ETF的券结暗战：前十券商拿下近九成份额，高集中度背后是何竞争逻辑

来源：东方财富网

财联社9月28日讯（记者王晨）Wind数据显示，截至2026年中报，沪深交易所1692只上市ETF中，有678只采用券商交易结算模式，占比超过四成。其中480只ETF在中报里披露了交易券商、股票交易金额和佣金，涉及63家券商。

据测算，披露口径下的券结ETF股票交易金额合计6866.30亿元，对应佣金约1.16亿元，券结ETF整体佣金率约万分之1.68。

值得关注的是券结券商的格局，前五家券商就分走了58.3%的交易金额，前十家分走77.9%；若把同一集团下的多个交易主体合并计算，前五家占比进一步抬升至64.3%，前十家达到83.5%。

换句话说，63家券商里，真正在ETF券结这场牌局中“坐主桌”的，不过四五家，参与券商不少，但真正承接大交易量和佣金贡献的券商，已经明显拉开身位。藏在高集中度数字背后的，是怎样一套竞争逻辑？

关注一：六成交易被五家分走，头部集中度远超想象

单一券商口径下，国信证券 以1108.47亿元的交易金额居首，银河证券1084.40亿元紧随其后，华泰证券 920.17亿元位列第三，中信证券 山东、中泰证券 分别以547.56亿元、343.63亿元排在第四、第五位。五家合计贡献了58.3%的交易金额；前二十家合计占比更高达96.2%，长尾券商的份额几乎可以忽略不计。

如果只看ETF只数，国信证券承接69只ETF，银河证券46只，广发证券 37只，中泰证券34只，方正证券 29只，数量优势较为直观。

若进一步按集团口径合并，格局会看得更清楚。中信证券、中信证券山东、中信证券 华南、中信里昂合为“中信证券系”后，交易金额升至955.52亿元，挤进前三；华泰证券与华泰香港并成“华泰证券系”，以920.18亿元稳住第四。此时国信、银河证券、中信证券系、华泰证券 系、中泰构成第一梯队，五家合计占比64.3%，前十家占比83.5%。

关注二：A500和策略类产品是主战场，大单品是命门

从产品类型看，宽基及策略ETF是券结交易金额最大的板块，占披露样本交易金额46.9%；行业主题ETF占32.9%；跨境及港股ETF占17.8%。商品ETF占比仅2.3%，债券ETF披露交易金额接近于零。这意味着券商券结竞争的主战场并不在长尾产品，而在A500、自由现金流、红利低波、港股科技等交易活跃且规模较大的产品线上。

宽基及策略ETF中，中信证券系、华泰证券系、银河证券优势靠前。中信证券系和华泰证券系交易金额均超过740亿元，类内占比均约23.0%。行业主题ETF由银河证券和国信证券领先，跨境及港股ETF则由国信证券居首。

按ETF只数看，数量维度上部分券商优势明显，但交易金额的排名却由少数大单品改写，华泰证券 19只ETF，却以920.17亿元的交易金额高居第三，核心来源是华泰柏瑞中证A500ETF、国泰中证A500ETF这样的大单品；中信证券山东仅承接8只ETF，却贡献了547.56亿元，几乎全靠绑定华夏旗下的大规模ETF产品。

大单品对排名的拉动，比想象中更重。样本中，华夏中证A500ETF交易金额481.95亿元、华泰柏瑞中证A500ETF为398.24亿元、南方中证A500ETF为366.07亿元、华夏国证自由现金流ETF为336.91亿元、国泰中证A500ETF为334.39亿元。仅前十大ETF，就合计贡献了约37.8%的交易金额，前二十大贡献约51.4%。

这意味着ETF券结格局里其实并存着两套竞争逻辑。

一套拼“覆盖广度”，看谁能承接更多基金公司、更多产品；一套拼“单品深度”，看谁能拿到规模大、换手高、具战略意义的重点产品。就交易金额和佣金排名而言，后者拉动的效果要直接得多。

关注三：基金公司与券商绑定明显

从基金公司维度看，华夏、易方达、南方、华泰柏瑞、富国、广发、国泰、天弘等是样本交易金额贡献较高的基金公司。华夏旗下券结ETF交易金额1191.51亿元，易方达752.80亿元，南方635.96亿元，华泰柏瑞535.87亿元，富国423.23亿元。

真正值得注意的，基金公司与部分券商绑定明显，华夏券结ETF交易金额里，中信证券系占了48.0%；南方基金中，银河证券占64.9%；华泰柏瑞基金中，华泰证券系占76.3%；国泰基金中，华泰证券系更是占到88.2%；富国基金中，中泰证券占54.1%；易方达基金中，国信证券占46.2%。

这说明，券结ETF竞争并非完全分散撮合，基金公司产品布局、券商交易服务能力和重点产品交易量共同决定了合作深度，股东因素也是券结券商选择的重要因素之一。对多数ETF而言，券结交易券商更像稳定合作伙伴。

单基金多券商披露也并非主流。480只披露ETF中，463只仅披露一家交易券商，占96.5%；仅17只ETF披露多家券商。多券商ETF合计交易金额367.03亿元，占样本约5.3%，主要出现在港股、恒生科技等跨境交易场景。

关注四：佣金率整体落在万分之一至万分之二区间

从佣金率看，样本整体佣金率约万分之1.68，按记录口径计算的中位数约万分之1.86。万分之1.5至万分之2区间贡献交易金额4250.24亿元，占样本交易金额61.9%，是最主要的佣金率区间。

交易金额较大的券商中，国信证券综合 佣金率约万分之1.59，银河证券约万分之1.55，华泰证券约万分之1.80，中信证券系约万分之1.64，中泰证券约万分之1.51。

部分海外或跨境ETF佣金率较高，但金额基数较小，对总格局影响有限。头部券商真正的优势仍在于交易金额和重点产品承接。

关注五：单基金多券商不是主流，但跨境产品更常见

480只券结ETF中，463只仅有一家交易券商，占比96.5%；17只ETF披露多家券商。多券结券商ETF合计交易金额367.03亿元，占样本约5.3%，佣金占比约6.9%。其中天弘恒生科技ETF 披露10家券商，易方达恒生ETF披露12家券商，南方恒生科技 ETF披露7家券商，显示多券商模式更多出现在港股、恒生科技等跨境交易场景。

这也意味着，对多数ETF而言，券结交易券商更像是稳定合作关系，而非分散给多家券商的交易池。对券商来说，进入某只大规模ETF的券结安排，尤其是宽基、策略及重点行业产品，可能比广泛参与长尾产品更能带来排名提升。

ETF券结正在改写券商机构服务格局

整体看，ETF券结券商格局已经呈现出较清晰的三层结构。第一层是国信证券、银河证券、中信证券系、华泰证券系等综合优势券商，既有基金公司合作基础，也能承接大交易量；第二层是中泰证券、广发证券、国泰海通 、方正证券、申万宏源 等具备较强产品覆盖和局部优势的机构；第三层则是依靠特色基金公司、特定产品或跨境交易场景获得份额的中小券商及境外券商。

券结模式，把券商从传统交易通道角色进一步推向基金产品链条，考验的是代销能力、交易执行、托管结算协同、机构客户服务、研究支持和做市等综合能力。随着ETF总量扩容，主动ETF、策略ETF和跨境ETF继续发展，券结ETF可能成为券商机构业务和财富管理之间的新连接点。

对头部券商而言，领先来自基金公司合作基础、系统能力和核心产品承接；对中型券商而言，机会则在于绑定基金公司、抢占细分产品、提升交易服务质量。后续ETF券结竞争的重点，可能转向能否承接大规模、高交易活跃度、具战略意义的核心产品。

（文章来源：财联社）