【环球财经】多国央行持续购金，黄金市场多空博弈加剧

来源：新华财经

【环球财经】多国央行持续购金，黄金市场多空博弈加剧

央行购金正在改变黄金市场的长期需求结构，但短期价格仍然受到利率、美元和投资资金流向的显著影响。随着四季度展开，金价能否企稳回升，关键在于高利率带来的资金压力何时缓和，以及长期配置需求能否重新转化为推动价格上涨的力量。

新华财经上海10月8日电 （葛佳明）中国央行持续增持黄金的步伐进一步加快，但国际黄金市场却未能摆脱近期的调整走势。

10月7日公布的数据显示，中国央行已连续第23个月增持黄金，9月单月增持规模达到本轮购金周期以来最高水平。与此同时，国际金价在美元走强、美债收益率攀升的压力下连续回落。10月8日亚洲交易时段，伦敦现货黄金一度从两个月低位反弹，盘中报每盎司4132.66美元。

一方面，各国央行从外汇储备多元化和资产安全性出发，持续增加黄金配置；另一方面，美联储货币 政策趋紧、美国国债收益率维持高位，使金融投资者更加关注持有黄金的机会成本。

分析人士认为，央行购金正在改变黄金市场的长期需求结构，但短期价格仍然受到利率、美元和投资资金流向的显著影响。随着四季度展开，金价能否企稳回升，关键在于高利率带来的资金压力何时缓和，以及长期配置需求能否重新转化为推动价格上涨的力量。

央行增持节奏加快，黄金储备配置价值受到重视

国家外汇管理局数据显示，截至2026年9月末，中国黄金 储备为7747万盎司，约合2409.59吨，较8月末增加74万盎司，约合23.02吨。这是中国央行自2024年11月以来连续第23个月增持黄金，单月增持规模也达到本轮购金周期最高水平。

与此同时，截至9月末，我国外汇储备规模为34003亿美元，较8月末下降381亿美元，降幅为1.11%。国家外汇管理局指出，9月美元指数上涨、全球主要金融资产价格总体下跌，汇率折算和资产价格变化等因素共同影响了外汇储备规模。

中国央行连续增持黄金，反映出官方储备资产配置更加注重多元化。与普通投资者主要关注黄金价格涨跌不同，央行配置黄金更多考虑国际储备安全性、资产结构稳定性以及应对外部风险的能力。

黄金不依赖特定国家或金融机构的信用，也不存在发行主体的违约风险。在地缘政治冲突频发、部分国家财政债务负担持续上升的背景下，黄金作为储备资产的独特价值进一步凸显。

这一趋势并非中国独有。10月5日，在伦敦金银市场协会年度会议上，意大利央行相关负责人塞尔焦·尼科莱蒂·阿尔蒂马里（Sergio Nicoletti Altimari）指出，2022年以来，全球黄金市场出现结构性变化，新兴市场央行持续增加黄金储备，使黄金价格与实际债券收益率之间传统的负相关关系有所减弱。

德国央行行长约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）也在会议上强调了黄金在国际储备资产中的持续重要性。尽管债券收益率大幅攀升，黄金仍然因全球债务风险和地缘政治不确定性而受到重视。

值得关注的是，央行购金需求并不意味着黄金市场将始终保持供不应求。根据世界黄金协会相关预测，2026年全球央行黄金需求可能同比下降约15%至720吨，但这一规模仍高于2022年之前的水平。

不过，央行购金并不能直接等同于对短期金价的看涨判断。官方储备管理强调长期安全性，购买决策通常不以未来数周或数月的投资回报为主要依据。因此，即便央行持续买入黄金，金融市场上的短期卖盘仍可能主导价格走势。

强美元与高利率施压，黄金市场出现资金分化

进入9月以来，国际金价明显承压。9月国际黄金价格累计下跌8.5%，月末报每盎司4176美元。同期，美国10年期国债收益率上升约53个基点至5.3%，美元指数上涨约2%。利率与美元的同步走强，成为金价下跌的主要原因。

黄金本身不产生利息，当美国国债收益率不断攀升时，投资者可以通过持有债券获得更高的收益，黄金的相对吸引力因而下降。同时，美元走强也会提高非美元货币 投资者的购金成本，对国际黄金需求形成压力。

更值得注意的是，黄金市场不同类型资金的表现出现明显分化。

世界黄金协会数据显示，9月全球实物黄金ETF获得约100亿美元净流入，持仓增加67吨至4256吨，创下历史新高。然而，同期纽约商品交易所黄金期货市场管理基金净多头持仓减少约84吨，期货市场资金流出成为推动金价下跌的重要因素。

世界黄金协会分析师约翰·帕姆伯格（Johan Palmberg）在近期发布的报告中指出，9月黄金ETF需求与期货市场持仓变化出现罕见背离。虽然黄金ETF持续吸引资金流入，但美国国债收益率和美元上涨，以及期货市场集中减仓，共同推动金价回落。

这一现象说明，黄金市场长期配置需求并未消失，但短期交易资金对货币 政策变化更加敏感。期货市场通常具有较高杠杆，投资者需要考虑保证金、资金成本及风险控制要求。当利率快速上升、美元持续走强时，部分投资者可能主动削减黄金敞口，甚至在价格下跌过程中进一步减仓，从而放大市场波动。

四季度金价走势仍有反复，市场关注美联储政策转向

展望四季度，国际黄金市场仍将面临高利率与长期配置需求之间的博弈。从短期看，美元、美债收益率以及美联储政策预期仍是决定金价走势的主要变量；从中长期看，央行购金、全球财政风险和黄金投资需求的变化，则有望继续为价格提供支撑。

当前，美联储后续货币 政策仍存在不确定性。9月会议纪要显示，政策制定者对进一步加息的必要性存在分歧，部分官员担忧能源价格等冲击造成持续通胀，另一些官员则更关注需求驱动的价格压力。

根据芝商所美联储观察工具数据显示，截至10月8日，市场预计美联储10月加息的概率约为18%，12月加息概率则达到80%。虽然市场对10月立即加息的预期有所降温，但年底前进一步收紧政策的可能性仍然较高。

但部分分析人士认为，市场此前对美联储加息幅度的预期可能过于激进，随着通胀和经济数据变化，债券收益率有望逐步回落。

如果这一判断得到验证，黄金持有成本上升的压力将有所减轻，叠加央行持续购金和ETF配置需求，金价可能迎来阶段性修复。

对于黄金后续具体价格走势，机构分析师目前仍然保持谨慎。

Zaner Metals高级金属策略师彼得·格兰特（Peter Grant）表示，金价短期仍可能向每盎司4000美元附近回落，但不排除年底前反弹至4400美元的可能。这一预测反映出市场对黄金短期承压、中期仍具修复空间的判断。

菲利普诺瓦公司（PhillipNova）市场洞察主管普里扬卡·萨赫德瓦（PriyankaSachdeva）也指出，尽管黄金近期跌至每盎司4100美元至4200美元区间，但地缘政治风险及中东能源供应的不稳定性仍在支撑黄金投资需求。她认为，每盎司4000美元是值得关注的重要价格水平，如果黄金的长期上涨逻辑没有改变，金价接近这一位置时可能吸引投资者分批买入。

不过，4000美元附近存在潜在买盘，并不意味着这一关口能够提供确定性支撑。若美国通胀持续高企，推动美联储进一步加息，或美债实际收益率继续上升，金价仍可能面临更深幅度的调整。

黄金中期走势的另一个重要变量，是市场如何重新理解美国长期国债收益率的上涨。

多位分析师均表示，总体来看，四季度金价短期仍有反复调整的可能，真正推动行情持续回升的条件尚需进一步积累。一方面，美联储政策预期和美国国债收益率需要出现更加明确的变化；另一方面，黄金ETF的资金流入能否持续，以及期货市场是否结束减仓，将决定反弹的力度和持续性。

从更长时间来看，中国央行连续23个月增持黄金，以及全球央行持续推进储备资产多元化，表明黄金的长期配置需求仍然具有支撑。只是这种战略需求并不能完全消除市场波动，也不足以独立推动价格持续上涨。

央行购金为黄金市场提供的是长期需求基础，而决定短期价格方向的，仍然是美元、利率与投资资金的边际变化。 当短期资金压力逐步缓解，长期配置需求才可能更充分地体现在价格之中。这也将成为判断黄金四季度能否走出调整、重新建立上涨趋势的关键。

编辑：林郑宏

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