十月加息预期，反转降温了？

来源：东方财富网

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据华尔街见闻及财联社报道，美联储副主席杰斐逊10月1日在弗吉尼亚大学演讲时表示，“未来任何政策调整都应建立在对数据趋势、不断演变的前景以及风险平衡进行仔细评估的基础上，作出判断可能需要更多时间”。

这一表态与纽约联储主席威廉姆斯本周“目前没有迫切采取行动的必要”的讲法相互呼应，负责监管的副主席鲍曼同日也在华盛顿大西洋理事会活动上表示“目前没有看到采取进一步行动的迫切需要”。杰斐逊、威廉姆斯、鲍曼三人均拥有FOMC永久投票权，其协调立场被Evercore ISI解读为“具有权威性”的鸽派信号。

市场随即重新定价。据CME“美联储观察”工具10月1日数据，10月加息25基点概率由一周前约68.6%降至24.9%，维持利率不变概率升至七成以上。高盛则在9月PCE数据公布后将第二次加息预期从10月推至12月，其在研报中称“10月份加息的可能性不大，最终FOMC很可能认定没有必要进一步加息”（据环球网转路透及高盛研报）。

鹰派一方并未退场：据新浪财经转路透报道，卡什卡利对10月是否行动“没有强烈倾向”，但若经济持续强韧、通胀更黏，终端利率可能高于其当前预期；达拉斯联储主席洛根同日讲话更进一步，称9月加息只是重要第一步，目标区间还需再上调50个基点或更多（据新浪财经转达拉斯联储讲话稿）。

投顾观点：

今晚，美国劳工统计局将公布9月非农就业报告，这是10月美联储议息前最重要的前瞻数据之一。

目前市场整体偏乐观，主要是因为美联储内部“三驾马车”第一次在10月议息前整齐地按下了暂停键。威廉姆斯先开口，杰斐逊和鲍曼接着补刀，三个拥有永久投票权的人把调门调到同一个频率上——这在沃什几乎不给前瞻指引的当下，分量比单单一句话重得多。市场读到的是：10月大概率不连加了。

但这里要分清楚两层。第一层是节奏，第二层是方向。节奏上确实松了，美国8月核心PCE同比上涨3.0%，低于市场预期的3.3%，同期10年期美债收益率在PCE公布后一度从5.23%附近回落至5.20%附近，随后围绕5.25%上下反复。金融市场事实上已经通过长端利率的自发上行完成了部分收紧。美联储没必要在此背景下再补一刀。可方向没变——卡什卡利点出“当前货币政策对经济的限制性可能有限”，洛根坚持还要50个基点，说明委员会里相信再加一点才稳妥的人还在，只是暂时不急着在10月落刀。高盛把时点挪到12月，措辞里也留了半句：最终可能发现额外加息并无必要。所以这不是转向，是以静制动。

真正让这周预期高台跳水能坐实的，是今晚那份非农。华尔街现在要的是一份“刚刚好”的报告——新增落在6万到10万、薪资别再往上窜、但也不能塌方到像衰退。冲到15万以上，10月加息交易立刻回潮，美债再冲、纳指回吐；掉到5万以下，市场又怕是硬着陆前兆，股市一样不好过。中间那个窄区间，才配得上股债同涨的修复。

再把视线拉回资产价格本身。这一轮反弹不是基本面变好了，是欧洲法国、意大利国债动荡把避险资金推去买了美债，叠加美联储表态偏鸽，两股力凑出来的技术性修复。美元指数还在102附近、布伦特原油还在100美元上下、10年期美债收益率没真下来，这三块石头压在风险资产背上，单靠短期的情绪还不足以逆转。

因此，操作上就一个原则：非农之前不抢跑，等非农出炉之后看数据落在哪个区间，再等下周亚太股市开盘看看市场反应。12月那次加息大概率还在议程里，只是可能不在10月。

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盘面解读

先说今晚外围。财联社今日16:15电，美股三大期指涨幅扩大，纳指100期货涨0.81%，标普500期货涨0.48%，道指期货涨0.52%。这给今晚非农之前垫了层缓冲，但还不能说利空出尽——长端美债和美元都没真松，非农数据出来之前，市场还在博弈，没到加息预期转向确认的时候。

再看今天港股。恒指收23972.29点、跌2.6%，失守24000点；恒生科技跌2.26%，港股科技、金融、内房几乎是全面挨打——快手、B站跌超4%，小米跌近4%，腾讯、美团、阿里跌超2%；友邦、渣打领近6%，汇丰跌约5.4%；内房里旭辉跌超17%、碧桂园跌超6%。唯一硬的是光通信，长飞光纤光缆涨超4%，中际旭创收红，应该是还在跟着隔夜Coherent涨10.9%、Lumentum涨7.67%的节奏走。今天港股通关闭、南向资金缺席，避险情绪继续演绎。

回看节前A股收官的样子。9月30日沪指3842.19点、涨0.31%，深成指跌0.11%，创业板跌0.23%，科创50跌2.51%，三市成交约1.45万亿。盘面分裂得很典型：医药生物单日获主力净流入逾127亿，康希诺、美诺华等多股涨停，白酒午后拉升、金徽酒封板，银行地产撑指数；另一头科技板块资金明显流出，澳弘电子、协和电子跌停，先进封装、PCB、半导体全天趴着。再看看整个9月——沪指-3.62%、深成指-8.04%、创业板-8.82%、科创50-9.17%，全市场合计成交38.46万亿元，日均约1.83万亿元，较8月日均减少18.6%（来源：Wind数据）。量能掉到这个位置，说明加息阴影加双节长假，没人敢重仓过节。

节后怎么看，分三层。

第一层看海外三个观测指标：倘若今晚非农落在6-10万区间、下周议息前美联储官员别再放鹰、布伦特原油能从100美元上方回落一点。三个指标向好，节后第一周有戏走修复；要是非农爆强把10月加息概率再拉回50%以上，A股开盘就得看沪指3800整数关口的抵抗能力了。

第二层看A股自己的结构。9月缩量杀下来之后，几个方向坑已经挖出来了：医药是节前为数不多的有资金持续流入的板块，创新药还在走消息催化；银行高股息节前逆势走强，节后外围一波动，红利防御属性还有机会表现；光通信今天港股先活下来了，说明产业逻辑没断，估值要三季报验货。反过来，恒科、内房今天被港股先跌了一遍，如果后续没转向，A股相关链条节后大概率低开，别急着接，等一根放量阳线再说。

第三层是节奏。广发证券策略团队统计，历史上2011-2025年国庆后第一周Wind全A上涨概率接近八成（剔除2024年极端样本），但那是平均意义上，不等于今年自动复刻——今年多了一个变量“长端美债5%”，毛刺会比往年多。节后第一天不宜立刻赌方向，先看集合竞价定调，再看午盘量能回不回得来。真要动，也是等确认信号出来再补，不是开盘就冲。

一句话总结：这周全球市场在等一份“刚刚好”的非农，节后是A股在等海外的靴子落地做补涨或者补跌——两件事都没落地之前，手持现金可能更舒服。

【投顾姓名及其登记编号】汪磊（S1160626080005）

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