【债市观察】央行多工具呵护跨季跨节 超长端走强30年期国债收益率逼近2.08%

来源：新华财经

【债市观察】央行多工具呵护跨季跨节 超长端走强30年期国债收益率逼近2.08%

债市收益率震荡偏强，收益率曲线趋平，主要受税期后资金面边际转松、持券过节多头情绪升温、权益市场波动等因素影响。

新华财经北京9月28日电（王菁）上周（9月21日至9月24日），债市 收益率震荡偏强，收益率曲线趋平，主要受税期后资金面边际转松、持券过节多头情绪升温、权益市场波动等因素影响。截至9月24日，30年期、10年期、1年期国债收益率分别较9月18日变化约-5BP、-1P、0.29BP收于2.08%、1.67%、1.23%；30年期国债期货主力合约周内一度站上117整数关口，创年内新高。

行情回顾

截至9月24日，中债国债到期收益率1年期报1.23%、2年期报1.27%、5年期报1.41%、10年期报1.67%、30年期报2.08%。10年期国债到期收益率从9月18日的1.68%下行1BP至9月24日的1.67%，30年期国债到期收益率从9月18日的2.13%下行5BP至9月24日的2.08%，超长端表现明显强于中短端。

具体来看，上周一（9月21日），税期后资金面边际转松，持券过节多头情绪升温，债市 收益率小幅下行；周二（9月22日），30年期国债期货主力合约午后进一步拉升，突破117元关口，创年内新高，超长端交易活跃度明显提升；周三（9月23日），国债期货小幅回调，现券收益率同步小幅上行；周四（9月24日），国债期货主力全线收涨，30年期主力合约涨0.31%报117.37，10年期涨0.03%报109.59，5年期涨0.03%报106.565，2年期涨0.01%报102.594。

国债期货方面，30年期品种成为行情焦点。9月22日，30年期国债期货主力合约站上一度117元整数关口，创年内新高；经历23日小幅回调后，24日早盘国债期货再度小幅走强。

上周信用债收益率整体下行，中长端品种继续走强。9月24日，3年期和5年期AAA-二永债信用利差滚动1年分位数皆处于1%左右的低位水平，显示中长端信用债利差压缩已较为充分。城投债利差多数持平或小幅压缩，中长端中低等级利差略有收窄。二永债收益率多数小幅下行，利差走势分化。

中证转债指数9月24日收盘下跌1.34%，报471.83，成交金额421.07亿元。胜蓝转02、银轮转债、金田转债、四方转债、金诚转债跌幅居前，分别跌9.48%、9.33%、7.75%、7.14%、6.30%；宏图转债、祥和转债、福新转债涨幅居前，分别涨7.33%、6.77%、3.02%。

一级市场

上周利率债发行规模小幅回落，共发行国债3201.6亿元、地方债2803.49亿元、同业存单6410.5亿元，整体较前一周减少1500.82亿元。国债、地方债、存单发行规模较前一周分别变化-384.1亿元、+774.38亿元、-1891.1亿元。

截至9月24日，按2026年新增专项债和新增一般债额度分别为4.4万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到81.2%（含已公布的下周将发规模，2021-2025年同期平均为85.8%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为80.9%、82.8%（含已公布的将发规模，2021-2025年同期平均分别为85.2%、88.1%）。

国开行9月24日发行3年、7年、10年期金融债，中标收益率分别为1.4334%、1.6446%、1.7616%，全场倍数分别为2.6、5.35、5.76，边际倍数分别为4.9、19、1.82。

信用债方面，上周普通信用债发行2519亿元，净融资-379亿元。受季末跨季因素影响，信用债发行节奏有所放缓，净融资转为负值。

海外债市

全球债市 上周遭遇剧烈调整，美债收益率再度飙升。美东时间9月23日，美国9月Markit综合PMI初值升至58.4，为2021年7月以来最高值，引发市场对“经济过热”的担忧。叠加布伦特原油期货上涨4.28%至每桶103.50美元，美债收益率全线走高。

当地时间9月23日，2年期美债收益率一度涨13.55BPs报4.889%，3年期涨15.28BPs报4.969%，5年期涨16.1BPs报4.996%，10年期涨15.08BPs报5.112%，30年期涨9.5BPs报5.397%。5年期、10年期美债收益率盘中最高分别升至5.032%、5.133%，均创2007年以来新高；2年期最高达4.94%，创2024年5月以来新高。美国财政部当日发行700亿美元5年期国债，投标倍数仅2.21倍，为过去12个月最低水平，进一步加剧了市场压力。

美联储理事迈克尔·巴尔表示，美联储加息是对短期借贷成本的一次“重新校准”，未来可能需要进一步加息。CME FedWatch数据显示，市场预计的10月加息概率从前一天的53%升至70.9%。

公开市场

上周央行公开市场操作以净回笼为主，但通过MLF加量续作和提前预告跨节隔夜逆回购，释放了明确的呵护流动性信号。

具体来看，9月22日，央行开展350亿元7天期逆回购操作，另有1800亿元国库定存到期，当日净回笼1450亿元，全天DR001加权平均利率为1.3616%。9月23日，央行开展80亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1100亿元逆回购到期，净回笼1020亿元。9月24日，央行以固定利率、数量招标方式开展515亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1620亿元逆回购到期，净回笼1105亿元。

全周来看，9月21日至9月24日，央行通过7天期逆回购净回笼125亿元，MLF超量投放2000亿元。9月有6000亿元MLF到期，MLF续作加量2000亿元，上月为缩量1000亿元。考虑到9月两个期限品种的买断式逆回购均为等量续作，当月央行中期流动性操作合计加量2000亿元，连续第三个月保持净投放，净投放规模较上月高1000亿元。

资金面方面，上周资金面在央行呵护信号明确下波动回正，资金利率回落。DR001/DR007分别较9月18日变动-7BPs、-5BPs至1.36%、1.39%。Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行0.27BP报1.364%，7天期上行1.6BP报1.4%，14天期下行1.2BP报1.418%，1个月期上行0.07BP报1.426%。

此外，央行提前预告跨节操作：9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，每日操作量上限由此前的6000亿元上调至10000亿元，维稳信号明确。

要闻 回顾

央行加量续作MLF，中期流动性连续第三个月净投放。 9月MLF到期6000亿元，央行续作加量2000亿元，叠加两个期限品种买断式逆回购均为等量续作，当月中期流动性操作合计加量2000亿元，连续第三个月保持净投放。东方金诚首席宏观 分析师王青表示，这有助于保持资金面充裕。

30年期国债期货创年内新高。 9月22日，30年期国债期货主力合约站上117元整数关口，创年内新高。多位业内人士表示，资金价格运行平稳，DR001维持在1.36%附近，未出现明显的季节性收紧，为债市 走强提供了有利环境。

6万亿置换债发行进度达98%。 据媒体报道，6万亿置换债发行进度已达98%，攻坚重点转向经营性债务。

机构观点

国联民生证券：四季度初债券收益率进一步下行概率较大，尤其是10月至11月，也不排除投资者在9月底提前布局，预计9月10年期国债收益率主要在1.65%至1.7%之间波动，30年期国债收益率主要在2.1%至2.15%之间波动。

浙商证券 ：利率水平的解释重心转向国内资金、汇率与信用市场状态，斜率和曲率仍由多因素共同定价。利率择时维持中期偏多，但十债日频短期分歧增加，三十债多头共振更强。整体而言，中期偏多结构尚未改变，但短期已由前期单边修复转向高位震荡。兴业证券 ：随着央行表态愈发明确，市场关注点正由总量型政策转向结构性政策。央行近期强调贷款降速提质或将成为宏观 运行的新常态，这意味着市场可能不再简单地将需求偏弱等同于降准降息信号。政府债供给逐步明朗，预计9月政府债净供给规模大致在1.3万亿元至1.4万亿元之间，落在月初预判的温和至中性区间。四季度政府债发行有望延续相对均衡的节奏，年内供给或难出现明显高峰。中信证券 ：债市 提前布局四季度行情的热度升温。在总量宽松预期有所降温的同时，资金面保持平稳、政府债供给节奏相对均衡，加之机构配置需求仍在，为债市 提供支撑。不过，临近季末和长假，仍需关注机构卖债回笼资金及获利了结带来的短期扰动。

编辑：王柘

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