热财经｜百威亚太计提8200万美元，券商聚焦中国业务压力

来源：羊城派

百威亚太（01876.HK）10月4日在香港交易所“披露易”网站发布内幕消息公告，披露截至9月30日止季度期间进行内部重组，并计提印度应收款项拨备。

百威亚太公告显示，集团在截至9月30日止季度期间进行内部重组，涉及若干中国内地附属公司，包括百威雪津啤酒有限公司，以提升集团资本效率，预期将录得约5200万美元的非基础预扣税开支。此外，集团向印度特伦甘纳邦政府饮料公司供应啤酒产品，若干应收款项仍未偿还且已逾期；鉴于付款长期拖延，基于审慎原则就该等应收款项计提约3000万美元拨备。

两项开支合计约8200万美元。若以百威亚太2025财年归母净利润4.89亿美元计算，8200万美元约占该年度利润16.8%。

综合多家机构观点，主流看法认为，上述两项开支属一次性财务冲击，短期将显著拖累三季度利润，但多数机构并未因此大幅调整评级，而是更关注其背后反映出的中国市场经营压力。其中，花旗、高盛、野村维持买入评级，摩根士丹利维持增持评级。

券商关注的核心要点包括：两项开支合计8200万美元，对单季利润冲击显著；5200万美元预扣税属非经常性质，但公告未披露重组具体步骤及其他涉及公司；3000万美元印度坏账拨备则凸显新兴市场回款风险。不过，相比一次性开支，多家机构更担忧中国市场需求疲弱、天气不利及持续去库存等因素。高盛指出，中国市场销量将继续受压；野村预期第三季业绩再度疲弱，且短期内未见转机；大和证券则提到管理层强调7月餐饮渠道未见明显改善。

在已披露的机构研报中，花旗10月6日发布的研报为最新一份。该行维持百威亚太“买入”评级，但将目标价由10.8港元下调至8.7港元，并同步下调未来三年盈利预测：2026/2027/2028年核心纯利预测分别下调10%、13%、11%，各年销售预测下调2%。

这份研报的关键变化在于估值逻辑。花旗将亚太西区业务（主要为中国）的目标EV/EBITDA倍数，从10倍大幅下调至8倍，与亚太东区（韩国、印度等）持平，理由是“反映行业持续疲弱”。这意味着，花旗不再给予中国业务高于其他市场的估值溢价，实质上是在重新定价中国市场的中期增长预期。这也是目标价下调幅度远大于盈利预测下调幅度的主要原因。

值得注意的是，浦银国际在近期研报中给出“持有”评级，认为公司“面临结构性困境，最挑战的阶段尚未结束”，观点比花旗更为谨慎。这种分歧也说明，市场对百威亚太中国业务能否企稳尚未形成一致预期。

文｜记者 程行欢