沈鼓、陕鼓时隔16年相聚A股 十倍估值差上演魔幻现实

21世纪经济报道记者 凌晨

A股市场的“炒新”戏码，近期又上演了新的剧本。

9月24日，沈鼓集团（601091.SH）以跌停价收于27.25元/股。相比9月18日盘中创下的82.59元高点，短短数个交易日，股价已回撤约67%。即便如此，其对应2025年利润数据的市盈率仍然高达103倍。

就在一周前，这家公司还呈现出另一番景象。9月17日登陆上交所后，沈鼓集团连续两个交易日大幅上涨，9月18日盘中一度冲至82.59元/股。当日收盘报57.77元/股，涨幅177.74%，对应总市值1796.65亿元。

一家传统重大装备制造企业，由此迅速跻身千亿市值阵营。由于短期涨幅过大，上交所随后对部分存在异常交易行为的投资者采取暂停账户交易等监管措施。

这场围绕沈鼓集团的疯狂交易，还意外照亮了千里之外的另一家公司，也让这场新股炒作有了更多耐人寻味的地方。

沈鼓上市第二天，陕鼓动力（601369.SH）报收9.02元/股，涨幅7.38%。

这并非毫无来由。翻开沈鼓招股书，“陕鼓动力”是其反复出现比对的同行名字。在大型重载离心压缩机市场，沈鼓、陕鼓、曼透平等企业长期同场竞争。

一个在沈阳，一个在西安；一个刚刚登陆资本市场，一个已经上市16年。

过去几十年，这对大型透平机械领域的老对手一直在产业市场碰面。直到沈鼓上市，它们才第一次真正站到了同一套资本市场坐标中。只是一个市盈率破百，一个仅有20倍出头。沈鼓上市后总市值最高时，竟达陕鼓市值的十倍有余。

这不得不让人好奇：如此悬殊的估值结果背后，两家公司究竟有哪些异同点？

迟到16年，沈鼓终于和陕鼓“同台”

沈鼓和陕鼓的交集，远比股票代码出现得早。大型压缩机常被称为石化、冶金等工业装置的“心脏”。长期以来，这类高端装备也是国内重大装备国产化竞争的重要战场。

沈鼓招股书援引弗若斯特沙利文数据称，2024年在中国大型重载离心压缩机市场规模中，沈鼓集团相关销售额55.4亿元，占比51.0%，位列第一；西门子能源、曼透平分别占12.7%和5.5%，陕鼓动力相关销售额5.3亿元，占比4.9%。

值得一提的是，西门子能源、曼透平两家国际巨头业务横跨多个能源装备领域，业务结构、市场环境与沈鼓差异较大。

陕鼓动力则与沈鼓集团同处A股市场，营收均在百亿元左右，均以大型压缩机、透平机械等重大装备为核心业务基础，下游又集中于石化、煤化工、冶金等领域。

这也解释了为什么沈鼓集团IPO时，陕鼓动力会成为最直接的资本市场参照物之一。

沈鼓主营离心压缩机、往复压缩机、核泵等重大技术装备，服务石油、化工、电力、天然气、新能源等领域。

陕鼓则以轴流压缩机、离心压缩机、能量回收装置等透平机械起家。两家公司在能源化工等大型工业场景长期存在业务交集。

但两者进入资本市场的时间，相差了16年。

2010年，陕鼓动力登陆上交所。此后的很长时间里，A股很难找到一家在大型压缩机领域与其高度可比的上市公司。直到2026年9月，沈鼓才正式上市。

资本市场第一次给这对老对手同时挂上了价格牌。

一年都赚7亿，两家“工业心脏”却已不是一种生意

把沈鼓和陕鼓放到一张财务报表上，一个颇具反差的画面出现了。

2025年，沈鼓集团实现营业收入101.22亿元，归属于母公司股东的净利润7.39亿元；同期，陕鼓动力实现营业收入94.22亿元，归母净利润7.48亿元。

也就是说，以2025年为坐标，两家公司营收都在百亿元上下，归母净利润几乎处于同一量级。

但如果继续往收入结构里看，两家公司做的已经不是完全相同的生意。

沈鼓集团的装备制造属性更为鲜明。公司业务围绕能源化工装备制造、工业服务和战略性新兴产业展开，其中离心压缩机是核心产品，并向往复压缩机、核泵及配件服务等业务延伸。

更早上市的陕鼓动力则已经走得更远。

2026年上半年，陕鼓动力实现营业收入49.88亿元，同比增长2.44%；归母净利润3.31亿元，同比下降19.94%。其中，能量转换装备对外收入约17.29亿元，工业服务收入约9.95亿元，能源基础设施运营收入约22.55亿元。

换言之，传统装备制造收入已经不足公司总收入的四成。这背后，是陕鼓多年来试图摆脱单一设备制造商身份的结果。

从卖一台压缩机，到提供工程和全生命周期服务，再到直接参与能源基础设施运营，陕鼓把产业链不断向下游拉长。2025年，公司又启动第三轮战略转型，提出继续聚焦主责主业、深化服务型制造转型，并通过高端核心制造、资本和数智化等方式推动转型。

因此，沈鼓集团上市后，两家公司之间的比较已不止于估值层面。一个更值得观察的问题是：从大型透平机械制造起家的陕鼓动力，如今在多大程度上已经突破传统设备制造商的边界？

陕鼓动力的转型实践也为沈鼓集团提供了一个现实参照。对于同样面临传统装备制造业增长边界的沈鼓集团而言，在如何依托核心装备能力向服务、运营及新兴能源场景延伸方面，陕鼓动力已经走过的路径及其得失，是否具有一定的观察价值？

从石化争到储能，老对手又撞上了

比短期估值更值得观察的，是沈鼓集团和陕鼓动力下一场竞争会发生在哪里。

过去几十年，两家公司的竞争主要围绕石油化工、煤化工、冶金、空分等大型工业场景展开。但随着传统工业装备向绿色低碳领域延伸，大型压缩机正在进入新的应用场景。

沈鼓已经率先把这些方向写进招股书。

除传统能源化工装备外，该公司正在向压缩空气储能、氢能、海工装备、CCUS、超临界二氧化碳发电等领域延伸。其中在压缩空气储能领域，沈鼓集团已布局高温、中温、等温压缩及液态空气储能等技术路线，并参与青海格尔木60MW液化空气储能、江苏国信300MW储能、江苏金坛300MW储能等项目。

这意味着，大型压缩机的应用场景竞争边界正在被重新打开。

过去，一台压缩机更多对应的是炼化、煤化工或者钢铁项目；现在，它可能出现在一座新型储能电站里。技术积累没有改变，但客户、项目和资本市场给予它的想象空间正在变化。

对于陕鼓动力而言，这同样意味着新的产业考题。

其2026年上半年能量转换装备收入约17亿元，能源基础设施运营收入已经超过22亿元。与此同时，该公司仍拥有庞大的传统透平机械技术和客户基础。如何把传统装备能力继续向绿色能源场景迁移，并让装备、服务与运营形成新的增长闭环，将决定其第三轮战略转型能走多远。

因此，沈鼓集团上市的意义，或许并不只是几天剧烈波动的股价。

对已经上市16年的陕鼓动力而言，资本市场第一次出现了一个在核心产品和产业历史上足够接近的参照物。

而对刚刚上市的沈鼓集团而言，在4.39元/股发行价基础之上的剧烈上涨，最终还需要依靠订单、收入和利润的兑现。

沈鼓集团和陕鼓动力在产业端的这场较量，已经持续了几十年，但双方在资本市场的估值较量才刚刚开始。只是在资本市场先行一步的陕鼓，如今在估值上大幅落后。

接下来，双方在市值上的位次变化，除了取决于两者业务结构及盈利能力的变化，更要看A股市场的估值逻辑如何演进。