多空交织，金价震荡寻方向，一文看懂后市逻辑

来源：中国证券报

国际金价在震荡中寻找方向。美国9月非农就业数据走弱，一度带动黄金短线冲高，但美元与美债收益率高企，仍对反弹形成约束。

与此同时，黄金配置需求保持韧性。世界黄金协会最新数据显示，全球黄金ETF三季度资金净流入创历史新高。此外，我国黄金储备也继续增加。

分析人士认为，短期金价仍面临利率与美元的双重压力，后续走势有待通胀数据及美联储政策进一步指引；中长期看，央行购金与资产多元化配置需求仍构成支撑。

金价反弹仍受约束

近两日，国际金价有所回升。10月9日，截至发稿，伦敦金现价格上涨1.05%，报4177.30美元/盎司；前一日，伦敦金现价格上涨0.52%。此前，金价受美国非农数据提振短线走高，随后回吐涨幅，震荡调整格局尚未明显改变。

美国最新就业数据呈现不同信号。美国劳工统计局10月2日公布，9月非农就业人数增加2.9万人，远低于市场预期的9万人，失业率为4.2%。美国劳工部10月8日公布的数据显示，截至10月3日当周，美国首次申请州失业救济金人数经季节性调整后减少2000人，降至19.7万人。这一指标已连续四周维持在57年来的低位附近，表明企业裁员意愿仍处于历史极低水平。

政策层面，当地时间10月7日，美联储公布的9月会议纪要显示，多数与会者当时认为，年底前再度加息可能是合适的，但后续决策将取决于新公布的信息及其对经济前景和风险平衡的影响。此份纪要反映的是9月15日至16日会议时的讨论，尚未包含最新非农数据。

兴业期货认为，美债实际利率上行、美元阶段性走强的趋势暂未出现转向条件，初请失业金人数保持低位，叠加油价高位运行带来的通胀压力，仍对贵金属估值形成压制。

黄金配置需求保持韧性

金价调整之际，资金持续流入黄金ETF。

世界黄金协会近期发布的报告显示，9月全球实物黄金支持的ETF净流入100亿美元，推动三季度净流入达到创纪录的310亿美元。“尽管金价下跌，但全球黄金持有量仍增加67吨，达到4256吨，创历史新高。”受金价下跌影响，资产管理总规模环比下降7%至5740亿美元。

这一表现显示，持仓增加与基金资产规模下降可以同时发生，价格调整并未阻止黄金ETF吸引新增资金。

央行购金同样受到关注。国家外汇管理局公布的官方储备资产数据显示，截至9月末，我国黄金储备为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，为连续第23个月增持。7月、8月的增持量分别为64万盎司、65万盎司，9月增持规模进一步扩大。

申银万国期货认为，紧缩预期边际趋缓，贵金属进一步下行的空间相对有限。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金与地缘政治风险反复扰动，将为黄金价格提供支撑。

不过，配置买盘能否推动价格持续回升，仍需观察。兴业期货表示，黄金结构性买盘的托底力量依然存在，但尚不足以完全对冲宏观环境的利空影响。

后市关注紧缩预期变化

对于金价10月走势，机构关注的重点仍在加息预期能否持续降温。

东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲认为，10月沪金有望从9月的单边下行转为震荡修复。9月美国非农数据走弱带来的加息预期降温是主要支撑，政策利率预期下修可能通过名义利率与实际利率的传导，对金价形成阶段性利好；通胀黏性与高企的美债收益率仍是主要制约因素。

在芦哲看来，后续需关注美国通胀数据、10月底美联储议息会议以及地缘局势变化。多空因素交织下，黄金走势的核心矛盾已从“是否加息”转向“紧缩预期能否持续降温”，中长期央行购金、去美元化与黄金储备地位提升的逻辑未变。

对于市场关注的金价在4000美元/盎司附近能否形成支撑，一德期货认为，“美联储政策独立性争议、美财政部干预利率与汇市等秩序重构因素，将持续抬升黄金底部，4000美元/盎司的下方低位大概率难以重现。”依托货币属性支撑及金银价格顶部错位的历史规律，黄金中长期创新高可能性较大。金价在4000美元/盎司至4200美元/盎司区间仍具备配置价值。

短期判断上，兴业期货则维持谨慎观点，认为贵金属仍处于8月下旬以来的调整阶段，宏观因素对估值的压力暂难扭转，金银或继续向下考验关键支撑位。配置需求与利率压力之间的博弈，仍将影响金价接下来的运行节奏。