“饥渴”算力遇上“向绿”电力：算电协同如何撬动绿色投资新赛道

21世纪经济报道记者雷椰 上海报道

AI的背后是算力，算力的背后是电力。一个大型模型的训练过程耗电量几乎相当于一个普通城镇一年的居民用电。一边是嗷嗷待哺的算力，一边是加速绿色化的电力，两者如何协同，绿色算力价值如何被资本市场定价，成为市场关注的话题。

9月12日，第四届21世纪“活力·ESG”创新研讨会在上海举办。在以“算电协同一体化——资本市场的绿色投资机遇”为主题的圆桌对话中，东方证券综合金融服务总部董事许佳罡担任主持人，山西省国有资本运营研究院副院长、正高级工程师刘强，国网能源研究院数字经济所研究员刘嘉丽，华泰柏瑞指数投资部总监谭弘翔，围绕算电协同的地方实践、投资机遇与ESG价值定价展开深入探讨。

与会嘉宾认为，算电协同是必答题而非选择题。需先完善电力市场机制，破解算力企业需求的“绿色、经济、可靠”不可能三角；绿电溯源应从凭证合规转向物理真实，推动标准互认与自主ESG体系建设。投资方面，产业链上中下游均有机遇，但可持续价值取决于实质增量，真正有技术壁垒和商业模式的企业方能行稳致远。

先修市场，再跑绿色算力

作为全国首个正式运行省级电力现货市场的省份，山西的算电协同路径具有典型意义。刘强介绍，山西2017年即启动电力现货市场试运行，交易品种涵盖中长期、日前、现货、绿电专场、虚拟电厂、调频市场等，甚至实现小时级绿电交易出清，为算电协同奠定了市场基础。

刘强将山西经验概括为“先修市场这条路，再跑绿电算力这辆车”。他回顾了储能参与电网调频的早期案例：在规则尚未明确储能主体地位时，山西让储能装置隐身在火电机组背后参与调频，以制度包容为新技术赢得落地空间，十年间储能从政策扶持产业成长为市场化大产业。山西还率先开展绿电招商，后续国家多项政策举措都能在其先行先试中找到雏形。错位竞争方面，山西虽电价不及西北，但靠近京津冀、算力时延低；电源结构中较高的绿电占比，便于追溯碳足迹；拥有最成熟的现货市场；8000万千瓦火电装机也为电网稳定提供了坚实支撑。

从电网运行视角看，大规模算力中心接入带来多重挑战。刘嘉丽表示，算力中心几个月即可投产，而电力规划建设需3至5年，周期错配突出；算力需求集中在东部，新能源富集于西部，地区错配明显；多元投资主体也增加了项目协调难度。此外，部分算力企业“报大用小”，实际用电仅为报装容量的20%至30%。

刘嘉丽将这些挑战归结为算力企业需求的“不可能三角”——绿色、经济、可靠三者难以兼得。技术层面，绿电直连、源网荷储一体化、算力负荷柔性调节是主要方向；商业模式上，大型算力中心倾向于通过绿电直供锁定长期电价，中小型数据中心则适合参与虚拟电厂和负荷聚合。

发电、电网、IDC运营商构成算电协同产业链投资地图

今年3月，“算电协同”被写入政府工作报告之后，业界开始从各个方面定义“算电协同”概念。从资本市场视角，谭弘翔将算电协同产业链划分为上中下游。

上游为发电端，包括光伏、风电、水电及SOFC、小型模块化反应堆等独立电源，发电运营商和EPC企业已受市场关注。

中游涉及电网建设与电力系统稳定运行，包括电力设备、储能等，负荷侧储能可实现算力任务与用电负荷解耦，算力金属（如铜）也会随着数据中心、算电协同的发展迎来更大的增量需求。

下游包括IDC运营商及液冷温控等数据中心建设环节。此外，他提到，海底算力中心、数据中心REITs、碳排放权等独特主题也值得关注。

从具体投资价值来看，谭弘翔表示，如今市场更多关注相对前瞻性的基础设施投资主题，如电网建设，涵盖电力设备、储能、算力金属、数据中心建设等。

但真正可持续的投资价值取决于算电协同能否为经济带来实质增量。他认为，未来演进路径将从选址协同走向运行协同——算力中心从刚性负荷转变为可调柔性负荷，电力与算力之间的数据相互打通，再走向市场协同——算力形成类似峰谷价差的定价机制，最终在安全、绿色、经济性三方面达成平衡，提升算电系统的整体运行效率。从可投资产品来看，指数基金领域主要集中在以下方向：发电端，光伏和电力有相应的ETF产品；送电端，有电网设备、储能、电池相关的ETF；下游，有人工智能、云计算相关的ETF产品。，但数据中心运营商在相关指数中占比较小，需对个股细致甄别。

绿电的ESG价值：取信与定价

今年ESG强制信息披露新规正式落地，绿色算力、低碳AI成为行业热词，但绿电ESG价值如何取信、如何定价仍是核心痛点。

刘强用“牛奶管道”比喻绿电溯源难题：

A村奶牛以牧草喂养，B村奶牛以工业饲料喂养，两村牛奶走同一条管道进城。想喝“绿色牛奶”，有两个办法：一是从A村拉条专线直通你家——这就是“绿电直连”；二是A村每产一桶奶发一张“绿色奶证”，你买证即宣称喝了绿色牛奶——这是“绿证交易”。若发证背书，则对信用体系要求极高。他将绿电信用分为三个层次：欧盟碳边境调节机制要求最严，需时空可溯源；其次是长期绿电购电协议，锁定绿电关系；再次是国家核发的绿证——绿证交易最灵活，解决国内能耗双控考核和一般ESG披露。

数据显示，2025年山西跨省绿电交易98亿度，同比增幅超40%；2026年的绿证价约5.5元/张，折算下来才半分钱一度，绿电交易的环境溢价1.3分钱一度，而按CCER抵消口径约5.6分钱一度——是绿证溢价的10倍以上。这种巨大的成本差异说明企业买绿电，买的是不同层次的“合规准入”。随着考核趋严，绿色投入将直接转化为竞争优势。

刘嘉丽从技术角度补充，绿证仅能证明发过绿电，无法证明用电时刻是否由绿电兜底，多用户绿电直连则可从物理层面追溯每一度电。她提出应从凭证合规导向转向物理真实导向，通过小时级、节点级溯源提升精准度，推进绿证与物理绿电绑定，并加快国际互认和标准统一。算电协同还应升级为“算电碳热协同”，将园区制冷节能纳入整体考量。

谭弘翔从资本市场角度指出，ESG目前更多体现为风险剔除功能，除了各方普遍关注的环保污染风险之外，数据中心的社会责任属性也值得关注，例如美国部分州已因数据中心推高电价水价、占用农地而禁止新增审批，这正是社会维度风险的体现，因此，算电协同的意义也在于通过减小对公共电网的扰动，保障居民和一般企业的正常用电，将科技发展的红利在全社会进行更加广泛和普惠的分配。他认为，当前ESG与股价表现尚缺乏直接证据，但随着算电协同深入，企业环境价值将逐步体现在基本面中，通过增厚企业盈利、降低运营波动、提升资产质量支撑估值的上涨。

“随着时间的推移，当ESG强制信披的公司数量越来越多，时间越来越长，披露质量越来越高，我们将有更可信的数据证明公司在ESG上的努力和投入以及带来的额外收益。”谭弘翔特别强调，中国建立自主ESG标准意义深远，未来不仅要绿电出海，更要标准出海，通过掌握ESG标准的定义权引导全球资金的流向。

许佳罡总结表示，算电协同不是选择题，而是必答题。在AI爆发和“双碳”目标的双重驱动下，算力和电力的深度融合是大势所趋，谁能在算电协同上走在前面，谁就能在新一轮的产业变革中占据主动。绿色价值不是装饰品，而是硬通货。随着A股上市公司ESG强制信息披露的落地和绿色金融体系的完善，绿色属性正在从加分项变成定价因子，未来绿色不再是一种姿态，而是一种核心竞争力。投资机遇不是短期风口，而是长期赛道。算电协同涉及能源、科技、制造、金融等领域，必将孕育出大量值得关注的投资机会。他同时提醒投资人，概念会退潮，真正有技术壁垒、良好公司治理和商业模式的企业才能走得更远。