券商为何组团“注销式回购”？业绩高增估值偏低，三大逻辑速看

21世纪经济报道 记者 崔文静

近期券商掀起新一轮回购潮。与以往急跌时的“应急护盘”不同，此轮“注销式回购”成主流。

无论是新增预案还是存量股份处置，多家券商均明确回购用途为“注销并减少注册资本”，市值管理逻辑明显转向长期价值优化。

为何集体转向？三大逻辑：

第一，政策红利催化。新“国九条”将“回购注销”写入顶层设计；回购规则下调跌幅门槛、取消窗口期；证监会鼓励上市券商通过分红叠加回购注销提升股东回报；回购增持再贷款工具提供低成本资金支持。

第二，业绩估值背离。2026年上半年券商营收、净利两位数增长，板块市净率却仅约1.27倍，处于近十年16.1%的分位数，业绩和估值出现明显错配，推动回购落地。

第三，注销对股东更为友好。股份注销意味着相关股份永久退出流通，直接增厚每股收益与每股净资产。红塔证券、中泰证券将新增回购股份全额注销，国金证券变更原有回购股份用途实施注销，国泰海通、浙商证券清退库存股，“增量注销+存量清零”提速。

在“以投资者为本”的导向下，券商率先探路，为A股推广注销式回购树立标杆。