IPO观察|袁记食品通过港交所聆讯：从5平方米小档口到中式快餐“店王”，规模化之后路在何方？

来源：金融界

近日，袁记食品集团股份有限公司（以下简称“袁记食品”）正式通过港交所上市聆讯，拟募资规模3亿至4亿港元，预计于10月启动招股，联席保荐人为华泰国际与广发证券。若顺利挂牌，公司将成为香港交易所首家主打饺子云吞的上市企业。

根据灼识咨询资料，按门店数量计（截至2025年12月31日），袁记食品是国内最大的中式快餐企业。公司旗下核心品牌袁记云饺以“手工现包现煮”为核心卖点，从广州荔湾一个5平米的菜市场档口起步，凭借“中央工厂统一供应馅料面皮+门店现场制作”的半工业化模式，叠加轻量化加盟策略快速起量。公司同时通过袁记味享品牌切入预包装零售赛道，形成堂食、外带、零售多场景覆盖的业务矩阵。截至2026年5月31日，公司全球门店总数达4773家，覆盖国内33个省级行政区。海外方面，公司于2024年末在新加坡开设首店，此后进入东南亚及欧洲市场，截至2026年5月31日共运营41家海外门店。

当前，袁记食品高速扩张的窗口期正在收窄，规模增长与单店效率的矛盾逐渐凸显。2023年末，公司门店数量从年初的1990家增至3141家，净增1151家；2024年末及2025年末，公司门店数量分别为3953家和4502家，分别净增812家和549家，扩张速度呈现逐年下滑态势。与之对应的是业绩增速的同步下滑，2023年至2024年公司营收从20.26亿元增至25.61亿元，同比增速26.4%；2025年全年营收27.95亿元，同比增速进一步回落至9.1%。2024年公司全年净利润1.42亿元，同比下滑15%，尽管2025年净利润回升至1.99亿元，但单店经营效率仍处于下行通道。招股书显示，公司2023年单店日均GMV为5394元，2025年已降至4688元，每单平均消费也从26.1元下滑至22.5元。

加盟模式既是扩张的核心推力，也是长期运营的风险点。袁记食品约99.5%的门店为加盟店，公司收入主要来自向加盟商销售馅料、面皮、调味料等原材料以及加盟服务费，这种模式决定了业绩与开店深度绑定，也让品控与品牌管理难度随门店数量呈指数级上升。尽管公司建立了标准化供应链与运营体系，但数千家加盟门店分散在全国各线城市，前端操作的规范性、食品安全的执行力难以完全统一，一旦单店出现食品安全事件，极易快速传导至整个品牌。

高度分散的行业竞争格局则构成更深层次的挑战。据灼识咨询，按2025年GMV计算，袁记食品在国内整体快餐市场份额仅0.5%，在中式快餐赛道占比0.7%，行业高度分散，前有全国性头部品牌挤压，后有区域本土品牌跟进，价格战与同质化竞争持续发酵。

新业务方面，袁记味享零售业务2025年收入占比仅3.4%，海外门店仍处于市场培育期，短期内难以形成稳定的第二增长曲线。而未来募资投入的数字化升级、供应链扩建与海外扩张，均属于中长期投入，短期难以直接转化为利润释放。

对于袁记食品而言，上市是规模化路上的关键节点，却也是增长模式转型的起点。过去依靠加盟跑马圈地的增长逻辑逐渐失效，接下来如何在扩张速度与单店质量之间找到平衡，如何在分散的市场中筑牢品牌壁垒，将是其登陆资本市场后需要回答的核心命题。