国家级基金、央地国资入股 硅基流动递表港交所后又融两轮

9月20日，21世纪经济报道记者从硅基流动（SiliconFlow）方面获悉，该公司近期已先后完成B+轮二期和C轮融资。这是公司6月30日向港交所递交上市申请后，首次披露新增融资。

据悉，公司2026年以来累计融资金额近29亿元，资金将投向推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配等核心技术研发，以及Token（词元）供应平台建设和全球市场拓展。

递表后国资入场，资本结构换挡

本轮投资方超过二十家。国资序列包括中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际、京能基金、上海仪电智算基金、建投华科、北创投、翠微基金、成都科创投、江西金控、成都高新倍特基金等；产业与财务机构包括中泰资本、华安嘉业、华胜天成、紫光资本、智路资本、拓尔思等；天创资本携山东铁投产投、山东铁路基金战略参与；老股东耀途资本、盛奕资本和国泰创投集团追加投资。

整体看，国家级基金、央地国资及地方科创平台成为主力，产业资本与市场化机构作为补充。

这与招股书已披露的前期融资形成对比。招股书融资记录显示，从天使轮至2026年6月的B+轮首轮，出资方以市场化VC和互联网、芯片产业资本为主，包括阿里、华为旗下哈勃投资、美团、商汤、壁仞科技等。投后估值从天使轮的2.8亿元升至B+轮首轮后的77.4亿元，其中B+轮首轮单轮融资7.4亿元。按当时汇率折算，77.4亿元估值约合84亿港元，高于港股18C章对未商业化特专科技公司预期市值不低于80亿港元的要求。硅基流动在招股书中确认，公司属于18C章界定的未商业化公司，预计将在2026年底前满足已商业化公司的收入标准。

值得一提的是，在硅基流动正式递交上市申请前半个月，即6月16日，该公司曾对外宣布完成“超20亿元B轮融资”。然而，其招股书披露的B轮及B+轮股权融资合计金额仅为12.6亿元，与此前公布的融资规模存在约7亿元的差额。

针对上述数据差异，21世纪经济报道记者从接近公司的知情人士处获悉，该差额主要源于一笔尚未完成全部交割的融资款项已被计入前期对外宣传口径，但依据相关会计准则及监管要求，不应纳入披露范围。

在递表后完成的B+轮二期和C轮融资中，资本属性从纯市场化VC、互联网产业资本，转向带有产业政策色彩的战略型耐心资本。

各家机构的表态也体现这一逻辑：中网投强调构建安全普惠算力供给体系、服务网络强国建设；国新基金称高效推理基础设施是构筑AI产业自主底座的关键一环；东方资产国际强调中央金融企业功能定位；中国移动链长基金关注推理优化与通信算力基础设施协同；京能基金提出绿色算力网络、AI能源调度优化等合作方向；上海仪电智算基金则已与硅基流动共建推理公有云，后续将围绕智算云联合运营、异构算力混部、垂直行业拓展继续合作。

这意味着，公司后续在算力采购、数据中心合作、地方智算项目上，可能与股东体系产生更多交集，其独立第三方平台定位如何维持，仍需观察。

从验证到扩产，Token工厂加速但亏损待解

业务数据是上述融资安排的基础。

根据Frost & Sullivan数据，按2025年Token年吞吐量计，硅基流动是中国最大的独立生态Token供应商，在中国所有Token供应商中位居前五。自2024年5月MaaS平台上线以来，公司以标准化、大规模Token生产和供应为核心的Token工厂模式持续获得市场验证。截至2026年4月30日，平台注册用户超1000万；截至2026年6月21日，企业客户超13000家；累计支持超170款主流AI模型，并适配NVIDIA、华为昇腾、沐曦、摩尔线程等厂商的10余款芯片。

招股书披露，2026年4月公司日均Token吞吐量约5785亿次，单日最高约10714亿次。收入方面，公司收入由2024年的734.6万元增至2025年的5533万元，增长逾6.5倍；2025年研发开支2.09亿元，约占当年总营运开支的66.5%。

产品层面，硅基流动已形成无服务器Token服务、专属实例和本地部署解决方案三类产品，分别对应弹性按量调用、专属算力保障和客户自有环境部署。公司称，2026年以来Coding、Agent及企业级生产负载等高价值场景加速释放，三条产品线均加速增长，海外业务收入持续提升，收入结构与毛利表现改善。本轮融资用途也从前期验证模式转向产能扩张和市场争夺：加码推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配等底层研发，强化Token供应平台能力，并加快全球市场拓展。

但增长尚未覆盖成本。招股书显示，2023年至2025年，公司经调整净亏损分别为1220万元、5401万元和1.87亿元；按年内亏损口径，同期亏损分别为1223万元、8192万元和3.45亿元，三年累计约4.4亿元。2025年，公司毛利率24%，而2024年毛利率为39.4%。经调整口径亏损扩大与毛利率下滑并存，原因之一是Token单价随行业降价持续走低。毛利率改善依赖推理效率提升和算力利用率提高，这两项均需要持续研发投入，与融资用途相互对应。

硅基流动创始人兼CEO袁进辉表示，AI技术正在加速进入生产环境，客户对Token供应的规模、效率和稳定性提出更高要求。公司将继续坚持独立、开放的平台定位，把推理优化与异构算力资源编排能力转化为更稳定、更具成本效率的Token服务，同时加快全球市场布局，与合作伙伴共同建设开放的AI基础设施。