机构看金市：10月8日

来源：新华财经

机构看金市：10月8日

铜冠金源期货：美债收益率与美元走强 贵金属依然承压

银河期货：美债收益率压力高企 黄金预计测试4000美元-4100美元支撑

光大期货：长端利率高企与美元强势仍构成黄金估值约束

Phillip Nova：黄金的结构性驱动因素并未消失

Nippon India Mutual Fund：黄金与收益率之间的传统关系正在减弱

【机构观点分析】

铜冠金源期货表示，国庆长假期间，国际贵金属价格窄幅波动。由于美国9月非农就业数据不及预期，市场已下调了对美联储本月加息的押注。周三公布的美联储会议纪要显示，上个月美联储决策者在加息理由上存在分歧：“部分与会者”认为有必要加息以抑制能源及其他价格冲击的影响，而更倾向于鹰派立场的决策者则认为，加息对于防范新出现的由需求驱动的通胀至关重要。美联储观察工具显示，市场普遍预期美联储将在本月晚些时候维持利率不变，但仍预计12月加息的可能性为85%。美联储堪萨斯城分行行长施密德表示，可能需要进一步加息以遏制通胀；而美联储旧金山分行行长达利则表示，未来的政策路径将取决于通胀压力是否持续。另外，法国财政风险再度引爆欧债抛售，抛压蔓延至全球债市 ，一度推动美国长端国债收益率逼近逾二十年高位。与此同时，中国人民银行数据显示，9月末中国黄金 储备达7747万盎司，较上月增加74万盎司，实现连续23个月增持。美联储9月会议纪要偏鹰，多数官员认为年底前可能适合再次加息，叠加欧债重启抛售，市场传递的信息是美联储利率将更久维持在高位，这支撑美债收益率与美元走强，对贵金属形成压制。整体来看，目前贵金属走势依然承压。

银河期货表示，美联储9月重启加息后，市场对10月再次加息的定价在五成上下波动，偏鹰信号持续压制无息资产估值。地缘方面，美伊停火谈判进展反复，若局势缓和则油价回落、通胀预期降温，减轻黄金宏观 压力；若冲突再度升级，油价冲高将强化紧缩预期。当前通胀数据与油价高度关联，因而在现阶段市场无新的数据驱动条件下，呈现“金-油跷跷板”的资金配置表现，需注意持续高油价带来的通胀外溢风险以及AI需求拉动的内生性通胀风险，目前美债收益率压力较高，主要在于通胀再启压力。短期来看，美债收益率压力高企，压制各类资产表现，黄金预计测试每盎司4000美元-4100美元支撑。白银及铂钯基本面支撑较为有限，总体围绕黄金做高波动跟随。

光大期货表示，美联储9月会议纪要的公布，构成了隔夜金价加速下探的直接触发因素。纪要显示，19名官员一致支持9月加息决定，多数官员仍预计年底前可能再加息一次。尽管9月非农仅新增2.9万人、远低于预期的9万人，一度令市场削减10月加息押注，但纪要的鹰派信号迅速盖过了就业数据的短暂利好。10月加息概率虽降至低位，但CME FedWatch显示市场对12月加息的定价仍在半数以上。不过，持续且加速的官方购金行为，或为金价构筑一条难以被短期利率波动击穿的中长期底部。综合来看，非农大幅走弱抑制了贵金属的短期下行空间，但长端利率高企与美元强势仍构成估值约束。10月贵金属关注重点在于，就业走弱能否倒逼美联储在12月放弃进一步加息，以及通胀能否在能源价格高企的背景下维持回落趋势。

Phillip Nova分析师普里扬卡·萨赫德瓦表示，黄金的结构性驱动因素，并没有随着这波短期回调行情就此消失。地缘政治不确定性持续发酵、中东石油供给链条的脆弱性，依然持续吸引各类配置资金关注黄金资产。哪怕黄金价格出现短期回撤，市场的避险配置需求并没有完全退场。地缘风险存在一条清晰的传导路径：地缘冲突扰动会先影响原油价格，继而改变市场通胀预期，再间接作用于黄金定价，这是现阶段影响金价非常关键的传导链条。往后黄金价格的运行方向，不会由单一市场因素简单决定。地缘风险向油价、通胀预期的实际传导效果，再叠加美国国债收益率的变动，三大核心变量会共同主导金价后续的行情走向。

Nippon India Mutual Fund大宗 商品主管兼基金经理Vikram Dhawan表示，货币 贬值叙事的本质，是全球经济正背负越来越难以持续的债务负担。全球债务每年仍以数万亿美元的速度增加，政府可选手段有限，最终可能只能诉诸某种形式的金融压制，也就是在维持借贷成本受控的同时，容忍更高通胀。按照常规逻辑，全球收益率大幅上升本应对黄金构成明显打压，但现实并非如此。相反，黄金与收益率之间的传统关系正在减弱。尽管金市近期出现一些疲软，金价仍稳稳守在4000美元／盎司上方，而债券收益率已升至5%以上。从某种意义上说，黄金正在向我们传递一个信息，也许全球债务已经接近一个拐点，货币 供给可能会超过需求。收益率上升越来越可能反映的是期限溢价走高，即投资者持有政府债务所要求的额外补偿，而不只是市场对经济增长更强或货币 政策更紧的预期。这种变化可能使黄金与债券收益率之间的脱节更加持久。

编辑：张瑶

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