V型反弹！A股下周怎么走？

来源：国际金融报

10月9日，A股走出V型反弹行情，整体量价涨幅偏温和，日成交额突破1.9万亿元，近3300只个股收涨；AI语料板块大爆发，PCB（印制电路板）、电子元件等领跌。

受访人士表示，节前科技方向调整充分、筹码与情绪释放到位，节后资金回流叠加超跌修复构成反弹主因。与此同时，宽基ETF同步小幅放量，恐慌性抛压已有所衰减。当前建议采取哑铃型均衡配置策略，保持中性仓位，规避单边重仓。

科技板块何时企稳，可重点观察三点：一是板块不再持续大额资金净流出，出现放量阳线，市场成交额重回2万亿元上方；二是10月美债收益率阶段性回落，纳指、英伟达止跌；三是三季报披露完毕后，算力链龙头企业订单与毛利率兑现，打消市场对需求下行的担忧。

电子、通信板块走弱

A股早盘低开下挫，午后V型反弹，指数收红居多，但整体涨幅有限。沪指收涨0.05%报3813.79点，创业板指收涨0.22%报3043.33点，深证成指收涨0.17%。沪深300、上证50、科创50微红，北证50收涨2.49%。

国庆节后两个交易日，量能连续放量，今日沪深京三市日成交额增加2224亿元至1.92万亿元。杠杆资金方面，截至10月8日，三市两融余额增至2.57万亿元。

盘面上，计算机软件、PCB、MLCC、被动元件概念、电子元件、通用设备板块跌幅居前；AI语料、短剧互动游戏、影视概念、快手等板块大涨。

31个申万一级行业中，23个收红，传媒板块大涨5.28%，中文在线、芒果超媒“20cm”涨停；计算机、商贸零售、有色金属涨幅均超过2%，纺织服饰、农林牧渔、美容护理、非银金融板块同样表现向好。

国防军工收跌1.7%，电子、银行、机械设备、通信板块同步收跌。

午后拉升带动个股回暖，全天3297只个股收涨，72只个股涨停；2145只个股收跌，跌停股10只。交易活跃股方面，共计7只个股日成交额超过100亿元，中际旭创跌约1%报775.29元/股，新易盛收跌2.19%报370.2元/股，东山精密收跌3.43%报145.49元/股，兆易创新收跌2.37%报326.46元/股。江淮汽车盘中跌停，最终收跌7.97%报22.75元/股。

阶段触底反弹

针对今日市场反弹收红的表现，明泽投资基金经理胡墨晗认为，前期情绪性杀跌与微观交易结构出清已告一段落，市场回调至关键支撑位后获得资金承接确认，阶段触底反弹基本可以确认。基本面并未出现重大利空，前序调整更多是短期扰动，不改变中长期向上趋势。从资金行为看，宽基ETF显著放量，配置型资金逢跌承接意愿明确，恐慌性抛压已有所衰减。

大道兴业投资总经理黄华艳则提出不同观点：今日沪指守住3741点，但不少个股创出新低，指数放量反弹或属于短期脉冲行情，本次日内V型反弹难以扭转指数的弱势格局；量能放大，主要是券商板块反弹消耗资金。此前指数弱势震荡阶段，券商持续沉寂，本轮反弹能否延续，关键要看券商板块的持续性。

青岛安值投资高级研究员程天燚分析，今日A股放量V型反弹，更多由交易层面驱动：节前科技方向调整充分、筹码与情绪释放到位，节后资金回流叠加超跌修复构成反弹主因，同时宽基ETF同步小幅放量。

安爵资产董事长刘岩表示，今日早盘主要指数集体高开后快速回落并出现分化，大盘小幅转红，但成长风格指数表现偏弱，科技类板块调整幅度相对明显，市场整体反弹力度十分有限。成交层面维持地量水平，交投活跃度处于阶段低位，反弹全程缺乏放量配合，资金进场意愿不足。

对于此番量价偏弱的行情，刘岩进一步分析，其一，节前市场以避险情绪为主，长假外围波动、地缘因素带来不确定性，资金偏向防御，观望情绪浓厚，交易意愿下降；其二，存量博弈格局未被打破，增量资金入场乏力，场内资金仅在板块间轮动，从前期涨幅较高的成长板块兑现收益，转向医药、农业、红利等防御赛道，不足以支撑全面系统性反弹；其三，技术面上属于前期连续调整后的抛压衰竭式修复，并非趋势性反转。地量水平虽带有阶段底部特征，但缺乏量能配合的反弹持续性存疑；其四，机构对节后行情整体偏谨慎，三季度收官节点并未出现拉抬净值的动作，资金倾向于节后再根据盘面调整仓位。

国庆后首个交易日A股未能迎来开门红，第二个交易日量价涨幅温和。融智投资基金经理夏风光对此解读，节后市场一度走弱、恐慌情绪升温，根源在于高估值成长板块大跌推升避险情绪，本质仍是高估值成长股杀估值行情的延续，是上半年极致分化行情后的再平衡，并非全面熊市。

科技股何时反弹

值得留意的是，节后两个交易日，电子、通信为代表的科技板块连续走弱，拖累双创指数表现。

针对双创板块持续下挫，夏风光分析称主要存在几重因素：一是海内外因素共振，美债收益率持续上行压制成长股估值，叠加上半年板块累计涨幅偏大、估值偏高、交易拥挤度处于高位；二是当前进入三季报披露窗口，不少纯题材类双创个股面临现金流的业绩检验压力。

夏风光进一步表示，本轮调整并非全面熊市，双创板块杀估值行情已接近尾声，市场尚未充分定价的利好仍较多。如果海外长端利率回落，国内三季报能够延续半年报的亮眼表现，10月份风险偏好出现回升的可能性非常大。其中，下跌充分、业绩增速亮眼的双创龙头股可能会出现反弹；大宗商品资源股调整也已较为充分，非银金融方向同样可适度关注。

科技板块何时企稳？

程靓认为，科技主线围绕新质生产力展开，三大信号同时出现，才代表可靠底部确立：一是资金面，科技板块不再持续大额净流出，出现放量阳线且成交回到2万亿元以上；二是外部条件，美债收益率10月阶段性回落（至少不再创新高），纳指、英伟达止跌；三是基本面，三季报落地后，算力链龙头订单与毛利率兑现，打消市场对于需求下滑的担忧。

时间节奏上，程靓指出，节后首周的超跌反抽属情绪修复，并非趋势反转；真正的企稳窗口在10月中下旬三季报密集披露期，业绩验证落地后，具备订单支撑的细分龙头有望率先止跌；板块级别的趋势行情，则要等到10月底至11月三大条件共振。在企稳之前，板块内部分化会持续加剧，纯题材小票仍将继续挤泡沫。

下周或延续反弹

当前市场有哪些核心影响因素？A股短期将如何演绎？

华辉创富投资总经理袁华明表示，9月下旬市场行情偏弱，节后存在风险偏好修复机会，10月大盘具备向上动能，但全面普涨的概率不大。国内经济修复修复尚不明朗，利好政策落地效果存在不确定性；叠加美债收益率维持高位、外部市场波动和地缘政治风险，对A股市场的资金环境和情绪会有干扰。同时，季报披露期也会带来不确定性。上述因素将对10月行情形成压制，大概率维持震荡、板块轮动的格局。

程天燚认为，当前影响市场的因素依然多元：外部看，美联储加息路径与美债收益率走势反复扰动风险偏好；内部看，国内稳增长政策预期与三季报业绩验证形成共振，多空交织下短期难有单边行情。A股后续仍具备反弹基础，但受制于增量资金不足与外围扰动，反弹空间相对有限，更可能呈现超跌反弹后震荡整固的格局。布局上，建议聚焦产业逻辑未被证伪、短期出现超跌的优质方向。

胡墨晗表示，核心变量主要在于外部流动性约束、国内政策节奏、三季报盈利验证及地缘扰动。外部长端利率高位压制估值，但国内基本面无显著利空。预计下周大概率延续反弹，但基于暂未看到新的大级别利好释放，行情级别有限，暂以反弹看待。上证指数年内大概率在3800点至4200点区间震荡，行情以多板块轮动为主。

“国庆后短期市场具备修复性反弹基础，节前受长假避险情绪压制的观望资金将逐步回流，交投活跃度有望回升，但反弹力度整体偏温和，难以走出趋势性单边上涨行情。”刘岩预计，10月A股将延续震荡分化的结构行情，市场核心逻辑会从估值博弈转向三季报业绩兑现。前期景气度高、业绩确定性强的成长赛道有望迎来阶段性资金回补，但受整体流动性约束、海外巿场波动等因素影响，指数整体上行空间有限，行情可能更多体现为板块间的轮动与分化。近期地产等政策红利领域将迎来阶段性主题催化，但持续性仍待观察。

三十三度资本基金经理程靓分析，10月整体维持震荡磨底、结构分化格局，行情主线由“估值扩张”切向“业绩定价”。节奏方面，10月中下旬三季报密集披露，真成长标的与纯题材股出现剧烈分化；10月底至11月需观察美债走向、美股AI财报及国内业绩验证三者共振情况。全面普涨难现，机会集中在三类方向：一是三季报业绩可验证的AI硬件核心赛道——光模块、高速PCB/CCL、液冷散热、测试仪器（VNA）、陶瓷基板（氮化铝）、MLCC粉体，仅保留“有订单+毛利稳”的龙头；二是防御配置方向——高股息银行、煤炭、运营商、创新药/CXO（ESMO数据催化），回避无订单ASIC（应用集成电路）、TGV玻璃基纯期权、高位CPO小票及地产链；三是业绩确定性增长的能源板块，电力、风光储氢以及SOFC（固体氧化物燃料电池）等具备业绩支撑的企业有望迎来修复行情。

避免单边极端持仓

存量资金博弈环境下，板块轮动分化加剧，当前该采取怎样的操作策略？

程靓建议，当前处于存量资金高低切换、业绩定价的月份，行情既不是熊市开端，也不是主升浪起点，可坚守科技+能源主线思路。仓位管理方面，5至6成底仓+2至3成机动+1至2成现金，不满仓博弈。结构配置方面，红利防御板块（煤炭/能源）配置2至3成作为压舱石；具备业绩支撑的硬科技（光模块、PCB、液冷、新材料）配置3成；预留现金等待三季报落地后再择机回补。交易纪律方面，节后反抽若缩量则机动仓止盈；三季报低于预期标的立刻降仓；科技企稳三信号未全出现前不盲目加仓。

刘岩则建议采用哑铃型均衡配置策略，保持中性仓位，避免单边极端持仓。一端以低估值、高股息的红利类资产作为底仓，对冲波动；另一端布局业绩确定性强的成长赛道以获取收益弹性，同时保留部分灵活资金逢调整逐步加仓、绝不盲目追高。板块聚焦景气度高的科技成长方向、现金流稳健的防御类资产，适度埋伏政策催化的主题机会，操作上节后先观察修复力度再提升进攻仓位，并结合三季报密集披露窗口及时优化持仓结构。

胡墨晗建议轻指数、重结构，均衡布局、攻守兼备。当前科技主线未变，但需注意内部结构分化，看好具有国产替代逻辑的半导体等方向，但要精选业绩确定性高的标的；同时关注机器人、有色、非银、海运、油气、农牧、创新药等方向，须重视未来油价持续高位带来的系统性影响。

黄华艳表示，影响当前市场走势的还是科技板块和消费板块的轮动，科技板块调整已然到来，尚未结束；消费板块承接也未明朗，但从创新药、白酒走势来看，已显现初步止跌信号。预计下周板块轮动行情延续。操作上建议降低科技仓位，增配消费作为底仓；已满仓投资者宜保持观望，空仓投资者等待合适机会。

“当前市场分化，是宏观环境、行业景气差异、资金风险偏好共同作用的结果，该格局预计还将延续一段时间。”袁华明建议，在方向尚未明朗阶段，建议保留部分现金应对波动。AI属于长周期赛道，产业趋势并未改变，科技成长仍是中长期主线，但板块内部会持续分化：拥有技术壁垒、基本面扎实的标的有望继续走强；估值偏高、业绩承压的品种调整压力较大。景气上行的顺周期品种、受益于全球高利率环境的高股息资产，以及部分前期充分调整、有望迎来政策加持的传统板块，年底前有望获得阶段性资金关注。市场波动与板块快速轮动也带来结构性机会，投资者可依托季报、政策变化，把握错杀标的的布局窗口。

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲

版面编辑 孙霄

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