加息落地，市场“换挡”了吗？

来源：汇添富基金

全球股市担忧了几个月的加息，终究还是在本月落地了。

北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%~4.0%。这是2023年7月上一轮加息周期结束、2024年9月转向降息之后，美联储三年多来首次重新拧紧全球资金的“总水龙头”。

或许因为市场前期已对加息进行了较充分定价，加息落地后全球股市的波动反而并不十分剧烈。月度来看，市场走势如何，又有哪些值得关注的机会，且听小汇为您分解~

权益市场

本月A股普遍收跌，截至上周五，主要宽基指数月内全数下跌，小盘指数在月内相对抗跌。

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期

本月科技资产反弹明显，光模块、光纤等AI算力产业链的核心硬件环节引领上涨，或主要源于海外新一代模型发布、巨头资本开支超预期，及自身业绩大幅增长。此外，公用事业、银行等价值类板块在月内表现较好。

虽然月中一度出现油价跳涨，但煤炭、石油石化等资源板块本月下挫较多，原因或在于市场担忧价格上涨源于地缘政治、产量收缩等供给因素，对需求端较为悲观，且相关板块在7、8两月已累积较大涨幅。

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期，仅作描述用，不代表任何形式公司推荐

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期

本月港股继续下挫，其中成长类资产跌幅相对较大。

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期

分行业看，截至上周五，本月恒生综合行业指数全数收跌，医药及金融、电讯等价值板块跌幅较小，资源品、内需相关板块大幅调整。

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期

本月在美联储加息预期升温并最终落地等因素影响下，多数欧美、亚太股指出现调整，但AI行业基本面强劲，支撑台湾加权指数、韩国综合指数、纳斯达克指数等指数小幅上涨。

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期

上半年A股一度出现了相对极致的K型分化，其背后也对应着相对集中的交易结构，A股前5%个股成交占比在7月中旬一度升至53%以上，此后持续下降，至8月末已回落至约45%。整体来看，市场交易热度尚未明显降温，但“抱团交易”特征正在弱化，行情广度有所改善。

数据来源：Wind，截至2026/8/31，历史走势不代表未来预期

另一方面，基本面也可能成为影响资金偏好的重要因素。结构上，煤炭、通信电子、化纤利润增速实现高位上行，部分消费品利润增速实现负区间内边际改善。

后续，煤炭与通信电子行业有望维持利润高增，前者或源于安监偏严带来的供给受限，后者则有望持续受益于AI高景气下的采购需求，但消费行业利润修复能否持续，仍需观察后续财政政策落地节奏。

资料来源：Wind，截至2026/7/31

近期AI产业催化持续落地：Anthropic、OpenAI相继发布新一代模型，OpenAI还披露，其内部模型提出了千禧年数学难题的解法；国内方面，据每日经济新闻报道，DeepSeek启动上市筹备，并发布V4.1 Flash新模型，进一步印证AI产业仍处于快速迭代、高景气阶段。

但与此同时，海外加息预期升温，可能对高估值、利率敏感型科技资产形成一定压制。相比单纯依赖估值扩张，当前或更需关注能够用业绩高增长消化估值压力的方向。在AI算力需求持续增长和国产替代推进的背景下，国产算力产业链中的半导体设备板块或具备较强基本面支撑。

海外央行货币政策普遍收紧，国内刺激措施较为谨慎，后续市场震荡、轮动的可能性较高，或可保持相对均衡的资产配置。

红利：

8月20日，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，并将于2027年1月1日起施行。新规进一步强化保险公司资产收益与负债成本的匹配要求，其中人身险公司的综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率均设有最低监管标准。

简单来说，保险公司未来需要更加重视资产收益与负债成本能否匹配，而不能只看资产价格涨了多少，因此还要更重视真正能带来利息和股息收入的资产。在当前低利率环境下，债券票息空间相对有限，分红较稳定、股息率较高的红利资产，配置吸引力也随之提升。

这意味着红利资产除了自身的高股息特征之外，还可能持续受益于保险等长期资金的配置需求，值得保持关注。除了A股的红利板块，港股许多高股息资产股息率相对更高，或可持续关注。

消费：

整体而言，消费的基本面并未观察到明显的改善。后续行业边际改善的一个逻辑或在于，年内部分利润高增行业职工薪酬显著提升，有望带动需求释放，而消费板块整体回暖或仍需等待增量财政政策落地，及居民就业信心增强。

数据来源：Wind，截至2026/6/30

细分方向上，具备出海逻辑的消费公司年内利润增长较快，另一方面，由于年内行业整体回调，许多常年经营情况相对稳定的细分板块（如家电）股息率有所抬升。在消费行业中或可关注高成长—高分红的哑铃型机会。

券商：

据Wind数据，2026年上半年券商板块归母净利润同比增速近47%，行业景气度较高，且由于本月以来板块表现较弱，估值进一步消化，截至9月17日，其市净率已降至1.21，位于近10年7.65%分位点。

数据来源：Wind，截至2026/9/17，历史走势不代表未来预期，券商板块用中证全指证券公司指数(399975.SZ)表示

创新药：

行业观点与前几个月类似，海外药企大单品2031年前面临严峻的专利到期悬崖，倒逼其进行新管线补充。全球新药研发尤其是早期研发呈现向中国转移的趋势，BD交易金额快速增长。此外，CXO板块中国企业亦具备突出的效率优势，同样有望受益于新药研发需求的增长。

资料来源：沙利文，IQVIA，截至2026/6/30

上游资源品与化工：

据Wind数据，今年上半年大类板块中，上游资源板块归母净利润同比增速达54.34%，甚至高于TMT板块39.71%的增速，主要是价格弹性与低基数共振的结果，有色、石油石化、化工或仍有一定的景气上行预期。

数据来源：Wind，截至2026/6/30

数据来源：Wind，截至2026/6/30

债券市场

本月债市小幅震荡，信用债表现相对较好，由于权益市场表现不佳，可转债亦出现较大幅度下跌。

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期

7月以来股市赚钱效应减弱，或导致部分投资者风险偏好下降，资金流向债市。本月10年期国债收益率再度下破关键点位1.70%，目前尚无非常明显的干预信号。但由于前期收益率下行过快，全市场久期处于相对高位，短期波动可能加大。

数据来源：Wind，截至2026/9/18，历史走势不代表未来预期

基本面上看，9月是政策效果关键观察期，2019年至2025年间，仅2021年9月中证国债指数收出阳线，其余6年的9月均为阴线（月末收盘价低于月初开盘价），也反映出三季度末债市压力相对较大。今年我国出口数据持续强劲，政策整体或相对克制，结构性工具优先于大规模刺激，对债市的实质性扰动或相对有限。

综合来看，短期内出台强刺激政策的可能性较低，债市大幅调整的风险或较小，但当前债券收益率已处于较低水平，或亦难以出现趋势性行情。细分券种里，30年期国债较10年期国债或有利差压缩机会，同时可关注中长久期信用债等高票息产品。

大

宗

商

品

在美联储加息预期升温及最终落地等因素影响下，本月金、银等贵金属价格有所下跌；铜、铝等工业金属则在需求支撑下有所上涨。

数据来源：Wind，截至2026/9/18，指数历史走势不代表未来预期

本月美联储加息25个基点，短期美元及美债收益率上行可能压制金、铜等有色资产表现，市场波动或有所放大。但从中长期看，有色资产仍受益于货币购买力变化及供需格局改善：黄金方面，全球央行购金趋势延续，黄金ETF资金近期明显回流，有望为金价提供支撑；铜方面，电网升级、能源转型及AI算力建设持续拉动需求，而中长期供给仍存在缺口。因此，加息更多带来短期扰动，金、铜的长期配置逻辑并未发生根本改变。

数据来源：Wind，截至2026/9/18

当前煤炭板块的核心矛盾或正从需求端转向供给端。动力煤方面，主产区供给恢复偏慢、港口库存维持低位，即使需求季节性走弱，供给收缩仍对煤价形成较强支撑；若淡季库存积累不及预期，国庆后冬储补库需求还可能进一步强化。焦煤方面，安全检查强化及部分煤矿复产偏慢，叠加蒙古煤炭通关较前期低位有所修复，但整体仍处偏低水平，优质主焦煤供给偏紧。

9月投资观点总结

权益市场：

市场或维持震荡，科技行业景气度仍高但估值可能受加息压制，或可关注半导体设备板块等国产替代板块。消费板块可关注出海高增速及低估值高股息等细分概念，红利板块有望受保险资金配置催化，券商板块本月调整后估值继续消化，创新药、化工与资源品板块景气度或继续向上。

债券市场：

国内债券收益率处于低位，且短期内出台全面刺激政策的可能性较低，债市或维持区间震荡，可关注30年期国债、中长久期信用债等品类的利差变化及票息配置价值。

商品市场：

有色金属价格短期或受美联储加息压制，但长期逻辑未变，黄金、铜等品种的中长期支撑因素仍值得关注。国内煤炭供给仍相对偏紧，后续可继续关注库存、复产进度及冬储补库节奏对价格的影响。