东北证券：加息落地，资产后续如何演绎？

来源：金融界

智通财经获悉，东北证券发布研报称，美联储9月加息靴子落地，点阵图显示，美联储官员普遍预计2026年仍有一次加息，此后可能保持不变一段时间。在当前经济尚未过热情况下，美联储已经开始预防性加息。在美联储当前指引下，不宜低估12月加息风险，从美国的薪资增长和房地产情况来看，目前它的内生性通胀潜力不大，所以并不认为此后会进入连续的快速加息过程当中。更倾向于认为类似2016年周期，小幅加息后持续暂停。

东北证券主要观点如下：

并不认为此后会进入连续的快速加息过程当中

在上周通胀数据超预期后，市场对9月加息预期迅速扭转，如今靴子落地，市场最为关注两个问题：(1)未来货币政策路径；(2)如果美联储进入加息周期，接下来资产如何选择？

点阵图显示，美联储官员普遍预计2026年仍有一次加息，此后可能保持不变一段时间，2028年再重新降息。而这一决策的依据主要来自于沃什所说的“美国当前国内支出保持韧性，生产率增长强劲，资本投资旺盛，信贷流动强劲，金融状况很难描述为限制性的”。这一表述与看到的数据相符，即美国在前期175BP降息之后，叠加经济潜在增速和中性利率的抬升，3.75%的政策利率对美国经济可能已不具备限制性，美国经济在过去一年以来经历了广谱性的周期修复。只是在当前经济尚未过热情况下，美联储已经开始预防性加息。这一谨慎操作为美联储赢得了威信，也有助于沃什未来工作的进一步开展。

在美联储当前指引下，不宜低估12月加息风险，从美国的薪资增长和房地产情况来看，目前它的内生性通胀潜力不大，所以并不认为此后会进入连续的快速加息过程当中。更倾向于认为类似2016年周期，小幅加息后持续暂停。然后到2027年下半年经济如果持续走强的话，会正式连续开启加息周期。

如果美联储进入加息周期，接下来资产如何选择？

在这一政策预期背景下，最受益资产将会是大宗商品(铜的主升往往涨在加息周期当中，因为加息的原因是过热，而过热也是铜上涨的真正原因)。短期受连续加息担忧影响，铜价可能短时间内出现扰动。但铜的逻辑卡位较好，从降息周期到连续的加息周期，这个逻辑中间有必不可少的一环，就是【过热】。如果没有过热的话，美联储连续加息这件事就不会成立;如果有过热的话，铜会在加息开始前已经取得丰厚收益。

权益资产同理，在没有正式的连续高强度加息开始之前，受强劲经济基本面支撑，加息影响较为有限，目前依然积极看多权益市场和工业金属。但若2027年下半年开始连续加息周期后，未来可能进入漫长的杀估值过程当中。10Y美债利率方面，如果美财政部进行干预，长端利率短期可能受到压制，但是在资本稀缺时代，5%的不会成为10Y美债利率的顶。不过当前收益率只是沿着基本面驱动的缓慢上升轨迹前行，对这一阶段的利率上行并不担忧。美元方面，由于美国财政部的强干预，短期内受到压制，但在美债利率上行背景下，同样不宜轻易看空美元。

风险提示

美伊局势超预期，美国货币政策超预期，美债波动超预期。