拐点将至？猪肉概念逆市回暖，东瑞股份涨停

9月28日，A股猪肉概念逆市回暖，截至午间收盘，东瑞股份（001201.SZ）涨停，牧原股份（002714.SZ）、华统股份、天康生物、邦基科技、温氏股份等冲高。市场情绪升温的背后，是产业龙头与多家头部机构对产能去化节奏、未来猪价的新一轮研判。

消息面上，温氏股份日前在机构投资者交流会上表示，本轮产能去化由亏损及政策共同驱动，初步判断春节前后猪价有望迎来盘整拐点，2027年行业盈利概率偏高。

回溯现货市场，8月末至9月初国内生猪市场出现一波反弹行情。在集团养殖企业集中控制出栏量叠加开学季食堂备货的拉动下，全国外三元标猪报价从10.61元/公斤一度上行至11.09元/公斤。

CPI口径同样印证环比改善。国家统计局数据显示，8月猪肉价格环比上涨1.3%，而生鲜乳价格持平，食糖、白酒批发价格出现回落，食品品类价格走势出现分化。

产能端是本轮预期的核心。据国家统计局数据，二季度末，全国生猪存栏42491万头，同比微增0.1%。其中，能繁母猪存栏已调减至3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点。当前能繁母猪存栏为正常保有量（3750万头）的100.8%，基础产能已实现合理调减。

主要机构对周期反转的时间表给出了更具体的推演。广发期货指出，自2025年10月起国内能繁母猪存栏持续明显去化，按周期传导规律，对应到今年四季度生猪出栏理论上将步入下行通道。此外，过去一年行业母猪生产效能虽持续提升，窝均产活仔数、产房存活率等指标持续改善，但近几月断奶及育肥阶段存活率已出现回落，叠加冬季气温走低，疫病、寒潮风险上升，存在进一步拉低养殖成活率的可能，需要持续监测。

广发期货认为，国庆后至10月中旬市场呈现短期“供强需弱”格局，猪价仍存在震荡偏弱压力；10月下旬起，伴随阶段性供应压力出清，二次育肥补库启动、旺季消费预期逐步落地，需求端持续回暖，有望带动生猪行情重心稳步抬升。

中金公司的测算更为细化：2025年末至2026年一季度的温和去化主要对应2026年四季度商品猪供给边际回落，而2026年二季度3.18%的季度环比深度去化将在2027年一季度集中传导至出栏端。若2026年三季度能繁母猪平均维持3750万头左右，对应2027年二季度出栏量平均同比收缩7.3%。

据此，中金公司判断，短期交易维度，2026年四季度更适合聚焦近月合约的基差修复机会，进入2027年上半年，供给同比减量逐步落地，市场交易重心将从近月基差博弈切换至周期反转的远月主线，LH2705、LH2707的周期价值才会得到更充分的定价。预计猪价或在2027年二季度开启上涨通道。

国信证券同样认为，近期仔猪和母猪价格触达历史新低位置，从历史上看，仔猪价格与生猪价格接近，代表周期情绪见底，这是反转的前瞻指标，后续能繁母猪有望进一步加速去化。考虑到当前生猪及仔猪价格仍在周期底部，高成本产能将持续面临现金流压力，其预计接下来几个月能繁产能会进一步加速去化，到2027年猪价有望开启周期反转。

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