白酒回到”喝”的时代，汾酒的底牌亮了

来源：财经早餐

白酒行业有一把无形的尺子。前几年，这把尺子量的是谁涨价涨得凶、谁往渠道压的货多，账面销售额就是江湖地位。现在，尺子在换。

2025年以来，“开瓶率”成了行业报道里的高频词，有行业媒体的标题从《从”唯销售额”到”争开瓶率”》写到《从”抢渠道”到”抢开瓶”》。有分析师的判断更直接：白酒正从”金融属性”加速回归”饮用属性”，价值锚点正从炒作预期转向真实开瓶率。

尺子一换，量出来的强者就换了一批。过去被规模叙事盖住的山西汾酒（下称汾酒），底牌恰好都压在”喝”这一侧：年销超2亿瓶的玻汾、从50元到350元以上的全价格带梯队，再加一套几十年前就练熟的酿酒功夫。

退潮的是”藏”，留下的是”喝”

先说行业为什么换尺子。

中国酒业协会发布的行业中期研究报告显示，2025年上半年，58.1%的经销商库存在增加，超过半数产品出现价格倒挂，行业平均存货周转天数约900天——一瓶酒从出厂到被喝掉，平均要在渠道里躺上两年半。

囤货游戏的另一头，是金融属性退潮。有券商研报把高端酒批价下行概括为”去金融属性的过程”：投资性购买大幅减少，白酒从投资品回归饮用本质。靠压货做出来的销售额开始被重新计价，库存和开瓶成了判断酒企真实成色的新口径。

这套口径，汾酒提前好几年就在执行。

2026年半年报发布时，汾酒把这一年定位为复兴第二阶段的”成果巩固期和要素调整期”，公开口径是主动降速、以渠道健康换长期。多地库存降到2-3个月的健康水平；有券商中秋国庆渠道调研显示，青花20的库存控制在2个月以内，同比还在下降。对照行业平均900天的周转，差距一目了然。

渠道激励也跟着改了。汾酒把经销商返利后置，与批价稳定、动销达标、库存健康、开瓶扫码率直接挂钩，有行业媒体把这套机制概括为从”鼓励囤货”变成”鼓励卖货”。2025年三季度业绩说明会上，公司又把考核落到”有效终端扩容+核心终端开瓶”双指标上。

别人忙着补的课，汾酒早就上完了。

底牌一：2亿瓶玻汾，开出来的基本盘

开瓶率这把尺子，量的第一样东西是：你的酒有没有人在天天喝。

汾酒的答案是玻汾。这瓶50-60元的黄盖光瓶酒，2025年销量超过2亿瓶，超过一半的消费者是80后、90后；天猫品质白酒排行榜上，黄盖玻汾销量排名第一。有行业媒体的渠道调研给过一个评价：玻汾在50-60元价位带”是公认的价值标杆”，在全国大部分光瓶酒主销地长期保持两位数增长。

2亿瓶摊到每天，是超过50万瓶被摆上餐桌、被开掉。这个价位的酒没有收藏和送礼的空间，每一瓶销售都对应一次真实饮用。开瓶率这个新指标，玻汾是天生满分。

更关键的是大盘的方向。中国酒业协会数据显示，光瓶酒市场规模2024年超过1500亿元，2025年已经突破2000亿元，2026年预计达到2150亿元，其中50-100元的”高线光瓶”增速超过40%。有分析师的解释是：白酒消费从”面子工程”转向”里子需求”，光瓶酒精准切中了消费者对品质与价格的平衡诉求。

行业最大的一块增量，恰好开在汾酒的基本盘上。有券商预测，玻汾销售额年复合增速约15%。风口和长板在同一个位置重合，这种运气其实是攒出来的。

年轻化又添了一把火。汾酒2025年启动”年轻化1.0”战略，小红书上”桂花汾酒”的调酒配方刷屏，汾酒顺势发起”买玻汾送桂花”活动，一瓶口粮酒成了年轻人的调酒基酒。

底牌二：从50元到350元，梯队齐了

只会卖口粮酒的公司守不住利润表。汾酒手里是一条完整的价格带：塔基是玻汾守口粮，老白汾接住宴席消费，青花系列负责向上打次高端。

塔尖的青花20，有券商中秋国庆渠道调研显示批价约350元，动销相对稳定，库存控制在2个月以内。公司2025年报确认，青花20与玻汾的百亿级产品地位进一步夯实——“双百亿单品”，一个守底盘，一个撑利润。

梯队运转的结果写在报表上。2025年，汾酒营收387.18亿元，同比增长7.52%，归母净利润122.46亿元保持增长，是头部和百亿级上市酒企中唯一实现营收利润双增的一家。

家底也干净。2025年末货币资金97.67亿元，同比增长55.41%，无有息负债；2025年度合计派现80.03亿元，分红率65.35%，创上市以来单年度新高，近三年累计现金分红超过207亿元。上市以来累计融资3.42亿元，分红融资比58倍——从市场拿走3个多亿，还回去两百多亿。

位次同样清楚。2024年，汾酒以360.11亿元营收反超洋河约71亿元，“茅五汾”的前三格局就此坐实；2026年上半年营收210.44亿元，在已披露同业中排第三，经营现金流净额66.52亿元、同比增长11.23%，排第二。

增长的结构也立得住：2025年省外收入252.02亿元，同比增长12.64%，占整体营收约65%，省外经销商超过3000家。一家山西企业，六成以上的收入来自省外，全国化已经从口号变成报表事实。

底牌三：速成不来的历史，今天还能变现

价格带可以补课，渠道可以重建。唯独历史和工艺，没法速成。

汾酒有过一段今天看来仍然惊人的统治期：1988年到1993年，连续六年销量和利税位居行业第一，“汾老大”的名号由此而来；上世纪80年代，汾酒产销量占全国名酒一半以上。1987年，汾酒厂利税8830万元，约等于当时五粮液的4倍、茅台的6倍。1994年1月6日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司在上海证券交易所挂牌，成为中国第一家白酒类上市公司。从1952年到1989年，五届全国评酒会，汾酒每届都在名酒名单里，是少有的”大满贯”得主。

更早的信用记录也立得住。1915年巴拿马万国博览会，山西高粱汾酒获最高奖甲等大奖章，汾酒官方口径为中国白酒中唯一获此奖的品牌白酒；1949年，汾酒、竹叶青作为第一届全国政协会议国宴用酒摆上餐桌，是新中国成立以来最早的国家庆典用酒。

比荣誉更硬的是一次科学革命。1962年到1965年，轻工业部成立”汾酒试点”工作组，发酵研究所所长秦含章带队56人进驻杏花村，开展3000多次试验，留下85万字技术资料，第一次用科学方法确认汾酒的主体香是乙酸乙酯，并建立起科学的白酒检测分析方法。这套成果1978年代表全行业拿下全国科学大会奖。白酒从作坊经验走向现代科学，起点就在杏花村。

工艺本身是一套为”干净”设计的流程：晋中平原的一把抓高粱做原料，大麦、豌豆制成低温大曲，清蒸二次清，地缸固态分离发酵，2006年入选首批国家级非物质文化遗产。清爽的口感，恰好对接上今天年轻人和光瓶酒消费者的偏好。

这些历史在这里是活的资产：名酒身份给了玻汾在50元价位做”价值标杆”的资格，工艺口碑给了青花站稳350元的底气。

尺子换了，赢家也换了

这一轮行业调整，表面看是去库存、去金融属性，往深处看是一次价值排序的重排：酒终于被放回”喝”这个本质上。

按新标尺，一家酒企的价值取决于三件事：有没有人天天开你的酒，价格带能不能接住不同场合的需求，品牌和工艺能不能支撑长期复购。三条恰好都是汾酒的存量优势——2亿瓶玻汾托住开瓶基本盘，双百亿单品撑起利润结构，杏花村的酿造史给了这份信任足够长的年头。

“喝”的时代没有捷径，拼的是开瓶和复购，这门功夫汾酒练了几十年。行业换尺子的时候，提前按新尺子做事的公司，往往会发现自己已经站在前排。

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