银行理财“0费率” 还能持续多久？

9月，银行理财子公司再度掀起“0费率”降费潮。

据不完全统计，9月以来，理财子公司累计发布费率优惠公告已突破1200条。仅本月15日，有16家银行理财子公司发布129条费率优惠公告——宁银理财宁欣天天鎏金56号将销售服务费从0.40%归零，工银理财天天鑫稳悦的销售服务费从0.20%降至0，汉口银行九通理财享盈系列的产品销售费和管理费双双从0.30%降至0。

与费率持续下探形成对照的是，行业规模仍呈温和扩张态势。

上半年全市场理财存续规模达33.66万亿元，较年初增长1.11%；据市场机构测算，到8月末，全市场理财存续规模进一步升至35.8万亿元。

一边是手续费率持续下探，另一边是行业规模持续扩张，这种反差因何形成？这轮“0费率”降费潮从何而来，代价几何，又能持续多久？

降费潮从何而来？降的又是什么费率？

这轮降费并非9月才起势。

从节奏看，年初降费还仅限于个别产品，招银理财率先将多只产品固定管理费率降至0.01%；进入5月，行业性降费大规模铺开，9月升温，降费已从阶段性促销逐渐转为“到期即续”的安排。据记者不完全统计，理财公司年内累计已发布近2万条费率优惠公告。

表面看，此轮降费是理财机构主动让利给投资者。但更深层的原因，是资产端收益的持续下行。

依据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》，2026年上半年，理财产品累计为投资者创造收益3052亿元，平均年化收益率2.05%，两项数据均低于上年同期，其中收益同比缩水844亿元，降幅达21.66%。

一位长期关注银行理财的资深行业专家指出，这意味着理财产品的收益率与同期银行存款之间的利差被压缩。“若不降低管理费率，理财产品扣除费用后的到手收益可能持平甚至低于储蓄收益，将直接动摇投资者持有理财产品的意愿。”

中国香港金融衍生品投资研究院院长王红英也认为，在整体利率走低背景下，如果理财子公司不降低相应管理费率，理财收益扣除成本后可能持平甚至低于同期银行储蓄收益，从而出现“无财可理”的尴尬局面。

从产品类型看，固收类产品是此轮降费的绝对主力，“固收+”和含权类产品降费相对较少。

苏商银行特约研究员薛洪言分析认为，固收类和现金管理类产品同质化程度高，投资者主要关注费率和短期收益，费率是少数能被理财公司自主调节且立刻见效的变量，且这类产品占存量规模的大头，降费能直接守住核心规模。

而“固收+”和含权类产品不是同一套逻辑。薛洪言表示，这两类产品的业绩差异大、可比性弱，投资者关注的是净值与回撤，费率在决策中的权重本来就低，降费未必能换来对应的规模增量。

他进一步指出，更现实的约束在成本：“含权类产品的投研投入更重，管理费本身要覆盖这部分能力建设，降下去会直接挤压投研；这类产品正处在扩张期，产品卖点尚足，并无必要以费率换量。”

年内降费潮的第二重推力，来自存款搬家背景下的资金争夺。

存款利率连续下调，打开了资金向理财迁移的窗口。机构测算，2026年将有32万亿元长期定存到期，其中61%集中在一季度。理财公司从年初起便密集降费，本质上是以价格优势承接这部分溢出资金，通过“以价换量”抢占存款资金流转的窗口期。

资金向理财迁移的态势，在规模数据上得到印证：截至8月末，全市场理财存续规模已达35.8万亿元，创历史新高。与此同时，理财产品数量持续扩容，上半年新发产品1.82万只，单只产品平均规模不断缩小，行业供给走向碎片化。供给拥挤与收益下行叠加，使“拼费率”成为行业短期内最无奈也最有效的选择。

降费潮的代价有多大？

费率的让渡空间终究有限。当管理费从0.15%降至0.01%、销售服务费从0.40%归零，机构的收入结构正在被重塑，这一影响已在2026年上半年的理财公司中报中显现。

23家已披露净利润的理财公司合计实现净利润159.28亿元，同比增长5.23%；同期31家理财公司合计管理规模31.07万亿元，较年初仅增长1.71%。平均数的背后，是剧烈的分化。

利润榜头部由股份行理财子公司牢牢占据。信银理财上半年净利润15.18亿元，同比增长26.92%，排名第一；招银理财以15.13亿元、同比增长10.92%的业绩紧随其后；兴银理财净利润13.15亿元，同比增长4.20%，位列第三。头部三家合计贡献43.46亿元净利润，占已披露公司净利润总额的27.27%。而部分机构利润降幅超过20%，中小机构承压明显。

这种分化并非偶然。头部机构凭借规模效应，即便费率被压低，庞大的管理规模仍能支撑可观的绝对收入。而中小机构在费率战中缺乏这种“以量补价”的缓冲垫。

规模与利润的错位也值得关注。有银行系机构的管理规模位居前列，但利润增速较低，显示其规模向利润的转化效率承压。在费率下行周期中，单纯的规模优势正在被削弱，收入结构与成本控制能力的重要性上升。

与此同时，产品数量持续膨胀与单只规模缩水并行。上半年理财产品数量增至5.12万只，同比增长22.49%，但单只产品平均规模不断缩小，行业供给走向碎片化，“产品越铺越多、费率越压越低”的态势明显。

薛洪言认为，产品数量膨胀与单只规模缩水，根源在于渠道结构的变化。理财公司在母行渠道之外大量接入中小银行、农商行与互联网平台，不同渠道的客群、期限偏好和货架排期各异，单一产品难以同时适配，机构只能按渠道与客群拆出更细的产品线，数量随之增加，单只平均规模被摊薄。

这带来两重影响。其一，削弱规模效应。投研、运营、合规等固定成本摊到更多产品上，单位成本反而上升，产品之间可比性增强，费率竞争随之更激烈，中小机构更难形成有辨识度的产品线。其二，带来了客群分层。客群分层本身是投资者需求分化的结果，只要不是单纯为占货架的重复发行，精细化的方向就有其合理性。

降费潮还是否可以持续？

从年初到现在，这轮降费的节奏和力度是否超出预期？王红英认为，从各理财子公司发布的公告频度和数量看，降低费率将成为未来一个长期发展趋势。“这对理财公司，尤其是中小理财公司的发展将是不小的挑战。”

降费也并非行业的终点。前述行业专家表示，目前头部理财子公司正在向多资产、多策略方向转型。原因在于，如果产品完全依赖票息收入和债券资产，已难以满足客户需求。“我观察到，部分头部理财公司，尤其是股份制理财子公司，转型已经启动，并逐步沉淀出一些核心能力。”

数据也在印证这一趋势：截至2026年6月末，理财产品投资资产中公募基金配置规模达2.52万亿元，占比7.0%，较年初提升1.9个百分点，创历史新高。公募基金已跃居理财产品第四大资产类别，仅次于债券、现金及银行存款、同业存单，多资产配置趋势进一步显现。

市场也正在出现新的定价样本。招银理财也针对一些产品推出了浮动管理费：产品成立以来年化收益率高于1.5%但低于或等于4%时，在0.25%/年的基础费率之上，再按不高于0.15%/年的费率收取或有投资管理费。这种“基础费率+超额业绩报酬”的结构，将机构收入与投资者回报直接挂钩。

对于未来，该专家表示，降费并非终点，而将倒逼行业从传统固收依赖转向能力竞争。

监管的“指挥棒”也在同步转向。2026年3月，国家金融监督管理总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，评级满分100分中，资管能力与风险管理各占25%、合计50%，而规模指标被明确排除在评级体系之外。

这一制度安排正在推动评级指挥棒从“规模”转向“能力”。不过，指挥棒效应传导到定价行为仍需时间。薛洪言表示，监管评级指挥棒效应的传导速度，取决于评级结果与实际利益挂钩的刚性，而非简单的时间累积。

“评级按既定周期开展，其结果要真正作用于业务范围、新产品试点与监管资源分配，还需经过一轮落地，机构再据此调整内部考核与资源投放，节奏还要更慢，整个传导过程至少跨越一到两个完整周期。”薛洪言进一步解释道。

他同时提醒，机构对规模的诉求并非全部源自监管评级，母行对理财子公司的经营考核、渠道对规模的偏好、行业内的排名惯性，都在持续驱动规模扩张。若评级结果未能转化为切实的业务资格与空间，指挥棒的导向就难以触及定价行为；反之，一旦一级机构在业务准入与产品试点上获得明确倾斜，机构行为的调整速度可能快于预期。