涨跌都买！黄金ETF份额创历史新高，谁在悄悄加仓？

21世纪经济报道记者 冯紫彤

金价涨，买黄金ETF；金价跌，黄金ETF份额还在涨！2026年9月，黄金ETF持续吸金。

Wind数据显示，截至9月22日，14只黄金ETF/金ETF产品总份额已达到315.73亿份，创历史新高，较年初257.43亿份增长22.6%。

特别是进入9月，黄金ETF每个交易日份额都在净增长，累计净增已达到11.90亿份。而同期金价呈持续震荡之势，甚至在9月17日美联储加息致金价先跌后涨的情况下，黄金ETF仍保持每日净流入。

究竟谁在加仓？

(数据来源：Wind 制图：冯紫彤)

金价“过山车”，ETF“天天买”

9月，国际金价并未走出单边行情，而是在高位反复拉锯，COMEX黄金9月在4300—4480美元区间持续震荡。

月初，金价延续8月末回调压力，在4300美元附近获得支撑；月中，随着市场对美联储加息预期升温，金价进入承压期；9月17日，美联储加息25个基点落地，金价先跌后涨，短暂下探后迅速反弹。截至9月22日，COMEX黄金报4377美元/盎司，月内跌约2.7%。

但与此同时，资金却在持续买入。

9月1日至22日，14只实物黄金ETF份额从303.83亿份增至315.73亿份，每个交易日都在净增长，累计净增11.90亿份。

其中，9月17日单日份额增加1.06亿份，9月14日增加1.43亿份，9月21日增加1.21亿份。无论金价当天涨跌，资金都在持续净申购。

不过，这股“涨跌都买”的“吸金力”并非中国市场独有。

8月，金价可谓先涨后跌、大涨大跌，8月3日至25日大涨15%，随后8月26日至9月1日又大跌7%。在剧烈波动中，世界黄金协会数据显示，8月全球实物黄金ETF净流入约180亿美元，创下有记录以来第二大单月流入规模；全球黄金ETF总资产管理规模环比增长16%至6150亿美元，持仓量增加121吨至4189吨，双双创下历史新高。

全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量，从6月末的1006吨回升至9月18日的1057吨，9月金价小幅回落之际仍在增加。

个人投资者是重要加仓力量

从产品结构看，黄金ETF呈现明显的头部集中格局。黄金ETF华安以1069亿元规模独占鳌头，占比约三成半，份额从年初100.89亿份增至9月22日的120.60亿份。

而据黄金ETF华安半年报披露，个人投资者正成为黄金ETF的重要加仓力量。

2026年6月末，该基金个人投资者持有比例从去年同期的35.7%升至41.63%，一年提升近6个百分点；持有人户数从2025年中报的29.92万户增至2026年中报的61.63万户，增幅高达106%。

不只华安，黄金ETF博时的个人投资者持有比例也从5.32%升至7.73%，提升2.41个百分点；易方达、华夏、前海开源也均有上升。黄金ETF华夏的户数也暴增256%至74578户，博时、国泰的户数增幅也在100%以上。

户数翻倍说明这是“广谱式”的散户进场，而非少数大户的集中行为。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对21世纪经济报道记者表示，普通投资者涌入是黄金配置从机构专属向居民资产配置普及的微观体现。“在高金价下实物黄金门槛上升，ETF以低门槛、高流动性成为普通投资者参与黄金市场的优选渠道。近两年黄金持续跑赢股债等大类资产，财富效应吸引居民资金关注。”

苏商银行特约研究员武泽伟也指出，个人投资者加速入场，意味着黄金从传统阶段性投机品种，逐步转向居民常态化底仓配置资产。大众资金采取逢波动持续布局的方式，通过分散入场平摊持仓成本，弱化短期价格波动影响，侧重长期资产保值与组合避险需求。

但机构投资者仍是黄金ETF的存量主力。华安黄金ETF机构持有比例仍达58.37%；博时黄金ETF机构持有比例高达92.27%，且以银行理财、保险等长线资金为主。

全球央行则是更深层的“托底者”。二季度全球央行净购金288.9吨，创二季度历史新高；中国央行已连续22个月增持黄金，黄金储备升至7673万盎司。

世界黄金协会调研显示，89%的央行预计未来12个月全球黄金储备将继续增加，45%的央行计划增持，这一比例打破了历史纪录。

涨跌都买的底气：定价逻辑已变

瞿瑞认为，“涨跌都买”反映了当前黄金配置逻辑从“短期交易驱动”转向“长期战略配置驱动”。9月以来黄金ETF几乎每个交易日净流入，说明入场资金的核心诉求并非博取短期价差，而是基于对美元信用弱化、央行持续购金、全球去美元资产化加速、地缘不确定性上升等中长期逻辑的共识性配置。

“‘越跌越买’的行为在历史上多次出现在黄金定价中枢系统性抬升的初期阶段，具有较强的趋势指示意义。”瞿瑞表示。

机构普遍认为，黄金定价已从2022年前的单一实际利率框架，转变为“实际利率+美元信用+配置资金流”三元定价。实际利率的权重从核心决定因素弱化为影响因素。

相较于其他黄金投资品类，武泽伟表示，黄金ETF具备适配普通投资者的综合优势。产品价格紧贴现货黄金走势，估值透明、运作规范，不存在过高交易溢价；相比实物黄金，省去加工保管和流通损耗成本，整体投资门槛更低；对比银行黄金理财，交易灵活度更高，资金赎回效率更快。底层资产储备充足安全可靠，兼顾低成本、高流动性和稳健性，能够同时满足短期波段操作和长期保值配置的双重需求。

对于配置比例，瞿瑞建议黄金ETF在总资产中的合理配置比例不超过15%，激进型投资者不宜超过25%。

武泽伟则建议，稳健型投资组合的配置上限控制在10%以内，既能发挥对冲市场波动的作用，又不会过度拖累整体资产收益。投资者需动态跟踪宏观变化调整持仓。若全球风险情绪显著回落、实际利率持续上行、金价出现脱离基本面的高估走势，就应逐步减配黄金仓位。

瞿瑞同时提示，若金价短期涨幅超过20%、CFTC非商业净多头持仓升至历史高位、黄金ETF单日净流入异常放大，表明短期投机情绪过热，应适度获利了结。

但她也强调，减配不等于清仓，“在全球去美元资产化、央行持续购金、美国财政信用弱化的长期逻辑未发生根本改变之前，黄金的战略配置价值依然突出，建议保留底仓、逢高适度减配、逢回调再行布局。”