市场观察｜风格要切到“防御+三季报预告”双线，而非追题材？

嘉宾：中金财富广东分公司资深投资顾问  谢关荣（执业编号：S0960620070005）

主持人：南方财经全媒体股市广播 黎晓婷

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1.美联储加息以及决议表态后，市场的吸收消化情况如何？有哪些观察维度？

答：美联储每次加息落地后，真正影响市场的不是这次加不加，而是美联储接下来还要不要继续加、多久才降息。可以从三个维度观察：

第一，看美债利率。如果利率继续往上走，可能反映市场对“高利率要维持更久”的预期有所强化。钱变贵、借钱变难，股市尤其是科技股可能面临一定压力。如果利率稳住甚至回落，可能反映大家觉得加息差不多结束了，市场压力或有所缓释。

第二，看美元强弱。加息表态偏鹰派，美元一般会走强。美元一涨，通常对全球资金流向产生影响，港股、A股、大宗商品相对容易承压，这可以理解为全球资金配置变化的直观表现。

第三，看股市反应。如果利空落地，大盘却不怎么跌，甚至低开高走，可能说明消息较大程度被市场消化，属于利空阶段性出尽的信号。反之，如果持续大跌，可能说明市场对美联储偏强硬表态预期不足，需要重新适应高利率环境。

2.中国9月LPR报价后，又临近双节长假，市场的流动性如何？

答：公开信息显示，9月LPR维持1年期3.0%、5年期以上3.5%不变，叠加季末、政府债缴款、双节取现三重扰动，流动性呈现银行间基本稳定、股市成交缩量的分化格局。7天国债逆回购中枢抬至1.44%附近，小幅贴近政策利率1.4%，属于季节性收敛，不宜简单理解为系统性缺钱。央行已提前重启14天逆回购（投放1000亿元），搭配7天、隔夜逆回购组合投放，前置对冲跨节资金缺口，政策思路是“削峰填谷、不大水漫灌”，目标是把短端利率约束在1.35%–1.48%区间，避免资金剧烈波动。LPR不动，意味着信贷定价没有新增降息红利，中长期信贷端增量释放或相对有限。

从总量看，流动性安全边际较为充足，央行守住不发生资金紧张的底线；波动集中在节前最后几日。固收市场面临短端利率抬升带来的交易约束，股市则更多受到风险偏好压制，节后财政资金回拨、跨节工具到期，流动性大概率会较快回松。

3.市场风格会否切到“防御+三季报预告”双线，而非追题材？

答：当前市场风格存在向“防御+三季报预告”双线切换的可能性，可能体现为结构性轮动，而非全面抛弃题材。

一方面，临近长假，资金避险诉求抬升，叠加短端资金利率季节性上行，高波动题材的性价比下降。资金可能会优先向现金流稳定、股息率可观、需求韧性强的防御板块进行底仓配置，用来对冲假期外部不确定性，属于仓位保护动作，不是全面进攻。

另一方面，三季报预告窗口开启，业绩成为显性锚。在缺乏强政策催化的环境下，资金可能更倾向于关注业绩兑现、超预期的方向，不管是消费、医药还是部分制造业细分领域，只要预告盈利改善，就更容易获得资金青睐。题材炒作缺少业绩验证，在风险偏好回落阶段，持续性可能会明显变弱。

存量行情下通常不会完全放弃题材。少量有产业催化的小主题仍可能会出现脉冲行情，只是参与资金变少、轮动更快。主线可能会从纯情绪博弈，逐步转向“业绩打底”。

4.在节前缩量叠加避险兑现的背景下，会否出现“地量变盘”信号？

答：节前缩量属于季节性被动地量，暂不能视作地量变盘的确认信号。

资金层面，叠加季末、政府债缴款因素，DR007有所上行，跨节资金成本抬升。临近长假，资金主动降仓以规避海外不确定性，这类缩量是交易意愿的阶段性收缩，并非抛压充分释放后的情绪冰点，与下跌末期抛压出清的地量存在本质区别。

外部约束仍存，美联储加息虽已落地，但高利率维持更久的基调没有改变，假期外围变数可能会制约大资金节前集中加仓。业绩端，三季报预告刚开启，尚未形成统一主线，市场仅在防御板块、三季报预喜方向出现结构性抱团。

过去两年长假前走强的日历效应具备一定的参考意义，但仅属于概率规律。存量博弈环境下，即便节前跟随惯性出现反弹，也多为结构性脉冲。

真正的变盘，需要节后两大条件共振：一是资金回流带动成交有效放量，二是三季报业绩得到集中正向验证。节前地量更多是观察窗口，不宜简单视为抄底信号。

以上观点仅供参考，不作为入市依据。