港股通“大换血“后 名单外或有一个“准通关“标的

来源：金融界

9月7日，沪深交易所港股通最新一次定期调整正式生效。

这一轮，一次性调入54家港股上市公司，调出15只。

翻完名单后，第一个直观感受是：新经济赛道的权重正在被系统性强化——调入标的集中在生物医药、AI与半导体、高端装备制造三条主线。

这种"结构性重塑"值得认真琢磨。因为港股通的每一次调整，本质上都是南向资金可投资边界的一次重新划定。

而谁能进、谁要等、门槛到底卡在哪，是可以被测算出来的。

进通这件事，其实没那么玄

港股通的纳入机制，说复杂也复杂，说简单也简单，主要看两点就清楚了：

第一点，看指数身份。恒生综合大型股指数、中型股指数的成分股，原则上可直接纳入港股通——这是"嫡系通道"。而恒生综合小型股指数的成分股，需要额外满足一个市值门槛。

第二点，看市值门槛。按规则，恒生综合小型股成分股纳入港股通，需考察日前12个月平均月末市值不低于50亿港元。

但有个容易被忽略的点：50亿只是法规地板，真实门槛是动态的——港股通准入依托恒生综合指数编制规则，以过去12个月平均市值为基础、按累计市值覆盖率划定浮动门槛。

据机构测算，2025年12月31日节点的门槛约93.07亿港元，2026年6月30日节点已升至约101.56亿港元。

换言之，实际门槛是那条50亿法规线的两倍以上。再说时间窗口。

港股通一年四次定期调整(3月、6月、9月、12月)，其中3月和9月为大规模集中调整，6月和12月是小规模微调；数据截止基准日为6月30日与12月31日，结果分别于8月下旬、2月公布，生效落在9月、3月。

所以，如果冲着"入通"去观察一家公司，真正该盯的是它在基准日之前的12个月平均市值，以及下一个生效窗口。

未来哪些"准通关"的公司更值得研究

调入名单是"结果"，但提前发现"准通关"标的，才是更有价值的事——因为流动性改善带来的估值重估，往往发生在纳入之前而不是之后。

顺着这个思路，把市面上流通市值处在门槛附近的港股小盘标的过了一遍。其中有几家值得单独记录。

先看已经通过这条路走出来的样本：

曦智科技(01879)：2026年4月28日以"全球AI硅光芯片第一股"身份在港交所主板挂牌，上市仅四个多月即于9月7日纳入港股通，是港股稀缺的光电混合算力标的——光互连解决GPU集群之间的高速数据传输，光计算则尝试以光子完成矩阵运算；2026年上半年营收7978万元、同比增长284%，纳入后成交显著放量。

星环科技(06727)：9月21日刚以18C章特专科技公司身份挂牌，成为首家依18C规则赴港二次上市的A股公司，且上市当日即纳入港股通——A+H主体无需苦等定期调整，这是最快的通道。

从"当日入通"到"四个多月通关"，再到转型老股等待下一轮窗口，这些案例反复印证一个规律：制度层面对优质新经济、尤其是算力类公司的接纳速度，正在加快。

还差临门一脚的：粤港湾智算(01396)

它没出现在9月名单里。

按规则推演，卡点主要在两道门槛：12个月平均市值的爬坡进度，以及恒生综合指数成分股身份。

先算第一道。港股通考的是考察日前12个月的平均市值，是个滚动窗口。9月这轮的窗口是2025年7月至2026年6月，而该公司股价抬升主要在2026年，年初至今涨超120%。

往后算：前7个月日均市值已超135亿港元，8月以来抬升至170亿港元上方。保守假设此后原地踏步，12个月均值落在145–155亿港元，对应本轮101.56亿港元的门槛，安全垫充足。

时间站在它这边。

更可能的原因，是恒生综合指数成分股身份需要随周期逐项对齐。

而公司近半年补的正是这些课：2026年2月纳入MSCI中国小型股指数，5月完成更名，6月被恒生指数公司划入"资讯科技业—互联网服务及基础设施"——行业分类、指数归属与主业三者，才刚刚对齐。

粤港湾智算(01396)目前尚未纳入港股通标的。根据港股通纳入规则及公司当前市值情况，最有可能的时间窗口是2027年3月的第一个交易日。

不过，与其一直等那张“港股通录取通知书”，我反而更建议把关注点放回公司业务本身。因为港股通更像是打开南向资金流动性的第一步，而不是股价逻辑的终点。

2026年上半年，公司收入25.6亿元，同比激增10倍，AI收入占比93.1%，在手意向AI算力订单超过370亿元，已交付并稳定计费超过200亿元——这些业务数据能否持续兑现，才是决定入通之后市场愿意给它多高估值、股价能走多远的根本因素。

在2026年9月7日正式生效的新一轮港股通调整中，新纳入的54只个股在生效首日呈现显著的“跌多涨少”，最新统计数据42只个股下跌，占比高达约78%。仅12只个股收涨，上涨概率仅为22%。

换句话说，入通后，解决的是“谁能买”的问题，业绩解决的才是“为什么值得买”的问题。

入通这件事为什么值得关注

很多投资者会把"入通"简单理解为一次交易权限的放开，但它实际带来的变化是多维的：

一是增量资金。港股通是内地公募、保险及个人投资者配置港股的主要通道。纳入之后，被动指数基金需要被动买入，主动资金也会开始覆盖，南向持股比例的提升通常是可观测的先行指标。

二是估值体系接轨。港股对中小市值公司长期存在流动性折价，纳入港股通后，定价逻辑会更贴近A股同赛道公司的估值锚，折价修复本身就是一段超额收益的来源。

写在最后

我更愿意把港股通调整看作一份"定期更新的价值清单"。

名单里的公司已经过了市场的第一轮筛选，而名单外那些已经拿到指数身份、业绩在兑现、市值站得住的标的，才是下一轮的资金入口。

测算这件事本身不复杂，难的是在喧闹的行情里保持耐心。规则的窗口是固定的，剩下的，交给时间。