【债市观察】节后资金面平稳偏宽 超长端小幅结构性走强

来源：新华财经

【债市观察】节后资金面平稳偏宽 超长端小幅结构性走强

节后央行通过隔夜逆回购和买断式逆回购组合操作呵护流动性，资金面平稳偏宽。债市整体呈窄幅震荡、结构性走强格局。

新华财经北京10月12日电（王菁）上周（10月8日至10月10日），国庆长假后的首个交易周，债市 整体呈窄幅震荡、结构性走强格局。节后央行通过隔夜逆回购和买断式逆回购组合操作呵护流动性，资金面平稳偏宽。受节前稳增长政策密集落地及9月PMI重回扩张区间影响，债市 仍有所承压。全周来看，10年期国债收益率持平于1.68%附近，30年期下行约1BP至2.09%，收益率曲线略微走平。

行情回顾

截至10月10日，1年、3年、5年、7年、10年、30年国债收益率分别收于1.22%、1.28%、1.41%、1.51%、1.69%、2.09%，较9月30日分别变动-0.25BP、-0.02BP、-0.01BP、+0.34BP、+0.42BP、-0.85BP。各期限收益率变动均在±1BP以内，债市 缺乏明确主线，呈窄幅震荡格局。

具体来看，上周四（10月8日），节后首个交易日债市 延续调整，银行间利率债收益率普遍小幅上行，10年期国债活跃券“26附息国债10”收益率上行0.45BP至1.682%，30年期国债“26超长特别国债04”收益率上行0.85BP至2.1310%，10年期国开债“26国开05”收益率上行0.3BP至1.758%，当日央行7天期逆回购操作量为零，开展6060亿元隔夜逆回购和12000亿元3个月期买断式逆回购操作，公开市场净回笼4085亿元；周五（10月9日），长端利率债价格回升、收益率回落，超长端表现突出，30年期国债收益率一度下行至2.08%；周六（10月10日）仅银行间开市，资金利率进一步走低，现券情绪延续偏暖。

国债期货方面，各期限主力合约上周五收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.32%报117.24，较节前最后一个交易日上涨0.4，10年期主力合约涨0.09%报109.46，5年期主力合约涨0.08%报106.5，2年期主力合约涨0.02%报102.574。

信用债方面亦波动有限，信用利差短端收窄、中长端小幅走扩。1年期AA+及以上等级信用债收益率下行0-1BP，AA级上行1BP，AA-级下行3BPs；3年期AA及以上等级收益率持平。AAA中短票利差方面，1年、3年、5年、7年、10年、15年分别为9BP、17BP、16BP、15BP、20BP、9BP，较前一周分别变化-2BP、-2BP、0BP、+1BP、+1BP、0BP。

转债方面，中证转债指数上周五收盘上涨0.18%，报465.49，成交金额470.15亿元。振26转债、盛德转债、东亚转债、天源转债、金诚转债涨幅居前，分别涨6.81%、5.38%、5.19%、4.76%、4.61%。三江转债、豪美转债、泰坦转债、金田转债、震裕转02跌幅居前，分别跌6.46%、6.25%、5.50%、3.00%、2.91%。

一级市场

利率债方面，上周利率债净发行4631.20亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债净发行额分别为4430.20亿元、-19.00亿元、220.00亿元。

10月8日，财政部发行2026年中央金融机构注资特别国债（一期），期限5年，实际发行面值金额1500亿元，经招标确定的票面利率为1.37%，自10月9日开始计息，10月13日起上市交易，投标倍数2.25倍。同日，国开行发行3年期债券40亿元，发行利率1.7531%，投标倍数2.83倍；发行10年期债券190亿元，发行利率1.6628%，投标倍数2.22倍。财政部同日还发行2年期国债1200亿元，发行利率1.2517%，投标倍数2.88倍；10年期国债800亿元，发行利率1.6673%，投标倍数6.05倍。

10月10日，财政部公告拟第三次续发行2026年超长期特别国债（五期），为20年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额200亿元，票面利率2.24%。

海外债市

全球债市 上周延续剧烈波动。10月8日，美国10年期国债收益率盘中升至约5.37%，创24年来新高；30年期一度攀升至5.73%，为2002年以来最高水平。随后因一场强劲的390亿美元10年期国债发行，收益率从高点显著回落，10年期回落至5.27%附近，30年期退至5.66%。

截至当地时间10月9日尾盘，2年期美债收益率涨3.76BPs报4.787%，3年期涨3.4BPs报4.918%，5年期涨3.58BPs报5.018%，10年期涨1.73BP报5.240%，30年期涨0.12BP报5.599%。全周整体来看，10年期美债收益率震荡下行约3BPs至5.24%，2年期下行约4BPs至4.79%。

其他地区市场方面，受美债收益率走高影响，英国10年期国债收益率一度升至5.527%，创2007年以来最高水平。德国、日本10年期国债收益率分别收于3.47%、3.09%，英国同期限国债收于5.39%。

公开市场

上周央行公开市场操作以呵护流动性为主，通过隔夜逆回购与买断式逆回购组合对冲到期压力。

10月8日，央行7天期逆回购操作量为零，同时开展6060亿元隔夜逆回购操作，并开展12000亿元3个月期买断式逆回购操作，期限89天，到期日为2027年1月5日。当日公开市场有8335亿元隔夜逆回购到期、2810亿元7天期逆回购到期、1000亿元14天期逆回购到期，以及10000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼4085亿元。

10月9日，央行以固定利率、数量招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，全额满足一级交易商需求，当日净回笼6040亿元。10月10日，7天期逆回购操作量继续为零。

资金利率方面，节后资金面平稳偏宽。10月8日DR007上行1.6BP至1.3822%，10月9日上行1.57BP至1.3822%，10月10日大幅下行5.27BP至1.3295%，低于政策利率水平。DR001、DR007全周分别收于1.3067%、1.3295%，较前周收盘分别变动-5.44BPs、-3.70BPs。

要闻 回顾

9月制造业PMI重回扩张区间。9月30日，国家统计局发布数据显示，9月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，重回扩张区间。建筑业商务活动指数为50.3%，明显上行。

节前稳增长政策密集落地。9月底，多项稳增长政策集中出台，市场关注点转向政策落地效果及对宽信用的实际推动。业内指出，本轮稳增长政策有望推动社融边际修复，但结构上仍以财政和准财政力量为主，债市 可能面临阶段性扰动，逆转风险不大。

央行加量续作3个月期买断式逆回购。10月8日，央行开展12000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月有10000亿元到期，实现净投放2000亿元。

机构观点

华泰证券 ：宽信用预期延续且期限利差压缩，阶段性扰动增多，收益率调整仍是配置机会。操作上，存单仍具备配置价值，10年期国债以观望为主，30年期持有，补仓建议逢调整分批操作，信用债以5-10年高等级为主。债市 仍未摆脱窄幅震荡、略偏强的格局，10年及以内利率债交易空间有限，超长债仍有期待，预计会是四季度利差压缩的主要方向。光大证券 ：债市 可能呈现收益率“下不去，上也难”的胶着局面，整体缺乏明确方向，预计10月末10年期国债收益率可能在1.70%附近。近期政策更加侧重推动信贷投放和扩大有效投资，市场对进一步全面降息的期待有所降温，制约了收益率继续下行。不过政策效果的首批有效数据要到11月中旬才会陆续公布，在此之前利率更容易随预期变化而反复波动。兴业证券 ：新增政策尚未改变支撑债市 的主要逻辑。财政发力仍注重结构和质效，机构寻找合意资产的需求依然较强，央行对资金面保持呵护，风险偏好的恢复也需要时间。短期内10年期国债收益率可能仍难以大幅偏离1.70%，超长债等价格弹性较大的品种以及长短期限利差收窄带来的配置机会仍值得关注。

编辑：王柘