中国股票权重回升，全球资金在重估什么？

来源：中国证券报

据中证海外资讯，美国银行对近2800只全球基金的分析显示，主动型多头基金自6月以来已将中国股票的平均配置权重调整至“基准中性”，结束长达四年的低配。这些基金合计管理着5620亿美元（约合3.77万亿元人民币）中国股票资产。

另据美国权威部门数据，今年第二季度，海外资金持续加码美股，对美国债务证券的净买入规模显著回落。

两组全球资金的最新动向，形成耐人寻味的对照。反映出在美债收益率走高、财政政策、产业趋势等多重因素影响下，全球资金正重新衡量不同资产的风险与价值。

全球基金调高中国股票权重

业内人士表示，主动型纯多头基金将中国股票的平均配置权重由“低配”状态调整至“基准中性”，这一转变表明，全球基金受到中国股票有吸引力的估值以及人工智能等增长领域利润前景改善的鼓舞。虽然这并不一定意味着广泛的看涨转向，但表明基金经理已基本完成削减敞口，扫清了制约市场复苏的一大障碍。

安本全球投资的投资组合经理加里·谭（Gary Tan）表示：“抛售压力正接近底部，投资者的关注点正从仓位调整转向盈利兑现。”他补充说，其公司正在有选择地增持中国股票。

其他资金流向数据也指向类似方向。根据彭博数据，专注于A股和港股的ETF在8月份吸引了1900万美元的资金流入，而7月份资金流出19.4亿美元；与此同时，排除中国的新兴市场基金的资金流出一直在增加。

美股热、美债冷

近期，美债收益率不断走高，10年期美债收益率突破5%，30年期美债收益率升至多年高位。与此同时，一项衡量美国国债波动率的指标——ICE美银MOVE指数，上周飙升接近30%，创下自去年4月以来的最大增幅。

国际投资者纷纷在美元资产内部重新选择。据美国财政部数据显示，截至2026年7月的12个月里，海外投资者净买入美国股票及投资基金份额9420亿美元，创1985年有统计以来新高。

美国经济分析局数据显示，仅今年第二季度，海外投资者对美国股票及基金的净买入额接近4260亿美元，同比增长62%。同期，海外投资者对美国债务证券的净买入额由第一季度的3140亿美元左右降至1880亿美元左右。

美债收益率上升并没有立即吸引资金大举买入，反而伴随着波动放大，说明市场担忧的不只是下一次加息，还包括更长时间维度上的通胀、财政与债券供给。

全球资产配置再平衡

美债收益率走高，正在推动全球投资者重新评估不同资产的风险收益特征。

贝莱德智库近日表示，较高收益率重新提升了固定收益资产的票息价值，但长短期限债券的风险收益特征已经分化。该机构更偏好短中期美债，对长期美债保持谨慎。因为市场对美国财政可持续性的隐忧，或将推动投资者要求更高的期限溢价，长债收益率仍存在上行风险。

景顺在四季度投资展望中表示，全球金融、贸易和地缘环境正在发生变化，投资组合的分散方式也应相应调整。景顺亚太区（日本除外）投资解决方案客户总监克里斯托弗·汉密尔顿近日在媒体交流会上表示，未来资产大类之间的潜在相关性可能增强，股债市场波动也可能加大。在此背景下，黄金、实物资产和非美国股票等资产有助于丰富组合的回报来源和分散工具。

中国资产正处在这轮全球配置再平衡的观察窗口。景顺表示：“中国AI生态正加快形成。我们非常看好中国科技生态，无论是从AI的角度，还是从机器人和自动化的角度来看都是如此。”其基础判断是，中国AI将在国内及区域市场提高生产效率；更乐观的情形是，部分中国AI技术和应用可能形成更广泛的国际影响力。

但也有机构人士认为，如果美债收益率持续上升并推动美元走强，可能令全球流动性和股票估值承压。由此看，美债收益率走高或将成为检验中国资产配置修复能否延续的新变量。