杨元庆，猛囤3600亿元订单

9月19日，合肥，中国科学技术大学东校区。

联想集团董事长、CEO杨元庆重返母校，为个人捐资建设的学院楼“周光召楼”，培第一锹土。周光召为“两弹一星”元勋，曾任中国科大名誉校长。

这天，他还请师生喝了咖啡，店铺从中午免单到晚上7点。

61岁的杨元庆，是中国科大89届硕士，毕业后即加入联想，一路陪伴其成为年营收5900亿元的科技巨头。

联想集团董事长兼CEO杨元庆

这两年，杨给“PC之王”加了新标签。

算力需求井喷，联想x86服务器出货量在4—6月达到28.6万台，按收入计，其体量比排名第一的戴尔只少0.6个百分点。

更有代表性的是，其AI服务器的订单储备高达3600亿元。

“联想属实猛，主要靠ThinkSystem+联想问天，海内外通吃。”一位存储器从业者向《21CBR》记者表示。

等来收获

作为全球PC市占率最高的企业，杨元庆带领的联想，估值长期受限于PC同业框架，市值常年在千亿元上下浮动。

过去6个月，形势陡然变化。

4—6月，其营业额约合1834亿元，增长达43%，净利（经调整）首次达到10亿美元；9月开始，市值一直站上4000亿港元，大体与美团相当。开年以来，其股价已上涨约285%。

股价和业绩飞涨，主要源自服务器业务快速扩张。

据IDC测算，4—6月，联想服务器相关营收超82.6亿美元，增长速度达到96%；其x86服务器出货量增速达到45.6%，位列全球主要厂商首位。

这样的光景，与杨元庆当年的一次决策相关。

2014年，他力排众议，耗资23亿美元，从IBM手里买下x86服务器业务。这笔巨额并购，被市场一度评价为“捡剩饭”。

很长一段时间里，这确非一笔好生意。

以x86服务器为基本盘，杨元庆构建了基础设施方案（ISG）业务，该事业群常年亏损或微利，高峰期年亏超10亿元，大幅拖累整体盈利。

苦熬十余年，联想服务器在两条主线上，终于占据有利位置。

在传统计算市场，其稳住身位，x86服务器出货量首次登顶；在AI服务器市场，订单暴增，从上一财季的1400亿元，短短一个季度，增加2200亿元；ISG板块的运营利润率，首次升至9%。

“80%Token（词元），将来产生在本地、边缘和终端，而不是在云上。”

杨元庆判断，用于大模型训练与推理的算力比例，会从早期的80%：20%，到今天的50%：50%，最终落到20%：80%。

简单来说，AI基础设施的重心，从模型规模走向“部署规模”，推理能“吃掉”的算力越多，AI服务器的增量越大。

可以说，杨元庆耐心等了12年，才真正迎来收获时刻。

兜售系统

服务器销量狂飙，杨元庆加紧强化本土市场。

在其构想中，联想卖的不单是服务器。

其提供的，是一套面向AI工厂、企业推理、边缘部署和混合环境的系统级能力。

科方得咨询机构负责人张新原分析称，联想服务器在中国市场的竞争力，主要体现在四个方面：

靠全球化供应链和成本控制，可压低整机成本；AI服务器与ISG整体方案协同，形成全栈交付；海神液冷和能效技术，在高密度AI集群里有差异化优势；政企和海外渠道覆盖，又能反哺中国区服务器业务。

IDC数据显示，联想中国x86服务器营收4—6月同比增长9%，排名第四，仍有追赶空间。

“便宜、品牌影响力大。”一位销售向《21CBR》记者总结联想服务器的优势。

中国区的基础设施业务群，已将2027年目标锚定1000亿元，剑指中国服务器市场第一。

“联想问天”，即专为中国服务器市场打造，其在6月品牌焕新，并释放新动作，例如万全异构智算平台V5.0、超节点解决方案以及面向Token经济时代的“词元工厂”方法论。

其中，超节点算力解决方案，面向万亿参数大模型训练与推理的需求，单节点可搭载40张GPU，FP8算力超28PFLOPS，可解决硬件底座问题；

万全异构智算平台V5.0，则靠软件调优，解决有效算力转化的问题，重点放在集群训推加速技术、芯模编译优化技术上。

交付大考

AI时代，杨元庆塑造的联想，已不再只是“PC组装厂”。

若能保持现有的收入增速，联想的基础设施方案板块，就能反超PC业务所在的智能设备板块，成为收入增长的第一大引擎。

“现在AI还没有成为ISG比例最高的一块业务，这也意味着未来的增长潜力。”杨元庆在8月表示。

其AI服务器订单，大量来自海外客户。

4—6月，北美四大头部云厂商的单季资本开支，合计达到1712亿美元。理论上，只要他们的AI基建投资保持高涨，联想服务器单量能同步增长。

8月，联想高管透露，参与洽谈的部分AI服务器项目，单笔订单规模可能达5亿~10亿美元。

“储备订单不等于确认收入，客户建设进度和资本开支节奏的变化，是潜在的变量。”眺远影响力研究院院长高承远表示。

杨元庆团队最大的担心，是供应链缺少足够的货来交付订单。供应链跟不跟得上，决定了订单何时可转化为真实业绩。

联想在存储采购上的策略，是保证供应，“锁量不锁价”。

其在保交付的同时，利润率可能承压，然而，只要AI基建保持高景气度，联想服务器板块乃至整个ISG板块，预期都会是受益者。

重返中国科大时，杨元庆发表了一个观点：AI时代，三种要素的需求较以往更加迫切——原始创新能力、跨学科视野和长期主义定力。

而他的定力，也为联想在AI时代多拿了一张船票。