流向和企业本币需求共同决定实际传导。

存储芯片——对于韩国出口乃至韩国经济而言可谓至关重要。韩国是世界上最大规模两家存储芯片生产商——SK海力士与三星的所在地，其中，全球HBM霸主SK海力士近年来为英伟达最核心的HBM存储系统供应商。韩国另一存储巨头三星，则是全球最大规模DRAM与NAND存储芯片供应商，并且近期也成为英伟达的HBM供应商，尤其是成为AI芯片霸主英伟达当前旗舰AI 算力集群产品——GB200/GB300系列的HBM存储系统供应商。

AI服务器存储芯片组件仍是最清晰的AI算力产业链层面供给瓶颈，TrendForce预计，2026年服务器DRAM合约价累计上涨约270%，企业级SSD价格累计上涨约235%;2027年HBM合约价仍可能上涨70%—140%，这些数据体现了AI算力扩张与存储涨价的共同作用。TrendForce最新估算，DRAM与NAND合计占主要云服务商资本开支的比例，将由2026年的47%升至2027年的68%，背后同时存在采购量增长与价格上涨。