十月加息预期，又升温了？

来源：东方财富网

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据财联社报道，美国9月综合PMI初值58.4、制造业57、服务业58.7，全部超预期。

巴尔等美联储官员继续放鹰，利率掉期显示10月加息25个基点的概率约68%，市场甚至计入到2027年9月前超过三次加息。10年期美债一度站上5.10%—5.13%。

另一边，高盛预计10月27日再加25个基点为本轮“终曲”，前提是美国油价回落、核心通胀不被能源继续推高，其预测12月布伦特回到85美元；万神殿宏观认为明年FOMC转向宽松，年底联邦基金利率降至3.125%；花旗预计10月、12月均按兵不动，2027年6月再降息；晨星看2027年下半年降息两次，2028年底利率降至2.50%—2.75%。

投顾观点：

最近被问得最多的一句话就是：美国10月是不是又要加息，要真加息了，A股还得跌多少？

这个问题不能只简单回答一句“加”或者“不加”，里面逻辑还挺复杂的。

美国9月综合PMI新闻出来了，PMI一好，市场立刻觉得美国经济还挺好（更准确地说不止是挺好，那是超预期的好）。但我们不能只盯着“PMI强”就下结论说10月一定加、而且加完还要一直加。市场现在把鹰和鸽两股力量都摆出来了。

先看为什么加息升温这么快。PMI不是单纯产出好，而是产出、新订单、就业一起扩张，同时燃料、运输、工资都在推高成本。对美联储来说，这就不是“经济还行不用管”，而是“经济偏热、成本又起来”，通胀二次抬头的风险明显增加。再叠加油价：中东消息一变，布伦特重新上100，油价一涨，通胀预期就容易被重新点火。

还有美债，5年认购倍数不及近半年均值，说明买方对长期高利率不想接，收益率被动往上推；10年破5.1%、5年破5%，本身就是市场在用价格说“加息定价还不够”。巴尔那类官员再补一句“可能进一步调整”，10月加息概率就从数据前50%多直接跳到近70%，这属于数据、油价、标售、官员表态四件事一起打在预期上。

但鸽的一面也得提一下，不然容易把10月加息等同于“新一轮抗通胀的加息周期”。高盛虽然看10月加一次，但明确把油价回落作为终曲条件，还给出12月布伦特85美元的假设；如果油价从中东风险溢价里退出来，能源对CPI的拉动会减弱，核心通胀未必跟PMI投入价那么快。

万神殿更悲观一点，估算新增就业月度可能只有7.5万、修正后更接近2.5万，再叠加AI在信息、金融、专业服务替代用人，劳动力市场没PMI就业分项看起来那么热，这就给明年降息留了空间。

花旗不看好10月加，逻辑是9月刚加完25bp，先看完核心通胀和总需求再决定，若后续通胀数据温和，10月、12月都可以不动，等到2027年6月再降。

晨星预计2027年下半年先降两次、2028年继续下调，终点2.50%—2.75%，说明它认为短期油价和核心通胀粘性会拖住降息开启时间，但中期只要能源和关税脉冲消退、就业转弱，宽松会延续到2028。

换句话说，鸽派不是否认通胀有压力，而是认为压力更多来自油价、工资惯性、关税这类外生项。他们普遍认为明年下半年开始，AI投资若因回报不足而收敛、或出现裁员，就业和总需求转弱，美联储会“重新转向宽松、大幅降息”。所以，现在支撑通胀的需求端其实没有像市场说的那么“失速上行”，未来几个月数据出来，就能看得更清楚。

这就是市场当前鹰派和鸽派的观点。所以10月之后到底加不加息，还是得走一步看一步。资本市场普遍喜欢打提前量，但提前量不一定代表都是正确的方向，而机会往往就孕育在这些错误中。

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盘面解读

三大指数集体低开后震荡走低，科创综指跌超2.5%，创业板指跌超2.6%。隔夜美股因美国9月PMI超预期创新高、10月加息预期升温而全线收跌，纳指跌超1%，黄金失守4300美元，直接压制A股风险偏好。AI科技硬件产业链与贵金属集中获利回吐；能源类红利板块与有消息催化的风电设备逆势活跃。叠加中秋国庆长假将至，三市成交跌至1.6万亿出头，量能持续萎缩，观望情绪浓厚，赚钱效应较差。

数据来源：东方财富Choice，时间：2026年9月24日

涉及的具体证券根据公开信息进行统计汇总，仅作举例展示，不预示投资方向，不构成投资建议。

今天市场集体下跌，盘中指数几乎无明显反弹，直接走成光头阴线。沪指回落至3888点，距前期高点4000点再度拉开距离，下方3850点附近有一定支撑。昨日涨停个股今日溢价有限，赚钱效应快速降温，题材接力情绪转弱。主因是两点：

第一，隔夜美国公布了9月PMI初值，创下近五年新高。这份强得有点意外的数据，让市场重新担忧通胀压不下来的问题——美债收益率快速冲上5%上方，10月美联储再加息的概率被调到69.7%（根据新华财经，9月23日早间仅54.2%，PMI出炉和官员讲话后升至69.7%）。逻辑链条很直白：美国经济太强→通胀下不来→还要加息→高利率压制高估值资产→全球科技股和黄金一起承压。于是纳指跌超1%，黄金跌破4300美元，A股的科技硬件、贵金属今天也跟着调整。

看清了这个链条，就能理解今天的板块结构：跌的是贵金属、电子元器件、生物医药、半导体、通信设备这些有获利盘且对利率敏感的方向；涨的是石油、煤炭、电信、港口航运这类低估值防御的品种。这不是A股基本面出了问题，而是外部流动性预期短期收紧引发的情绪面调整。

其次，今天已是中秋节前最后一个交易日，双节临近，A股资金节前避险操作又一次上演。买盘衰竭严重，过节取现的需求却依旧存在，这也进一步造成了今天的下跌局面。

值得留意的是央行的动作。今天央行开展8000亿元一年期MLF操作，较到期加量2000亿元，同时公告将在国庆假期前后（9月28日至10月8日）开展每日不超过1万亿元的隔夜逆回购。这是连续第三个月净投放，明显是在给市场递“节前流动性”这根橄榄枝。但今天量能还是没起来——不足1.7万亿，说明在加息预期和假期临近的双重压制下，资金既不敢追高，也不愿在这个位置重仓进场，观望情绪浓厚。

题材上，昨天还强势的连板梯队今天明显降温，最高身位回到5板，昨日9天7板的澳弘电子退潮（但仍上涨2.73%），代表短线情绪收缩。而减速器板块逆势——特斯拉启动Optimus新一轮审厂并下达千台订单，本末科技启动港股IPO，人形机器人量产预期带动双环传动等逆势走强；另有两岸融合、央企煤炭（高股息）等零星热点，但都缺乏板块级扩散，属于结构性机会。

所以总结一下：央行连续净投放是在托底，但美联储加息预期和中国以外的高利率环境，决定了增量资金短期难以大规模进场，市场仍是存量博弈、轮动加快的格局。对普通投资者而言，这个位置追高强势题材的风险远大于机会，仍是高手参与&新手休息的格局，最忌在缩量阴跌中去追所谓的“逆势龙头”。

在10月美联储议息和国内重磅政策信号明确之前，市场难有趋势性行情，更多是在4000点攻防战后的休整期，中美元首峰会消息可能对部分板块产生催化，但双节会影响持续性。在此期间，投资者宜降低交易频率，等待靴子落地与量能重新放大的信号。三季报业绩主线值得提前埋伏，但不急于一时。

【投顾姓名及其登记编号】汪磊（S1160626080005）

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