40万亿元险资调仓，各地竞逐长钱

南方财经见习记者苏磊

40.82万亿元，这是截至2026年二季度末我国保险资金运用余额，这个规模已连续四年保持两位数增长。

规模扩大的同时，保险资金也在寻找新的配置空间。据招商证券统计，2026年上半年，保险资管机构债权投资计划登记规模同比下降30.1%，新增业务量已连续五年减少；保险私募股权基金登记8只，同比增长166.7%，险资的配置方向也逐渐向科技创新、先进制造等领域拓展。

险资天然具备长久期、规模稳定的长钱属性，一直是各地争抢的优质资本，而险资配置结构的调整升级，进一步激发了各地争夺险资的积极性。

9月23日，广东首次举办“险资入粤”“险资留粤”对接会，国内头部保险资管机构几乎悉数到场。

事实上不只是广东，近年来，江苏、河南等地相继搭建险资项目储备库、举办投融资对接会，争取险资落地；上海、福建、天津等地也相继与险资成立股权私募基金。

不过，险资为市场化投资资金，而非政策性资金，项目落地需经过收益、风险、期限、现金流等一系列市场化筛选。而地方竞逐险资，争夺的不仅是一笔长钱本身，比拼的更是地方承接长期资本、支撑资金稳健落地增值的综合能力，最终实现双赢。

40万亿元险资，寻找新出口

近年来，全国险资规模持续扩大，配置结构也在发生变化。

国盛证券将近年的险资配置变化划分为两个阶段。2022年至2024年，险资主要“压非标、缩存款、加债券”；2025年以来，受低利率环境影响，依靠债券票息获取稳定收益的空间正在收窄，债券配置占比在50%左右企稳，权益资产开始接棒。

这轮配置调整发生在险资规模持续增长的背景下。截至2026年二季度末，全国保险公司资金运用余额达到40.82万亿元，同比增长12.7%，已连续四年保持两位数增长。

资金规模在扩大，险资要寻找新的收益来源。对地方而言，一轮争取长期资金的时间窗口正在打开。

险资受地方重视，首先在于负债期限具有长期性。从资金结构看，险资主要来自人身险公司。国家金融监督管理总局统计，截至二季度末，人身险公司资金运用余额约36.9万亿元，占行业总规模的90.3%，财产险公司约2.54万亿元，占行业总规模的6.2%，两者相差约14倍。

从保费收入来看，国家金融监督管理总局统计，今年上半年保险业实现原保险保费收入3.86万亿元，其中人身险保费收入3.09万亿元，财产险保费收入7679亿元。保费收入约4倍的差距，为何资金运用规模的差距却达到14倍？

这与负债特征有关。寿险保单动辄15到30年，形成相对稳定的长期资金来源；而财险业务的保障期限普遍较短。寿险资金对长期资产的配置需求也更为突出，这与地方项目的融资需求较为契合。

地方的重大基础设施建设和先进制造项目，从建设到运营往往需要较长周期。以广东海上风电项目为例，从规划到并网通常需要5至8年，运营周期超过20年。

监管机构也在鼓励保险资金发挥长期资金优势。

2025年4月，国家金融监督管理总局印发《国家金融监督管理总局关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，一方面简化权益类资产配置档位、整体上调权益投资上限5个百分点，另一方面将险资投资单一创业投资基金的比例上限由20%提升至30%，拓宽险资投向科创创投基金的配置空间。同年12月，《国家金融监督管理总局关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》对长期持有的沪深300成分股、科创板普通股下调偿付能力风险因子，进一步降低险资布局硬科技的资本占用压力。

政策为险资拓宽了配置空间，但资金最终投向哪里，仍取决于资产本身的投资价值。

国信证券指出，险资配置另类资产，主要有三方面考虑：满足长期负债的资产负债匹配需求，在低利率环境下寻找收益增厚空间，以及通过与传统股债相关性较低的资产分散组合风险。

今年长鑫科技登陆科创板，也将一向隐身在私募股权份额里的险资推到了台前。

长鑫合肥产线2019年实现DRAM量产，之后数年持续处于产能爬坡状态。2021年起，6家险资主体合计认缴出资23.85亿元入局；2026年，长鑫登陆科创板，中国人寿、中邮人寿继续加码，参与IPO战略配售、网下新股申购，完成一级市场和二级市场投资的衔接。按照上市首日收盘价格静态测算，一级市场入股的6家险资账面浮盈超千亿元。

投资渠道在拓宽，40万亿元险资正在寻找的，是能够在收益、风险、期限和现金流之间形成平衡的资产。

地方竞逐，项目先行

险资配置方向的变化，让地方争夺长期资本的竞争逐渐升温。

记者梳理发现，近年来国内多个省份纷纷开展险资招商，并陆续发布险资项目库，举行路演推介。在9月广东的险资投融资对接会上，广东发布了“险资入粤”项目储备库，已完成三批共240余个项目入库，计划总投资规模超过2500亿元，覆盖全省14个地市。除广东外，今年6月，江苏举办“投江苏 赢未来”险资入苏推进会，归集全省807个项目，总投资规模达12289.87亿元，现场完成38个项目集中签约，总投资1823.35亿元；2022年河南就出台相关方案，启动专项行动，率先建立项目归集推送机制，之后连续多届举办“保险资管河南行”。山东、辽宁、陕西、湖南则通过举办险资引入发展大会，组织供需对接洽谈。

项目推介之外，近年来地方与险资的合作已经走到实际合作出资这一步。

2025年险资作为LP参与私募股权基金认缴出资达1480.8亿元，同比增长14.2%。2026年上半年，保险资管业协会合计新登记8只保险私募股权基金，登记总规模223.16亿元，同比增长166.7%。

这类基金中，不少采取“险资+地方国资”的共同出资结构。

记者梳理已完成协会登记的私募基金，可以发现，今年以来，险资通过私募股权基金加速布局科技产业，投资地域覆盖上海、江苏、福建、天津等地。

9月23日，广东举行的“险资入粤”“险资留粤”投融资对接会上，现场签约45个项目，签约金额达1389.51亿元。

事实上，广东牵手险资并非始于这场对接会，合作方式也已不止于单纯的项目对接。2021年国寿（深圳）科技创新私募股权投资基金落地深圳，规模约50亿元，已经投向省内半导体、新能源等一批硬科技项目；2026年5月，在广东省千亿级战略性新兴产业引导基金启动仪式上，国寿投资与省级战新引导基金达成意向，拟共同发起规模100亿元的国寿智能制造产业发展基金，重点投向智能制造与绿色制造领域。

此外，险资也曾借助ABS盘活广东本地存量基建资产。2023年12月，国寿资产出资14.2亿元参与华泰-中交路建清西大桥持有型不动产ABS项目，依托长达21年的产品期限匹配险资长久期负债。

从直投到联合设立基金，再到以资产证券化盘活存量，地方与险资之间的合作通道已经不止一条。

截至目前，险资在粤投资余额超过2.7万亿元，较“十三五”末实现翻番；投资省内科技企业超过800家，科技投资余额超过2000亿元。

 留住长钱是考验

项目库不断扩容，签约金额持续增加，各地都在“抢”险资。

不过，保险资金并非政策性资金，配置需要综合考虑项目的收益水平、风险状况、投资期限和现金流情况。近年保险资管债权投资计划新增登记规模已经连续四年回落，2025年全年登记规模为4419.05亿元，较2021年近万亿的高峰明显收缩。

在债券投资趋于审慎、优质长周期资产相对稀缺的背景下，险资对项目的筛选压力也进一步加大。

地方项目能否匹配险资的配置逻辑与负债需求，是争取险资的关键。

广东此次推出的项目储备库，也在回应险资的实际配置需求。

从项目结构来看，先进制造、集成电路、高端装备类项目占比达到44%，城市更新、能源电力、交通物流等基建类项目占32%，医疗、养老等民生保障项目占比10%。

其中，养老康养是承接险资长钱的典型赛道。项目前期投入大、运营周期长，进入稳定运营阶段后可以提供持续现金流。目前，广州已有泰康粤园、太平木棉人家等险资养老社区落地，越秀区也在对接会上签署养老金融合作备忘录。

从融资期限来看，近四成入库项目融资期限在10年以上，近六成项目融资期限超过5年。项目覆盖全省14个地市，并向粤东西北地区倾斜，民营企业项目占比过半。

据悉，为顺畅机制对接，广东还将建立省、市、县三级项目归集和动态更新机制，围绕产业集群、未来产业、绿色能源、重大基建、科技创新、乡村振兴、医养康养等领域持续储备项目，并根据保险资管机构投资偏好、赛道布局和期限特点，建立资金需求与项目供给的双向匹配机制。

会上也有机构人士对后续险资顺利入粤提出两点建议，一是进一步完善全省统一的险资项目数据库，提高标准化、规范化程度；二是优化政企定向精准对接机制，对项目信息按债权、股权等类型作区分。

事实上，在此次发布项目库之前，广东就已出台配套政策。2025年出台的《广东省进一步促进创业投资高质量发展行动方案》提出加大“险资入粤”力度，支持保险机构市场化投资省内创业投资基金，并通过一系列举措降低险资出资创投基金的资本占用，引导长期资金流向本地科技创新与先进制造领域。

此外，险资布局长期科创项目，除了看收益和风险外，地方是否有成熟的退出渠道、S基金与并购市场的承接能力，也是重要投资考量。

也正因产业、资本与营商配套优势，广东成为险资重点布局区域。

Wind数据显示，2026年上半年，保险机构及保险资管累计调研A股上市企业1260家，其中广东上市公司168家，占比达13.33%，是险资调研的重点区域之一；在险资调研排名前20名的上市公司当中，广东占据35%。

争取险资只是第一步。未来各地能否将项目转化为合适的投资资产，让资产产生可持续回报，持续留住险资，仍有待时间考验。