节前放大招！央行开展8000亿元MLF操作，释放什么信号？

来源：新京报

节前放大招！央行开展8000亿元MLF操作，释放什么信号？

图/IC photo

9月24日，‌央行开展8000亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，加量续作2000亿元。由于本月有6000亿元MLF到期，这次操作后本月MLF净投放为2000亿元，也是连续第三个月保持中期流动性净投放。

央行同时宣布，9月28日至10月8日开展隔夜逆回购，每日操作量不超过1万亿元，可根据市场资金供需动态调节短期资金投放力度。

临近中秋国庆长假，受居民节前取现、季末银行考核、公开市场操作集中到期、政府债发行放量等因素影响，市场的资金需求较大。回顾历年三季度末的市场走势，跨节叠加跨季也是银行在全年资金面最紧张的时点之一。

一方面，银行体系面临着季度末严格的监管考核，机构备付与跨节资金需求集中释放；另一方面，四季度地方政府专项债券发行迎来高峰，大规模的债券缴款在短时间内会产生强烈的抽水效应。如果在关键时点缺乏充足的流动性支持，银行间短期拆借利率很容易出现脉冲式上涨，进而抬高实体企业的综合融资成本。此次，央行的两笔操作分工明确：通过MLF为银行补充中长期资金；通过隔夜逆回购稳住跨节季末与国庆休市期间的资金面。

央行连续第三个月净投放中长期流动性

本次MLF操作成为观察当前货币政策态度的关键窗口。央行连续三个月加量投放MLF，为银行提供中长期的资金活水，不仅会有效缓解商业银行的负债端压力，更为金融机构加大对实体经济的信贷投放提供了坚实的底气。

在MLF操作上，央行在连续3个月加量续作MLF后，在8月通过MLF净回笼1000亿元，随后在9月重新加量续作。在中长期流动性投放上，9月央行在3个月期限和6个月期限两个品种的买断式逆回购操作均实现了等量续作。这意味着9月央行中期流动性操作量合计加量2000亿元，净投放规模较上月多出1000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，9月MLF续作加量，符合市场预期，背后可能的原因是近期政府债券发行放量，净融资规模显著上升，后期政府债券融资还会处于较高水平；央行通过MLF向市场注入中期流动性，有助于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。此外，近日短端货币市场利率DR001基本围绕政策利率运行，9月MLF续作加量，中期流动性延续净投放，有助于保持资金面充裕，稳定市场预期。

王青判断，后续宏观政策将进一步向稳增长方向倾斜，包括加快政府债券发行，加快推进8000亿元新型政策性金融工具落地生效等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括MLF、买断式逆回购在内的中期流动性工具有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。后期也不排除央行实施降准的可能，届时MLF和买断式逆回购操作规模会适度减少，两类政策工具之间有一定替代关系。

中信证券首席经济学家明明团队分析，8月短暂净回笼后，MLF回归净投放，2000亿元也体现出对长端流动性市场充分呵护的意图。从季节性来看，9月往往是央行流动性投放大月，而本月3个月和6个月买断式逆回购操作均为等量续作，1年期存单定价则维持小幅走升；9月MLF操作转为净投放，预计将在一定程度上改善长端流动性格局。

央行“长短搭配”出手护航双节前后资金面

在资金跨月等特定时点，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天，央行若仅开展7天期逆回购操作，容易造成流动性淤积，此时开展隔夜逆回购操作，主要发挥“削峰填谷”作用，既有助于提高流动性管理效率，也能降低金融机构的资金成本。央行这种跨越周期的精细化流动性调控，直接稳定了金融机构资产负债表预期，有效避免了资金空转套利。

明明团队认为，过去针对跨节的短期流动性压力，央行通常开展14天期逆回购操作。今年随着隔夜逆回购工具的投入使用，央行选择开展隔夜逆回购贯穿国庆假期前后，主要是因为隔夜逆回购可以实现更精细化的流动性管理，将在一定程度上缓解更长期限逆回购操作累计到期对节后流动性市场的影响。

王青指出，央行上调隔夜逆回购每日操作上限，能够充分满足金融机构短期资金需求，引导短端货币市场利率DR001围绕政策利率平稳运行，更为有力地控制其波动幅度。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 杨娟娟

校对穆祥桐