婴配粉遇冷，乳企盯上猫狗

来源：金融界

人口红利持续退潮，奶粉生意越来越不好做，奶粉企业如何突围？

2026年上半年财报释放出清晰的信号：一众头部奶粉企业普遍感受到主业承压。它们将视线跳出婴幼儿群体，布局青少年营养、中老年功能营养、运动营养、女性用品等领域，甚至延伸到家庭最后的“成员”——宠物，推出各类宠物营养品。

为快速搭建业务版图，收并购成为各大企业构建第二曲线的主流手段，希望借此快速完成从婴配粉厂商向全生命周期营养企业的迭代转型。

不过，热闹的跨界布局背后，现实依然骨感。营养品、宠物、快消等新业务尚处于培育爬坡阶段，婴配粉依然是各家企业的压舱石。

集体承压

新生人口下行，直接改写国内婴配粉行业的底层生存逻辑。0-3岁婴幼儿规模持续萎缩，婴配粉市场告别扩张时代，全面进入存量博弈阶段。2026年上半年，多家头部乳企的财报，直观反映出行业面临的经营压力。

伊利股份（600887.SH）上半年实现营业收入643.31亿元，同比增长4.13%，归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%。

尽管公司基本盘液态奶依然稳固，奶粉及奶制品位居行业第一，但归母净利润罕见地大幅下滑，还是引发了业内外的讨论。

核心因素之一来自大额减值。上半年，伊利股份计提资产减值准备合计24.56亿元，包括商誉减值15.47亿元、存货跌价减值9.08亿元，主要是澳优（01717.HK）推动渠道优化和库存清理等带来的损失。

作为伊利补齐奶粉板块的重要棋子，澳优经营表现不及预期。今年上半年，实现营业收入31.63亿元，同比下降18.62%，归母净利润-7.05亿元，同比下降490.71%。

期内，公司自有品牌配方羊奶粉实现收入14.95亿元，同比下降19.8%；自有品牌配方牛奶粉收入5.23亿元，同比大降45.6%。

老牌婴配粉企业贝因美同样处境艰难。报告期内，实现营业收入12.92亿元，归母净利润0.71亿元，同比分别下降4.63%和3.60%。公司表示，行业整体景气度不佳，传统孕童门店数量下降，业务拓展承压。

上半年，公司奶粉类业务收入10.67亿元，同比下降11.75%，依旧贡献了82.45%的总营收。渠道端压力尤为突出，截至期末经销商为1245家，较去年末少了334家，大批经销商选择离场。

作为国内婴配粉行业头部品牌，中国飞鹤也陷入增收不增利的困境。2026年上半年，实现营业收入93.62亿元，归母净利润8.37亿元，同比分别增长2.32%和下降16.30%，典型增收不增利。

这主要来自费用开支的影响。报告期内，公司销售及经销开支34.25亿元，同比增长7.87%，销售费用率升至36.58%，为近三年新高。婴配粉市场存量搏杀，短期内品牌只能加大营销投入死守。

急寻第二曲线

婴配粉彻底走进存量竞争时代，增长天花板显现，企业为打造新的增长引擎，业务边界也从婴幼儿群体向全家营养消费场景持续延伸。

针对增长困局，各家企业探索路径各不相同。贝因美（002570.SZ）推出了卫生巾产品，从母婴群体拓展到规模更大的女性市场，不过卫生用品赛道早已被头部品牌占据，新品究竟能为公司带来多大增量，尚难知晓。

按照贝因美的规划，已搭建了三大生态：母婴产品、全家营养、美好生活，分别对应婴配粉主业、成人奶粉及营养品、卫生用品及洗护和快消品类。甚至，已涉足宠物营养赛道。

2024年，贝因美设立宠物食品公司，推出萌宠系列品牌POZA，并针对猫狗推出萌宠系列，上架专用初乳羊奶粉。

从数据上来看，上述新业务已显现出增长势能。2026年上半年，其用品类业务收入为1.16亿元，同比增长398.87%。

澳优则在羊奶粉基本盘之外，重点加码营养品业务，瞄准运动营养、职场修复与抗衰老等细分赛道。今年上半年，营养品业务收入2.37亿元，同比增长51.92%。

中国飞鹤（06186.HK）选择布局全生命周期营养产品，在婴配粉之外开发儿童奶酪、中老年功能营养粉等品类，同时开拓B端原料业务，发力乳清蛋白、乳铁蛋白等核心乳原料，打造新的增长空间。

全品类乳业巨头伊利股份，瞄准成人消费群体，全面布局控糖、骨骼、心脏、免疫等功能赛道，拓展羊奶粉、驼奶粉等细分功能产品，覆盖消费者多元营养健康需求。另外，加码上游乳原料深加工。

尼尔森与星图第三方零研数据显示，伊利成人奶粉业务零售额市场份额达26.8%，持续领跑行业。

蒙牛乳业在第二曲线上的布局，与伊利股份既有相似，也有不同。在奶粉之外，公司增加了运动营养、特医食品等新业务，尤其是妙可蓝多的奶酪业务，已经成为第二曲线的重要力量。

梳理发现，在第二曲线业务的探索上，这些奶粉企业、乳企大多立足自身优势，在功能性产品上深耕，同时通过乳铁蛋白等核心原料的市场供给，提升产品附加值。

其实，在选择培育新增长引擎上，合生元母公司健合集团（01112.HK）更早嗅到转型机遇。2015年，收购澳洲营养品企业Swisse，切入成人营养产品领域，现已成为公司成人营养与护理业务的核心产品；2020年，收购美国宠物营养品企业SoliGold，踏进宠物营养及护理领域，为同行提供了转型参考样本。

收并购由此成为行业搭建第二曲线的主流方式：澳优收购荷兰羊奶酪企业Amalthea，将业务延伸到羊奶酪产品；中国飞鹤收购美国营养健康补充剂企业美维仕；贝因美收购美国生命科技公司SCL的全部股权。

一系列资本动作，目标都是推动企业从婴配粉厂商向全球化营养企业升级。

但企业的转型绝非收购、扩充产品矩阵那么简单，背后是一个复杂的资源整合、业务磨合过程。

从现阶段成果来看，已有部分企业的新业务初见成效。2026年上半年，澳优旗下国际业务和营养品业务收入已占公司总收入的23.8%。

不过，从全行业视角来看，绝大多数行业玩家的新板块业务仍处于培育期，尚难取代婴配粉的地位。