黄酒龙头，4天3板

来源：上海证券报

黄酒企业，近期迎来资金的追逐。

9月18日早盘，A股市场黄酒板块继续走强，会稽山再度涨停，收获4天3板，股价创下历史新高；古越龙山、金枫酒业同步大涨。自8月初至今，会稽山股价已经实现翻倍，其间多次涨停。

行情背后，是茅台、五粮液等白酒头部大商密集入局黄酒赛道，叠加会稽山、古越龙山等黄酒龙头持续推进高端化战略。

中国酒业独立评论人肖竹青在接受上证报记者采访时表示，此番合作的核心价值，在于把高端黄酒导入高净值圈层，实现高端心智破局。黄酒过往的短板，正是高端圈层触达不足；而白酒大商手握多种客户资源，恰好补齐这一短板。

不过，肖竹青也坦言，黄酒面向大众消费的全国化推广，依然任重道远。

白酒大商纷纷入局

2026年，黄酒企业牵手白酒大商的速度明显加快。

今年以来，会稽山在全国多区域连续签约头部经销商。9月，会稽山先后与哈尔滨一言酒鼎商贸、四川盛世群运、邢台中天酒业签约。其中，四川盛世群运是茅台在四川的特约经销商，深耕酒水行业近30年，拥有数千个终端网点。

4月，会稽山与河南茅五剑公司签约并成立合资公司，深耕中原。会稽山在投资者互动平台上称，今年上半年与河南茅五剑达成战略合作后，公司依托其深厚的终端网络与渠道资源，快速推进重点区域的终端铺货与圈层渗透。目前终端动销与品牌认知度正处于稳步提升阶段。

5月，会稽山与东北大商白山方大集团签约，兰亭系列布局东北高端市场；6月，公司牵手广东酒类大商广兴湖酒业，借助其高端酒水流通渠道网络深耕华南市场；8月，公司分别与北京糖业烟酒集团、长沙智潮优选达成合作，布局北京与华中市场。

短短半年，8家国内头部名酒大商相继入局，会稽山兰亭系列全国化提速，市场版图快速扩张。

古越龙山同样不甘落后。5月，公司与北京糖业烟酒集团签约，两家“老字号”从传统经销关系升级为战略协同，借助北京糖酒集团的分销网络打通京津冀与北方消费市场；9月8日，古越龙山又与广东粤强、重庆农资签署三方战略合作协议，联合发布定制黄酒新品“琥珀光”，进一步加码华南市场。

高端化破局

方正证券研报提出，黄酒的高端化趋势值得重点关注。数据显示，会稽山上半年中高端黄酒实现销售收入5.95亿元，同比增长14.2%，占总营收近七成，核心单品“兰亭”招商规模接近翻倍。2025年，会稽山毛利率高达58.45%，创出公司上市以来新高。

拉长周期看，2021年至2025年，会稽山毛利率由41.44%稳步提升至56.65%，累计提升15个百分点，并在2024年一举突破50%关口。

古越龙山中高端收入虽同比有所下滑，“国酿”“青花醉”等高端系列产品上半年销售同比增长9.81%，其中“青花醉”系列产品销售同比增长35.17%。毛利率层面，公司在2026年半年报时隔近七年再度站上40%。

产品价格带同样表现突出。兰亭系列、国酿1959已经站稳500元至2000元价格区间。

行业年轻化创新也多点开花。会稽山气泡黄酒“一日一熏”上市当年销售破亿元，成为黄酒行业近年少有的流量单品；古越龙山“无高低”系列已入驻全国52家合作酒吧，为黄酒打开新消费的想象空间。

华泰证券研报认为，黄酒行业的量价逻辑有望迎来重构。从量的弹性看，消费场景稳步升级，先由江浙沪渗透率提升，后到全国市场的稳步拓展；从价的维度看，在行业竞争格局优化背景下，龙头企业合力培育品牌，稳步推动高端化进程。

肖竹青分析，白酒渠道具备高毛利、强推广能力，黄酒企业希望借力这些经销商手中的终端网络和团购资源，打破区域局限。但黄酒全国化属于结构性机会，并非是全面爆发机会。长期看，高端黄酒借助白酒大商圈层资源，有望在省外高净值人群、礼赠市场实现点状突破，但很难复制白酒的全国普及。

紧盯盘中热点轮动，捕捉板块异动信号，把脉主力资金动向。

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