东北今年最大IPO，上市两天惊动监管

来源：钛媒体

文 | 金角财经，作者 | 罗夏

沈鼓集团的股民。刚过完一个周末，账户差点先被砍掉一半。

9月21日早盘集合竞价阶段，上周五还收在57.77元的沈鼓集团，以30元开盘，跌幅达到48.07%。但资金很快又往回拉，股价接连触发两次盘中临停。最终收盘价停在37.72元，全天跌幅超过34%。

对这只刚上市三个交易日的新股来说，几十个百分点的涨跌，似乎已经不算新鲜事了。因为就在上周，沈鼓刚完成了一轮更夸张的表演。

9月17日，这家东北今年最大IPO以4.39元发行价登陆上交所，首日大涨373.8%；第二天早盘先跌近28%，午后又一路冲到82.59元，达到发行价的约18.8倍。两个交易日四次临停，最高市值超过2500亿元，还短暂坐上了东北三省A股市值第一。

但钱赚得太快，事情也很快玩大了。

9月18日晚，上交所专门点名沈鼓集团，称部分投资者存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，并对相关投资者采取暂停账户交易等自律监管措施。翻译成人话，就是部分异常交易账户直接被暂停买卖了。

一边是两天之内迅速膨胀的财富想象，一边是监管通报之后近乎腰斩的开盘，这场炒新，迅速从“能赚多少”变成了“能不能带走”。

一家1952年起家的沈阳老厂，靠压缩机和核主泵做了七十多年制造业，为什么一上市，就让股民如此上头？

沈鼓变“神股”

沈鼓能被炒成“神股”，第一层原因是这家公司太适合讲故事了。

沈鼓的前身是1952年成立的沈阳扇风机厂，七十多年一路从风机做到大型离心压缩机、往复压缩机和核主泵，客户里常年出现中石油、中石化、中海油、国家电投这些大型能源央企。

按照弗若斯特沙利文的数据，2024年沈鼓在国内大型重载离心压缩机市场的份额达到51%，工艺流程用往复压缩机市场份额21.2%，都排在第一。

翻译成资本市场熟悉的语言，就是大国重器、国产替代、核电、高端装备。

而且沈鼓不是只剩故事。2025年，公司营收101.22亿元，归母净利润7.39亿元，年末还有208.57亿元在手订单。

但光靠这些，股价还不至于两天涨成十几倍。沈鼓这轮行情的导火索，还得先从4.39元的发行价说起。

这是2026年以来沪市主板最低发行价。沈鼓发行3.11亿股，募集资金13.65亿元，发行市盈率29.81倍。单看估值并没有便宜到离谱，但4块多的绝对股价太容易让人产生“便宜”的错觉：

中一签500股，只需要2195元。即便股价涨到十几元、二十几元，和那些动辄上百元的新股摆在一起，仍容易让人产生“好像还不贵”的感觉。

然后是筹码。

根据上市公告书，沈鼓上市初期无限售流通股约2.11亿股，占总股本的6.79%，其余大量股份仍处于限售状态。

这个结构一旦碰上抢筹，股价就特别容易被放大。

简单理解，市场每天抢的是那2亿多股，但只要这部分股票被抬高1元，算总市值时，乘的却是31亿多股。

所以沈鼓盘中市值从一百多亿元一路冲到两千多亿元，看起来像是整家公司发生了剧烈变化，但实际推动价格的，只是那一小部分正在市场里流转的筹码。

再加上主板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，价格波动的空间被进一步打开。

9月17日，沈鼓13元开盘，已经比4.39元发行价高出196%。尾盘资金继续往上推，两次触发临停，最终以20.80元收盘，首日涨幅373.8%，换手率79.62%。

一签2195元，一天变成10400元。

第二天虽然一度低开近28%，最低跌到14.68元，但很快又被资金拉起，盘中最高冲到82.59元，当天再度两次临停，换手率进一步达到89.08%，几乎已经把能交易的筹码来回洗了一遍。

赚钱效应一出来，逻辑也开始变了。

最开始买沈鼓的人，可能还在研究国产压缩机、核主泵和200多亿元在手订单；等到第二天下午股价从十几元冲到八十多元，后面冲进去的人更关心的，大概率已经不是沈鼓明年能多赚多少利润。

龙虎榜也能嗅到这种味道。卖出前五席位均为机构专用席位，合计卖出约1.51亿元。与此同时，随着股价越走越高，场外资金还在不断进来接盘。

到这个时候，沈鼓还是那家造压缩机的沈鼓，但盘面上的玩法，已经和它到底值多少钱，已经完全不是一回事了。

监管迅速叫停

9月18日收盘后，沈鼓的行情已经很难再当成普通炒新看了。

更直观的是市值。

沈鼓发行时市值约136.5亿元。第二天下午股价冲到82.59元时，总市值一度达到2568亿元，超过恒力石化，短暂成为东北三省市值最高的A股上市公司。两天时间，公司的账面身价增加了2400多亿元。

9月18日晚，沈鼓发布上市后的第一份股票交易风险提示公告，明确表示公司目前生产经营正常，不存在应披露而未披露的重大资产重组、股份发行、重大交易、业务重组、重大业务合作等事项。

公告里还摆了一组很刺眼的估值对比：9月18日收盘，沈鼓静态市盈率已经达到242.96倍，市净率26.06倍，而同期通用设备制造业平均静态市盈率只有41.74倍，市净率3.5倍。

也就是说，经过两个交易日之后，沈鼓的市盈率已经接近行业平均水平的6倍。

公司公告还没捂热，上交所也下场了。

9月18日晚间，上交所表示，沈鼓集团自上市以来股票价格大幅波动，部分投资者在交易该股过程中存在“影响股票交易正常秩序的异常交易行为”，已经依规对相关投资者采取暂停账户交易等自律监管措施。

按照当周上交所披露的数据，9月14日至18日，上交所一共对50起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施。沈鼓被单独拎出来，说明部分账户的交易已经越过了正常博弈的边界。至于具体涉及哪些账户、用了什么手法，目前公开信息并没有进一步披露。

值得注意的是，这还是今年以来上交所在交易监管方面首次涉及新股，并且首次在例行市场运行信息中以独立段落突出说明，警示意味已经相当明显。

周末那份监管通报，很快改变了整个博弈的预期。

于是9月21日集合竞价，57.77元收盘的沈鼓最低直接被砸到28.89元。

前两个交易日，股民还愿意出更高的价格，过了一个周末，就变成了看谁先落袋为安。

沈鼓究竟值什么价

监管出手之后，沈鼓最难绕开的，还是估值。

沈鼓的家底确实不差。2023年至2025年，公司营收从82.06亿元增长到101.22亿元，归母净利润从3.55亿元增加到7.39亿元，综合毛利率也从21.89%升到26.08%。

大型压缩机、核主泵有技术门槛，客户里有中石油、中石化、国家电投这些大型能源企业。2025年末，公司还有208.57亿元在手订单，规模约为当年营收的两倍。

但再厚的家底，也得看市场开出了什么价。

9月18日收盘时，沈鼓市值达到1796.65亿元，对应静态市盈率242.96倍。即便按9月21日37.72元的收盘价计算，公司市值仍约1173亿元，用去年7.39亿元归母净利润计算，市盈率仍接近159倍。

一天跌掉三分之一，留下来的估值，依然是百倍以上。

这个价格到底有多贵？不妨看看同行。

沈鼓自己的上市公告，列出了陕鼓动力、山东章鼓、东方电气和佳电股份四家可比公司。截至9月3日，按2025年扣非前归母净利润计算，它们的静态市盈率分别为20.09倍、34.61倍、22.19倍和40.64倍，平均为29.38倍。

以去年7.39亿元归母净利润、发行后约31.1亿股总股本计算，如果采用上述可比公司29.38倍的平均市盈率，对应股价约为6.98元；如果采用公司风险公告引用的通用设备制造业41.74倍市盈率，对应股价约为9.92元。

按这两组参照计算，得到的是7元、10元附近的价格，与37.72元仍隔着很远。

反过来算，这个问题更直观：如果股价保持37.72元，总市值约1173亿元，要让市盈率降到40倍，公司一年需要赚约29.3亿元，相当于去年归母净利润的近四倍。

而公司眼下披露的增长预期，还没有到这个程度。

2026年上半年，沈鼓营收48.93亿元，同比增长3.6%；归母净利润2.8亿元，同比下降2.28%。公司预计全年归母净利润为6.26亿至6.60亿元，同比下降10.75%至15.34%。

当然，归母净利润下降不代表主营业务全面转弱。公司预计全年扣非归母净利润为5.03亿至5.60亿元，同比增长9.83%至22.27%。

短期看，股民们仍在火中取栗。9月21日，沈鼓从30元开盘迅速拉到48元，最终又回落至37.72元。同一天里，买在不同位置，感受到的几乎是两只股票。

这场热闹什么时候结束，眼下还不好说。但等前五个交易日过去，涨跌幅限制恢复，小流通盘带来的极端弹性慢慢减弱，高位进场的股民，只会越来越难撤退。

长期看，股价怎么走还得看很基本的问题：沈鼓今年到底赚多少钱，新增订单能不能跟上，应收账款能不能收回来，新业务能贡献多少利润，。

沈鼓花了七十多年，把自己做成行业龙头。如今，即便股价已经大跌，若按40倍市盈率算，它仍要一年赚近30亿元，才能撑住这个身价。

参考资料：

1.沈鼓集团《首次公开发行股票主板上市公告书》

2.沈鼓集团《关于股票交易风险的提示性公告》

3.界面新闻《两日四度临停，东北A股新“市值王”能撑多久？》

4.证券时报·券商中国《C沈鼓，触发二次临停！》

5.证券时报《一线评论丨沈鼓股价“过山车”，海外市场如何给新股异动装“刹车”》