68岁青岛教授，喜提290亿IPO

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21世纪经济报道记者 赵娜  编辑 谭璐

一家深耕多年的光通信龙头，走到聚光灯下。

9月22日，纳真科技登陆港交所主板，开盘报36.6港元，较发行价上涨11.04%。当日收市，市值约340亿港元，约合人民币290亿元。

纳真总部位于青岛，主营光模块、光芯片和光网络终端，得益于AI训练集群和数据中心的高速扩张，其上半年营收猛增至54亿元。

纳真科技创始人黄卫平，今年68岁。直到现在，他仍担任山东大学信息科学与工程学院教授‌，同时担任‌海信光电研究院院长‌。

纳真站在风口上，此次IPO募资净额达54.44亿港元。兆易创新等基石投资者，豪掷3.4亿美元锁仓。

从股权结构看，纳真科技的控股股东是海信。春华资本旗下Global Optical持有其13.59%的股份，为第一大外部机构股东。

春华资本合伙人张晶接受21创投专访时说，上市标志着企业进入新的发展阶段，绝非一笔投资的终点。

他相信，纳真会是一项具有长期投资价值的优质资产。

教授创业

黄卫平具有学术和产业的双重履历。

上世纪80年代，他先后毕业于山东大学和中国科学技术大学，1989年获麻省理工学院电气工程博士学位后，在加拿大高校任教。

1995年，黄卫平创办Apollo Photonics，开发光子器件及集成电路的设计与仿真软件，四年后被收购。

2002年，黄卫平控制的TransLight与海信共同设立美国Ligent Tech公司。次年，双方又设立青岛宽带公司。

黄卫平

两条业务线共同进入光通信市场，构成了纳真的早期基础。

身兼纳真董事的张晶，谈起黄卫平时这样评价：“无论在光通信产业界还是学术界，他都是一位传奇的教父级人物。”

在张晶看来，科学家、连续创业者和产业实践者，这几种角色很少能在一个人身上结合得如此紧密。

纳真的早期业务，围绕光纤接入产品展开。

其核心产品是光模块，将设备中的电信号转换为可在光纤中传输的光信号。按2025年光模块收入计算，纳真在全球排名第五，在中国市场排名第三。

只是，在很长一段时间里，光通信更多随运营商建设和数据中心投资周期起伏，远离资本市场叙事中心。黄卫平保持自己的节奏，推动公司向上游光芯片延伸。

光芯片是光模块的核心器件。黄卫平启动这项业务时，寻找技术人才，搭建研发团队和产线，并推动产品经过客户的一轮轮验证。

他笃定，这并非一项孤立的芯片生意，而是公司未来掌握产品迭代、成本和供应链主动权的关键。

站上风口

这两年，光通信从通信产业的细分赛道，走到资本市场关注的中心。

光模块是数据中心网络里的关键部件。当更多服务器、交换机和存储设备要交换数据时，传输速度、功耗和稳定性都会影响效率。800G、1.6T等高速光模块率先放量。

行业变化，体现在纳真的收入结构中。

2025年，其营收为83.55亿元，2026年上半年收入近54亿元，同比猛增27.9%，毛利率飙至24.2%。

数通光模块，已成为纳真的增长核心引擎。

今年1-6月，该部分业务收入为37.45亿元，占总收入的69.4%，其中800G及以上产品预期全年出货量将增长66%。

其背后是覆盖青岛、江门、泰国和美国的四大智能制造基地，它们为产品的全球交付提供支撑。

光网络终端也是黄卫平团队的一块稳定业务，2025年收入17.91亿元。它与AI算力的关系没有高速模块那么直接，却构成了纳真长期的客户和产品基础。

张晶告诉21创投记者，春华资本看中的，并不是某个具体的AI应用，而是数据量高速增长的趋势。

云计算、数据中心和网络速率升级，AI的到来，把高速互联的需求推到更陡峭的曲线上。

张晶

黄卫平团队有一块业务，也很有想象空间。

2025年，其有2900万元左右的光芯片收入，研发、产线和客户导入都需要持续投入成本，商业进程尚在早期。

“公司的光芯片，在手订单非常充足。”

张晶表示，春华作为股东，最看重的是公司的技术能力、良率和量产能力能否持续提升，以及能否持续获得客户验证。

增长挑战

纳真上市，恰好处在光模块最受关注的阶段。

在全球专业光模块厂商中，其排名第五，位居国内第三，还是少数同时具备光模块与光芯片自研能力的玩家。

张晶用一个朴素的算术题，解释了长期持有纳真的理由：若一家公司上市时带来三倍回报，继续持有，则有机会走向十倍。

在基金期限允许的范围内，春华资本将尽可能长期持有优质公司。“这是我们一个不变的策略。”张晶说。

黄卫平的经历，提供了一个理解科学家创业的样本。

从实验室到工业制造，需要工程能力，产品做出来之后，还要解决客户、价格和利润的问题。

过去二十余年，黄卫平和团队完成的，正是一段从技术研发、规模制造到客户交付的历程，它构成了走向更长周期的基础。

上市融资，为纳真下一阶段的研发、扩产和全球交付打开了新的空间。但黄卫平也要面对增长挑战。

2025年，其净利润为8.73亿元，包括出售一家合营企业带来的3.53亿元收益。高速数通产品带动主业增长，但更高端产品能否持续放量、芯片能否形成稳定贡献，仍有待观察。

对于黄卫平来说，任重道远。