马克龙拟召集G7稳油价，释储预期推动原油回落! 但成品油供给危机难解除

来源：金融界

智通财经获悉，法国总统埃马纽埃尔·马克龙当地时间10月2日与美国和加拿大领导人通话，并计划尽快召集七国集团领导人会议，以帮助遏制燃油价格持续上涨，聚焦于缓解全球范围成品油供应紧张。

根据法国总统府的一份声明，今年担任七国集团轮值主席国的法国，正在与国际能源署(IEA)积极合作，协调旨在缓解价格压力、保障原油和成品油供应的措施。

马克龙强调，七国集团国家“在不实施能源出口限制的情况下共同采取行动，符合共同利益”。欧洲层面的整体协调工作也在推进。

欧洲国家一直在进行紧急磋商，讨论如何应对华盛顿要求释放战略燃油储备的压力，并避免美国可能实施的能源出口禁令。面对地缘政治战争引发的全球市场动荡，欧洲动用应急石油储备的步伐显著慢于美国，因此该地区仍有相当规模的储备可供释放。

G7抢开“能源降温阀”!油价回落，成品燃料保供压力仍在

马克龙此次推动G7协调，核心是同时缓解燃油价格上涨与全球成品油供应紧张，并避免出口限制进一步割裂市场。

法国正在联合IEA协调原油和成品油保供措施;最新的进展显示，欧洲国家已讨论法国提出的方案：欧洲释放5000万桶柴油，IEA成员释放5000万桶原油。该方案仍处于讨论阶段，其背景是美国要求欧洲加快释放柴油库存，并考虑限制本国柴油出口。

释放储备的预期已经推动价格降温。北京时间10月2日17点左右，布伦特原油期货报99.48美元/桶，日内显著下跌2.77%;WTI报89.52美元/桶，下跌3.61%;欧洲柴油基准期货跌逾5%，至1377美元/吨。以2月28日战争爆发前最后一个交易日——2月27日的结算价为基准，近月原油期货价格变化如下：布伦特原油与WTI原油价格这两项基准价格走势仍分别大幅上涨约38%和35%。这一比较采用各时点近月期货价格基准，足以说明短线油价回落之后，能源价格仍明显高于战前。

地缘政治仍呈现外交接触持续、军事升级风险未退的局面。有媒体在10月1日报道，伊朗仍通过卡塔尔推动谈判，同时为美国可能恢复大规模打击准备更广泛的回应;《华尔街日报》则最新披露，美国正向中东增派第三个航母打击群及约9000—10000名人员。因此，当前油价回落体现了供应修复与政策干预预期，尚不能等同于战争风险溢价已经消失。

从海峡到债市：“燃料保供线”也是全球风险资产缓冲线

沙特东西向管道正在恢复，但名义输送能力与实际流量之间仍有明显距离。该管道9月22日重启，延布港随后恢复装船;截至9月29日媒体报道，管道实际流量约为200万—265万桶/日，低于700万桶/日的名义能力。Kpler当时预计，随后可升至300万—400万桶/日，恢复袭击前约550万桶/日仍可能需要一个月。这里的700万桶是运输能力，不能等同于当前的市场供给增量。

霍尔木兹正在恢复通行，曼德海峡风险则继续牵制替代路线。Kpler在9月底估计，当月经霍尔木兹的原油出口约971.9万桶/日，说明海峡并非完全关闭;但航运情报机构报告，9月29日仍有三艘油轮过境时遭不明投射物击中。红海方向，胡塞武装9月推进至曼德海峡的佩里姆岛，10月2日也门政府军又宣布对塔伊兹胡塞目标发动20次空袭。从路线看，延布原油南下运往亚洲仍面临曼德海峡风险;北上经苏伊士运往欧洲，则不必经过曼德海峡，两条出口路径不能混为一谈。

更关键的瓶颈正在炼油与成品油贸易环节显现。IEA的9月报告显示，8月全球炼厂加工量同比减少420万桶/日，海湾国家柴油净出口仅约39万桶/日、略高于战前四分之一。这解释了为何原油出口改善后，柴油仍可能紧缺：原油到港，还需要可用炼厂加工，再通过畅通的贸易网络交付。释放柴油库存能够直接补充终端燃料;释放原油库存的效果，则取决于炼化与运输环节能否承接。如果主要出口国同时限制成品油外销，国内保供措施可能进一步抬高进口地区的燃料成本，这正是马克龙强调共同采取行动、避免出口限制的市场意义。

这条能源链已经与全球债市相连。美国10年期国债收益率10月1日一度冲至5.34%，创2002年以来新高，10月2日早间回到约5.24%;英国30年期收益率此前突破6%，为1998年以来首次，随后也随油价回落而下降。长债最新走势基本上能够被概括为“多年高位后的局部修复”，而非仍在单边上冲。能源压力缓解有助于改善通胀与政策利率预期，但财政供给、实际资本需求和期限溢价仍会影响长端定价。

这也是为何在一些分析师看来，“通航恢复线”尚未等于“燃料解压线”，而成品油保供线，也是股票、加密货币、高收益率公司债等全球风险资产的重要估值体系缓冲线。柴油成本通过运输、农业与工业生产向物价传导;若能源价格压力持续，就可能继续限制货币政策放松空间进而推高长期限国债收益率，持续增加风险资产的折现压力。