券商IPO承销座次重排，谁分走了投行蛋糕

来源：中国证券报

今年前三季度，券商IPO承销金额已超过去年全年，中金公司领跑，中信建投证券排名明显回升。

分析人士认为，此轮回暖呈现鲜明的结构性特征，募资向硬科技大项目集中，头部券商优势凸显，制度包容性提升与从严问责同步推进。

前三季度IPO承销额已超去年全年

Wind数据显示，截至三季度末，年内券商IPO承销金额合计2163.15亿元，同比增长179.83%，已大幅超过2025年全年的1317.71亿元；按上市日统计，今年以来A股IPO共123家，同比增长57.69%，已超过2025年全年的116家。承销金额增速显著高于家数增速，意味着单个项目的平均募资体量明显抬升，大型项目成为推高总量的关键。

从板块分布看，科创板募资规模占据半壁江山。截至三季度末，今年以来科创板19只新股合计募资1054.55亿元，单家平均募资约55.50亿元，是首发募资的主力。北交所在上市数量上较为突出，今年以来62只新股合计募资211.04亿元，募资总额已超过2024年、2025年两年总和。两大板块分别侧重服务硬科技企业与创新型中小企业，形成错位发展的格局。

与此同时，沪深主板聚焦成熟大盘企业，深证主板10只新股募资507.73亿元，上证主板12只新股募资157.76亿元；创业板20只新股募资232.08亿元，承接成长型创新企业。

从行业看，半导体、人工智能、高端装备、新能源等代表新质生产力的领域成为供给主力，标志性项目包括存储芯片龙头长鑫科技、半导体企业盛合晶微、新能源运营商华润新能源、面板企业惠科股份，以及机器人企业宇树科技、AI芯片企业燧原科技等。

大型项目推动券商承销排名变化

大型项目集中落地，也带动券商IPO承销排名变化。据Wind统计，截至三季度末，中金公司以707.56亿元IPO承销金额领跑全行业，市场份额为32.71%，承销18家，由2025年全年第五名跃居榜首。其今年以来保荐了长鑫科技、华润新能源、惠科股份等一批大型项目，项目储备较为充足，IPO承销金额大幅领先其他机构。

长鑫科技这一今年以来最大项目，由中金公司与中信建投证券担任联席保荐人、联席主承销商。截至三季度末，中信建投证券以376.07亿元IPO承销金额、17.39%的市场份额位居第二，较今年上半年的第九名大幅回升，排名超越中信证券。中信证券未参与长鑫科技项目，其排名由上半年的第二位降至第三位，IPO承销金额为364.95亿元，市场份额为16.87%。国泰海通、华泰证券分别以231.68亿元、81.63亿元位列第四、第五。前三家券商市场份额合计为66.97%，前五家合计约81.45%，头部集中度处于近年高位。

除头部机构之外，三季度也有新的券商进入IPO承销榜单。与二季度末相比，上榜券商由25家增至32家，新增国元证券、东方证券、东莞证券、华源证券、平安证券、财信证券和长城证券7家。其中，国元证券、东方证券分别以13.32亿元、9.16亿元位列第16、第18；东莞证券、华源证券承销金额均为7.20亿元；平安证券、财信证券、长城证券分别为3.86亿元、3.36亿元、2.32亿元，位列第25、第27、第28。

数据来源：Wind

扩大制度包容与从严问责同步推进

市场结构变化的背后，资本市场改革持续深化。4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，推出八项改革举措，明确积极支持优质未盈利创新企业，以及新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板上市，并建立首次公开发行预先审阅机制。此前，3月6日，证监会主席吴清在全国两会经济主题记者会上提出，将科创板改革的有益经验复制推广到创业板，对符合条件的优质创新企业实施IPO预先审阅，允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股，优化新股发行定价。

科创板第五套上市标准的适用机制也在持续完善。2025年6月，证监会发布意见，提出设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市，并支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用该标准。2026年6月17日，吴清在陆家嘴论坛上进一步提出，扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市。上交所同日发布相关审核指引，细化人工智能大模型企业适用第五套上市标准的要求。制度包容性提升，从供给端为投行业务注入动能。

在业内人士看来，前三季度，A股IPO在“十五五”开局之年走出“量价齐升”的结构性复苏，但这并非2020年—2021年扩容行情的简单重演，而是政策与市场共同作用下的结构性回暖，其特征可概括为四个“高度集中”。

具体来看，一是募资向硬科技大项目集中，科创板IPO项目贡献了募资额的半壁江山；二是份额向头部券商集中，前三家承销金额合计占比近七成，中金公司凭借大项目承揽能力由去年第五跃居榜首；三是机会向少数机构集中，上半年有股权承销记录的券商中，恰有一半没有IPO项目入账；四是收益向“投行＋投资＋投研”协同能力集中，保荐费率整体下行，通道红利消退。

与上述变化相对应，监管在提升制度包容性的同时，持续压实中介机构责任。一方面，创业板八项改革、科创板第五套标准适用于人工智能大模型企业、预先审阅机制等举措相继推进，沪深两市IPO平均审核周期缩短至6个多月，提升了市场包容性与吸引力，着力将A股打造为境内优质企业上市首选地。另一方面，监管坚持机构和责任人员“双罚”，对违法违规负有责任的投行负责人、高管乃至券商董事长加强问责，并通过现场检查、落实“撤单不免责”等要求，进一步压实中介机构“看门人”责任。